\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita em 2021 foi de 75,68 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,34 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,0%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 20,16 bilhões de yuans, um aumento anual de + 0,8% e um aumento mensal de – 3,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,05 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 112,8% e um aumento mensal de + 116,6%.
Análise e julgamento:
Crescimento estável na receita impulsionado pelo forte ciclo do produto
A receita total da empresa manteve um crescimento constante, principalmente devido ao rápido aumento de novos produtos de aian e GAC motor. Em 2021, a empresa introduziu sucessivamente novos / atualizados produtos de leopardo sombra, GS4 e gs4plus, e aiony, aionsplus e aionvplus também foram listados em 2021. O desempenho dos produtos novos e de substituição foi brilhante, impulsionando o aumento constante das vendas, entre eles, as vendas anuais da GAC motor atingiram 324000 veículos, um aumento homólogo de + 10,4%; O volume anual de vendas da aian foi de 120000 veículos, com um aumento homólogo de + 101,8%. A receita do Q4 caiu ligeiramente mês a mês, principalmente devido à concentração de receita de pontos duplos no reconhecimento do Q3, resultando em uma base alta, e o volume de vendas de modelos independentes ainda aumentou mês a mês.
Joint venture melhorou a auto pressão e os lucros aumentaram rapidamente
O lucro da empresa aumentou rapidamente, e o lucro líquido do quarto trimestre aumentou significativamente em relação ao ano anterior. Em 2021, o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 5,98 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,3%, dos quais o lucro líquido do quarto trimestre deduzido da empresa não-mãe foi de 1,4 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 216,1% e um aumento mensal de 163,6%. A margem de lucro bruto independente aumentou constantemente, e a perda ainda aumentou. O custo das principais matérias-primas aumentou acentuadamente em 2021, e a margem de lucro bruto dos automóveis de passageiros independentes da empresa subiu contra a tendência, atingindo 4,1%, ano a ano + 1,5pct. Julgamos que se deveu principalmente à melhoria da estrutura do produto e ao dobro da renda integral. No nível de lucro, a perda líquida autônoma aumentou em 2021. De acordo com o calibre da receita líquida de investimento, a perda líquida autônoma em 2021 foi de 4,48 bilhões de yuans, um aumento de 530 milhões de yuans ano a ano. A joint venture recuperou gradualmente da falta de núcleo, impulsionando a melhoria acelerada dos lucros. A receita de investimento da empresa em 2021 atingiu 11,81 bilhões de yuans, um aumento anual de + 19,2%; O lucro líquido do veículo único sob 50% de capital próprio da joint venture aumentou de 6000 yuan em 2020 para 7000 yuan. O volume de vendas da joint venture 2021q4 aumentou significativamente mês a mês, impulsionando o rápido crescimento do desempenho. O volume de vendas da GAC Toyota e da GAC Honda em 2021q4 foi de + 47,1% e + 30,7% mês a mês, respectivamente. A receita de investimento trimestral da empresa atingiu 3,53 bilhões de yuans, um aumento anual de + 57,1% e um aumento mensal de + 98,2%. Esperamos que em 2022, com a melhoria do fornecimento de chips, a joint venture seja esperada para inaugurar bibliotecas adicionais, e os novos produtos de motor GAC e ai’an continuarão a expandir. Estamos otimistas de que a empresa irá inaugurar um aumento simultâneo de volume e preço este ano e acelerar a melhoria dos lucros.
A implementação do esquema de transformação mista acelera a decolagem da ea’an
O plano misto de reformas da Etiópia e de Angola foi implementado para procurar uma listagem independente. Desde a sua criação em 2017, o reconhecimento do produto final tem sido continuamente melhorado desde o seu desenvolvimento. Em 2021, o volume cumulativo de vendas atingiu 120200 veículos, um aumento homólogo de + 101,8%. Em termos de capacidade produtiva, a segunda fase de expansão da capacidade produtiva foi concluída em fevereiro deste ano, e agora conta com uma capacidade de produção de 200000 veículos/ano, o crescimento das vendas levou à faixa rápida e acelerou a transformação elétrica do grupo. Elétrico inteligente excesso de peso, a avaliação é esperada para inaugurar a remodelação. De acordo com a escala e taxa de participação deste financiamento não público, a avaliação do GAC AIAN após o aumento de capital é de cerca de 39,2 bilhões de yuans. A receita do aian em 2021 é de 17,27 bilhões de yuans, correspondendo a 2,3 vezes de PS. é subestimada em comparação com outras novas forças. Acreditamos que o spin off do aian deve inaugurar a remodelação da avaliação.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como líder da marca de joint venture japonesa de primeira linha, espera-se que a empresa continue a se beneficiar do crescimento da demanda por reposição e compra adicional; Com a melhoria contínua da competitividade independente, a substituição de veículos a combustível é acelerada sob o acionamento de núcleo duplo híbrido e inteligente. A força do produto da ai’an continua a ser verificada, e a reforma mista estimula a vitalidade das empresas estatais, que se espera decolar com a ajuda do mercado de capitais. Mantendo a previsão de lucro da empresa para 20222023, estima-se que a receita total em 20222023 será de 86,26 / 98,1 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 será de 9,98 / 11,76 bilhões de yuans. Devido à mudança de capital social causada pela troca de dívida para capital próprio, o EPS correspondente será ajustado de 0,96 / 1,14 yuan para 0,95 / 1,12 yuan. Estima-se que a receita e o lucro líquido da empresa atribuíveis à empresa-mãe em 2024 serão 106,18 bilhões de yuans e 12,7 bilhões de yuans respectivamente, com EPS de 1,21 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 11,28 yuan / ação de ações em 30 de março de 2022, e PE de 12 / 10 / 9 vezes, mantendo a classificação de “compra” de ações da empresa.
Dicas de risco
O volume de vendas dos modelos de joint venture é inferior ao esperado; O lucro da marca independente é menor do que o esperado; A mitigação da falha do núcleo é menor do que o esperado.
