\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Visão geral do evento. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 32,46 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 10,6% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 5,36 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 4,74%, correspondendo a uma receita Q4 de 10,01 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 11,91%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,8 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 12,08%. A empresa também anunciou que, em 2022, planeja vender 74,46 milhões de toneladas de clínquer de cimento, 78,22 milhões de toneladas de agregado e 18,07 milhões de metros cúbicos de concreto.
Q4 indústria tem fraca oferta e demanda e alto preço e custo. O desempenho da empresa atende às nossas expectativas. Em 2021q4, devido ao fraco controle do consumo de energia e construção imobiliária, a indústria do cimento como um todo apresentou uma situação fraca tanto de oferta quanto de demanda. O lucro líquido do preço aumentou significativamente no início do quarto trimestre, mas a faixa de recuo também foi grande após entrar na entressafra na segunda metade de dezembro. Ao mesmo tempo, o preço do carvão aumentou rapidamente, corroendo os lucros da indústria. De acordo com os dados do relatório anual, em 2021, o volume de vendas de cimento da empresa foi de 70,14 milhões de toneladas, com um aumento anual de – 1,7%, o preço de venda foi de 341 yuan / ton, com um aumento anual de + 13 yuan / ton, o custo por tonelada foi de 229 yuan / ton, o calibre comparável foi + 26 yuan / ton, o lucro bruto por tonelada foi 112 yuan / ton, e o calibre comparável foi – 13 yuan / ton; Estima-se que o volume de vendas do Q4 diminuiu em mais de 20% ano a ano, o preço aumentou em mais de 100 yuan / ton mês a mês em comparação com o Q3, e o lucro bruto por tonelada aumentou em mais de 40 yuan / ton mês a mês.
O forte crescimento do negócio não cimento cobriu o declínio do negócio de cimento. Em 2021, os negócios de cimento + da empresa mantiveram alto crescimento. De acordo com os dados do relatório anual, em 2021, a capacidade de mistura comercial da empresa foi de 43,8 milhões de m3 (+ 16,7 milhões de m3), a capacidade agregada foi de 154 milhões de toneladas (+ 99 milhões de toneladas), as vendas de concreto foram de 9,05 milhões de toneladas, um aumento homólogo de + 96,3%, as vendas agregadas de negócios foram de 34,97 milhões de toneladas, um aumento homólogo de + 51,7%, enquanto a margem de lucro bruta dos negócios agregados permaneceu em um alto nível de 65,6%, o que cobriu até certo ponto a queda do desempenho da empresa em cimento. Além disso, em 2021, as despesas financeiras da empresa diminuíram 136 milhões de yuans ano a ano, suavizando ainda mais os lucros da empresa.
2022 foco na elasticidade e negócios agregados no sudoeste da China. Acreditamos que a transmissão do imobiliário do fundo da política para o fundo dos fundamentos ainda precisa de tempo, e a demanda de cimento H1 e a pressão de preços ainda são grandes. No entanto, em termos de sub-regiões, o preço no sudoeste da China ainda tem certas vantagens em comparação com o mesmo período de 2021. Ao mesmo tempo, notamos que o pico de produção impressionante no sudoeste da China será apertado em 2022. Se for bem implementado, Sudoeste da China ainda deve mostrar elasticidade de preços. Além disso, de acordo com a divulgação do relatório anual, a capacidade produtiva agregada dos 10 projetos agregados da empresa será ampliada para 270 milhões de toneladas após sua conclusão. Além disso, de acordo com o plano 2022 da empresa, o negócio agregado e concreto continuará a dobrar. Devido às barreiras de recursos agregados proeminentes e à alta margem de lucro, acreditamos que o negócio de ossos também se torne uma nova força motriz para o crescimento da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
Aumentar a suposição de preço do cimento e a suposição de vendas agregadas e concretas, e consequentemente aumentar a previsão de receita para 2022 / 2023 para RMB 37,58 / 41,56 bilhões (Original: RMB 36,47 / 38,42 bilhões), mas ao mesmo tempo aumentar a suposição de custos, e consequentemente reduzir o retorno à previsão de lucro líquido mãe para 2022 / 2023 para RMB 6,37 / 7,41 bilhões (original: RMB 7,86 / 8,35 bilhões) e EPS previsão para RMB 3,04 / 3,53 (Original: RMB 3,32 / 3,75). Estima-se que a receita em 2024 será de 45,68 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 8,38 bilhões de yuans. De 2022 a 2024, EPS 3,5 bilhões de yuans 04 / 3,53 / 4,00 yuan, correspondente ao preço de fechamento de 19,3 yuan em 30 de março, 6,36 / 5,46 / 4,83xpe. Dê 8xpe à empresa em 2022, reduza correspondentemente o preço alvo para 24,32 yuan (Original: 29,88 yuan), e mantenha a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado e há riscos sistêmicos.
