\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Dados comerciais: a oferta e a procura das rotas da China aqueceram
Em 2021, o grupo introduziu 43 aeronaves de passageiros, com um aumento líquido de 39 aeronaves. No final do ano, o grupo operou 741 aeronaves de passageiros (excluindo aeronaves de negócios), com idade média de 8,23 anos. A empresa planeja introduzir 46, 15 e 9 aeronaves em 22-24 anos, com um aumento líquido de 24, 0 e – 2 respectivamente. Em 2021, a solicitação abrangente e o RPK da empresa diminuíram ligeiramente, 2,3% e 4,7% em relação ao ano anterior, respectivamente, e a taxa de assentos foi de 68,6%, uma diminuição homóloga de 1,8%. No 4º trimestre, ask e RPK da empresa foram – 33,4% e – 39,6%, respectivamente, ano a ano, e a taxa de assentos foi de 64,8%, queda de 6,8% ano a ano. Devido ao impacto repetido da epidemia, ask e RPK recuperaram para 53% e 45% em 2019 em 2021, e a taxa de assentos recuperou para 85% em 2019. Em termos de rotas chinesas, tanto a ask quanto a RPK da empresa aumentaram em termos homólogos, com taxas de crescimento homólogas de 7,7% e 4,5%, respectivamente, 87% e 73% superiores às de 2019; A taxa de ocupação foi de 69,6%, uma diminuição homóloga de 2,1pct. Em termos de rotas internacionais, o ask e o RPK da empresa diminuíram significativamente, com uma diminuição homóloga de 77,7% e 84,0%, respectivamente, e a taxa de assentos de passageiros foi de 45,3%, uma diminuição homóloga de 17,7%. Em termos de rotas regionais, ask e RPK da empresa recuperaram, com um aumento homólogo de 26% e 30,5%, respectivamente, e a taxa de assentos foi de 53,2%, com um aumento homólogo de 1,8pct. Em termos de trimestres, a capacidade de transporte da empresa e o volume de negócios de passageiros foram significativamente reparados apenas no segundo trimestre. Ask e RPK aumentaram 88,2% e 108,7% em relação ao ano anterior, respectivamente. Houve uma queda homóloga nos outros trimestres, que foi principalmente afetada pela política local de ano novo e pela repetida situação epidêmica fora da China.
Lado da receita: o transporte de passageiros cresceu constantemente, e os benefícios de “passageiro para carga” eram óbvios
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 74,53 bilhões de yuans, um aumento de 7,2% ano a ano. Em 2021, a empresa esforçou-se por resolver problemas difíceis de benefícios e aumento da receita com base no princípio da maximização da receita e benefícios. Em 2021, o rasK da empresa atingiu 0,56 yuan / + 9,9%, e a receita de passageiros foi de 58,32 bilhões de yuan / + 4,6%. Além disso, a empresa fortaleceu a ligação de carga de passageiros, otimizou o investimento da classe de carga de aeronaves de passageiros e realizou a receita da classe de carga de aeronaves de passageiros de 8,72 bilhões de yuans. Em termos de outra renda, em 2021, a empresa obteve 3,8 bilhões de yuans de renda de subsídio, uma diminuição homóloga de 5,8%, incluindo 2,9 bilhões de yuans de renda da Rota Cooperativa dos governos locais, um aumento homólogo de 3%, e 470 milhões de yuans de subsídio de rota dos departamentos competentes, uma diminuição homóloga de 43%. Em termos de receita de investimento, a participação da empresa na perda líquida de joint ventures em 2021 foi de 820 milhões de yuans este ano, em comparação com 6 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado. A perda diminuiu significativamente, devido à redução significativa das perdas de suas subsidiárias Cathay Pacific Airlines e Shanhang grupo. No final de 2021, o saldo de caixa era de 15,94 bilhões de yuans / + 172,9%, com dinheiro abundante na mão.
Custos ascendentes sob pressão
Em 2021, a empresa realizou um custo operacional de 85,84 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 13,5%, e o custo operacional unitário de pedido foi de 0,56 yuan, um aumento homólogo de 16,2%. Como o preço do petróleo permanece baixo em 2020 e continua a subir em 2021, o aumento do custo do petróleo é mais óbvio. Em 2021, o custo do petróleo da empresa foi de 20,7 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 39,7%. No mesmo período, o custo não do petróleo foi de 65,14 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 7,1%. Em 2021, os dois representaram 27,8% / + 6,5pct e 87,4% / – 0,1pct respectivamente. Entre os custos não petrolíferos, as despesas de decolagem, pouso e desligamento são de 9,67 bilhões de yuans / + 4,6%, as despesas de catering da aviação são de 1,65 bilhões de yuans / + 2,8%, e a depreciação é de 19,4 bilhões de yuans / + 4,0%; O custo do Fundo de Desenvolvimento da Aviação Civil atingiu 810 milhões de yuans, principalmente devido à retomada da cobrança do Fundo de Desenvolvimento da Aviação Civil em 2021; O salário dos funcionários foi de 18,97 bilhões de yuans, com um aumento anual de 11,2%, o maior aumento entre vários custos não petrolíferos, que foi afetado principalmente pelo aumento do investimento em produção e operação no ano anterior e o ajuste da segurança social reduzindo pela metade a política de cobrança no ano anterior.
Em termos de despesas durante o período, as despesas de vendas e despesas de gestão mantiveram-se relativamente estáveis, e as despesas financeiras aumentaram significativamente. Em 2021, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 6,0% / – 0,3pct, o rácio de despesas de gestão foi de 6,0% / + 0,1pct e o rácio de despesas financeiras aumentou para 5,5% / + 3,7pct. Devido à apreciação contínua do RMB, mas a taxa de valorização de 2,3% em 21 anos é inferior a 6,9% em 20 anos. Em 2021, as despesas financeiras da empresa atingiram 4,13 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 215,3%, dos quais a despesa de juros foi de 5,5 bilhões de yuans / + 7,7%, e a receita cambial líquida foi de 1,24 bilhões de yuans, com uma diminuição ano a ano de 65,7%.
Perspectivas futuras
De acordo com o acórdão do 14º plano quinquenal da aviação civil, 20212022 é o período de recuperação e período de poupança da indústria. Acreditamos que após o período de recuperação e período de economia, a indústria inaugurará um ciclo de recuperação. Com a desaceleração contínua do crescimento da oferta de toda a indústria em 20-22 anos, acreditamos que o padrão do mercado futuro continuará a se recuperar e continuará a tendência do forte ser o forte Air China Limited(601111) como líder da indústria, beneficiará do ciclo de recuperação da indústria.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de – 12,7, 3,1 e 13,8 bilhões de yuans, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Preço do petróleo, flutuação da taxa de câmbio, geopolítica, situação epidêmica, emergência, etc.
