\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Eventos
Na noite de 30 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita total em 2021 foi de 109464 bilhões de yuans (+ 11,71%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52,460 bilhões de yuans (+ 12,34%).
Principais pontos de investimento
A aceleração é óbvia no quarto trimestre, e o reservatório é óbvio
De acordo com o relatório anual, a receita 2021q4 da empresa foi de 32,411 bilhões de yuans, um aumento de 14% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 15,194 bilhões de yuans, um aumento de 18% ao mesmo tempo; Deduza 15,224 bilhões de yuans de organizações sem fins lucrativos, um aumento de 16% ao mesmo tempo. A margem de lucro bruta em 2021 foi de 91,5% (com aumento de 0,1pct), dos quais 2021q4 foi de 92,37% (com aumento de 0,7pct), causado pelo aumento de preços e otimização da estrutura do produto. A taxa de juros líquida em 2021 foi de 52,47% (com aumento de 0,3pct), dos quais 2021q4 foi de 51,18% (com aumento de 2pct). Em 2021, a despesa de vendas foi de 2,737 bilhões de yuans (com um aumento de 7%), o que foi devido ao aumento das despesas de publicidade de licores da série Maotai sabor da empresa e desenvolvimento de mercado; Em 2021, o custo de gestão foi de 8,45 bilhões de yuans (com um aumento de 24%), o que foi devido ao aumento da remuneração dos funcionários e custos de manutenção da empresa. Em 2021, o fluxo de caixa das atividades operacionais foi de 64 bilhões de yuans (um aumento de 24%), que foi de 119321 bilhões de yuans em dinheiro das vendas de bens da empresa e fornecimento de serviços de trabalho, um aumento de 11,5%.
No final de 2021, as responsabilidades contratuais eram 12,718 bilhões de yuans, com um aumento de anel de 3,581 bilhões de yuans e uma diminuição de 600 milhões de yuans. Objetivos comerciais para 2022: primeiro, a receita operacional total aumentou cerca de 15% em relação ao ano anterior; Em segundo lugar, 6,969 bilhões de yuans foram investidos na construção de capital.
A proporção de vendas diretas continuou a aumentar, e o preço da tonelada do licor de série aumentou significativamente
Em termos de volume e preço, o volume de vendas será de 66400 toneladas em 2021, um aumento de 3,7% ao mesmo tempo; O preço da tonelada correspondente é de 1,6 milhão yuan / ton, um aumento de 8% ao mesmo tempo. Entre eles, a receita do licor Maotai foi de 93,465 bilhões de yuans (com um aumento de 10,22%), o volume de vendas foi de 36300 toneladas (com um aumento de 5,7%), e o preço da tonelada correspondente foi de 2,575 milhões de yuans / ton (com um aumento de 4,1%); A receita do licor de série foi de 12,595 bilhões de yuans (com um aumento de 26,1%), o volume de vendas foi de 30200 toneladas (com um aumento de 1,5%), e o preço da tonelada correspondente foi de 417000 yuans / ton (com um aumento de 24,5%).
Em termos de canais, a receita de vendas diretas em 2021 foi de 24,03 bilhões de yuans (com um aumento de 81,5%), representando 22,7% (com um aumento de 8pct) e a margem de lucro bruto foi de 96,12% (com um aumento de 0,5pct); A receita dos canais atacadistas foi de 82,03 bilhões de yuans (com um aumento de 0,6%) e a margem de lucro bruto foi de 90,30% (com uma diminuição de 0,5cpt). Em termos de sub-regiões, a receita da China em 2021 foi de 103,44 bilhões de yuans, um aumento de 12% ao mesmo tempo; A receita externa foi de 2,62 bilhões de yuans, um aumento de 8% ao mesmo tempo; No final de 2021, havia 2193 distribuidores, incluindo 2089 na China, com um aumento líquido de 43.
Recentemente, a empresa lançou uma nova plataforma de e-commerce – “I Maotai”, que deverá entrar oficialmente em operação no dia 31 de março. Actualmente, quatro produtos estão planeados para serem lançados: 53 graus 500ml Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) vinho (ano do tigre renyin), 53 graus 500ml Maotai 1935, 53 graus 375ml 2 (ano do tigre renyin), 53 graus 500ml Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) vinho (tesouros). O lançamento da nova plataforma de comércio eletrônico marca a aceleração do processo de reforma da empresa, e espera-se que a empresa entre na faixa rápida.
Maotai novas medidas, otimização e ajuste é um aspecto importante
No final de agosto de 2021, Ding Xiongjun tornou-se presidente da Maotai e propôs a direção da reforma da empresa: mercantilização e legalização, liberando sinais positivos.
Durante o período do 14º Plano Quinquenal, a otimização e ajuste da Maotai foi um foco importante, que foi dividido principalmente em ajuste de preços, ajuste da estrutura do produto e ajuste da estrutura do canal. Em termos de preço, a empresa cancelou a política de desembalagem e voltou à comercialização. Espera-se que o preço de atacado de Mao inteiro e Mao disperso continue a diminuir. Esperamos que Maotai aumente o preço pelo menos uma vez durante o 14º Plano Quinquenal. Em termos de estrutura do produto, acreditamos que a empresa continuará a ajustar a proporção de produtos não padronizados para impulsionar o aumento do preço da tonelada, o que também é confirmado pelo aumento do preço de produtos não padronizados desde este ano; A estrutura do produto do licor da série será continuamente otimizada, e a estratégia do “produto único grande” será implementada internamente.O grupo de produtos único grande “1 + n” com licor Príncipe Maotai como núcleo, molho Han e Guizhou Daqu tornaram-se 1 bilhão de produtos individuais grandes. O ajuste da estrutura de canais é outro foco importante durante o 14º Plano Quinquenal. No futuro, a quota de revendedores permanecerá inalterada, e a empresa se concentrará no desenvolvimento de canais diretos (incluindo auto-suporte, comércio eletrônico, supermercado e compra de grupos empresariais). Desde 2018, a empresa tem prestado mais atenção ao lançamento de canais de marketing direto, especialmente em épocas de pico, como o Festival de Meio Outono, Dia Nacional e Festival da Primavera, tendo assinado sucessivamente cotas Maotai com supermercados nacionais como Yonghui, supermercados regionais como Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) , comércio eletrônico como tmall, jd.com e outros canais de não distribuição, de modo a aumentar a amplitude, profundidade e frequência de contato com os consumidores e aumentar a taxa de abertura de garrafas de Maotai naquele ano.
Previsão de lucros
Continuamos a ser otimistas sobre o fosso da marca, o padrão de médio e longo prazo do licor high-end ainda é estável, e o papel da agulha do deus do mar Maotai ainda é óbvio. Esperamos que o EPS de 2022 a 2024 seja 49,62 / 58,00 / 67,41 yuan respectivamente, e o preço atual da ação correspondente ao PE será 35 / 30 / 26 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Risco macroeconómico descendente, consumo arrastado pela epidemia, expansão da capacidade inferior ao esperado, crescimento inferior ao esperado dos canais diretos, processo de reforma inferior ao esperado, risco ascendente rápido de preços, etc.
