\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Visão geral do evento. A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 6,388 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 25,13%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,223 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 2,58%; A receita correspondente do quarto trimestre foi de 2,36 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 25,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 451 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 1,67%. A empresa anunciou que a meta de receita operacional de 2022 era de 7,35 bilhões de yuans, um aumento anual de + 15%, e o custo foi controlado em cerca de 5,7 bilhões de yuans.
O crescimento do volume de vendas mostra a resiliência dos canais, e a pressão sobre os custos das matérias-primas arrasta o crescimento dos lucros. O desempenho da empresa é ligeiramente inferior ao desempenho expresso anterior. Em 2021, diante da pressão descendente do setor imobiliário, explore ativamente canais, acelere o afundamento de canais e a penetração de outlets de marketing e melhore a participação de mercado. As vendas no mercado na China Ocidental, Central e Sul aumentaram mais de 30% em relação ao ano anterior, de modo a manter um crescimento estável da receita. Entre elas, a receita da empresa do 4º trimestre com alta pressão imobiliária permaneceu em um alto nível de 25,3%, refletindo a resiliência do canal. De acordo com os dados divulgados no relatório anual, em 2021, o volume de vendas de tubos da empresa foi de 298000 toneladas, com um aumento homólogo de + 12,3%, e o preço de venda foi de 19530 yuan / ton, com um aumento homólogo de + 1500 yuan / ton Devido ao aumento do custo e ao rápido crescimento das vendas de tubos de PVC com baixo lucro bruto, a margem de lucro bruto do negócio de tubos diminuiu 3,6 pontos percentuais para 40,6% ano a ano, que é a principal razão pela qual o crescimento do lucro da empresa é mais lento do que a renda. Além disso, o aumento homólogo das perdas de investimento e despesas de incentivo da empresa também diluiu os lucros da empresa.
Forte desempenho no varejo.
Do ponto de vista dos sub-canais, a receita dos tubos PPR, que podem representar melhor o canal varejista, aumentou 27,6% em relação ao ano anterior em 2021, e a margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente 1 ponto percentual para 55,2% em relação ao ano anterior, o que permaneceu elevado. Julga-se que em 2021, beneficiando da expansão do canal da empresa, o volume de vendas no varejo aumentou de forma constante, e a empresa elevou o preço dos produtos, tornando a margem de lucro bruto estável em geral. Sob o pano de fundo de um grande aumento no preço das matérias-primas em 2021, a margem de lucro bruto dos tubos PPR da empresa é geralmente estável, refletindo a forte capacidade de negociação de canal da empresa sob a operação de produtos + serviços. A receita de tubulações de PE que podem representar melhor os canais de engenharia municipal aumentou 5,8% ano a ano, o que é relativamente fraco nas subcategorias, e a margem de lucro bruto diminuiu 4,5 pontos percentuais ano a ano, para 31,3%. De acordo com o relatório anual da empresa, em 2021, devido à retirada de algumas políticas nacionais de apoio ao investimento em infraestrutura e às restrições de risco de dívida dos governos locais, o investimento em alguns projetos de infraestrutura desacelerou, julgamos que a fraca demanda por engenharia municipal é a razão da baixa renda dos tubos de PE. Julgamos que a empresa também aumentou o preço dos tubos de PE, mas não conseguiu transmitir totalmente o custo devido à fraca demanda geral. A receita dos tubos de PVC, que podem representar melhor os canais de engenharia imobiliária, aumentou 38,4% em termos homólogos, mas a margem de lucro bruta diminuiu 11,2 pontos percentuais em termos homólogos para 11,9%. Julgamos que o principal fator para o crescimento das vendas de tubos de PVC da empresa é o crescimento das vendas de suporte. Embora a empresa também tenha aumentado o preço dos produtos de PVC, o aumento do preço do PVC em 2021 foi significativamente superior ao do PE e PPR, e a velocidade foi mais rápida (Q4 aumentou 50% em um único trimestre), pelo que a subida dos preços da empresa ficou para trás, Por conseguinte, a margem de lucro bruta diminuiu significativamente.
2022 pode se beneficiar do crescimento estável e da recuperação da margem de lucro bruta, que é otimista em relação ao crescimento. De acordo com dados eólicos, atualmente, os preços de PPR, PVC e PE são inferiores ao ponto alto de 2021. Se o conflito geográfico diminuir e a possibilidade de aumento acentuado dos preços relevantes for limitada, considera-se que a margem de lucro bruto da empresa deverá subir em 2022. Além disso, desde 2021q4, o estado flexibilizou as restrições aos empréstimos de compra de casas residenciais, e a transação de habitação em segunda mão deve retomar gradualmente, apoiando ainda mais a taxa de crescimento do final do varejo. Recentemente, o estado tem enfatizado várias vezes para acelerar o investimento em conservação de água em 2022. Portanto, a engenharia municipal termina com desempenho relativamente fraco da empresa em 2021 espera-se recuperar gradualmente. Julgamos que após o controle da epidemia, a demanda relevante será liberada gradualmente, e a meta de crescimento da receita da empresa de 15% em 2022 também reflete a confiança na expansão do canal e na recuperação da demanda em certa medida.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando que o ajuste de preços e o custo das matérias-primas da empresa aumentará muito em 2021, e as suposições de preço e custo serão aumentadas ao mesmo tempo, a previsão de receita para 20222023 será aumentada para RMB 7,39/8,44 bilhões (Original: RMB 7,08/8,07 bilhões), e a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 1,54/1,78 bilhão) e previsão de EPS (RMB 0,97/1,12) para 20222023 permanecerá basicamente inalterada. A nova previsão de receita para 2024 é de 9,48 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 1,96 bilhão de yuans. Estima-se que de 2022 a 2024, a receita da empresa será de 7,39 / 84,4 / 9,48 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,54 / 17,8 / 1,96 bilhões de yuans e eps0,5 bilhões de yuans 97 / 1,12 / 1,23 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 19,61 yuan em 30 de março, 20,23 / 17,53 / 15,95xpe. Mantenha o preço alvo de 28,90 yuan e a classificação “comprar”.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado e há riscos sistêmicos.
