\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 25 Boe Technology Group Co.Ltd(000725) )
Vista central
Em 21 anos, a receita aumentou 61,8% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 413,0% em termos homólogos. Em 21 anos, a receita da empresa foi de 219310 bilhões de yuans (YoY: 61,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 25,831 bilhões de yuans (YoY: 413,0%); Entre eles, 4q21 tem uma receita de 56,031 bilhões de yuans (YoY: 65,5%, QoQ: 0,1%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 5,816 bilhões de yuans (YoY: 127,2%, QoQ: – 19,8%). O crescimento do alto desempenho deve-se a: 1) a indústria LCD continuou seu alto boom no primeiro semestre do ano. Embora o alto preço LCD caiu no segundo semestre do ano, a empresa suprimiu ativamente as flutuações de preços ajustando seu portfólio de produtos; 2) As remessas OLED da empresa aumentaram rapidamente, e as remessas mensais excederam dez milhões pela primeira vez em dezembro.
A margem bruta de lucro do 4q21 aumentou 9,16pct para 28,87% em termos homólogos em 21 anos, e a margem bruta de lucro do 4q21 diminuiu. A indústria de LCD continuou um alto boom no primeiro semestre do ano, e a margem de lucro bruto da empresa aumentou ainda mais de 28,16% de 4q20 para 33,96% / 33,55% de 2q21 e 3q21. Com a queda do preço de LCD no segundo semestre do ano, a margem de lucro bruto de 4q21 diminuiu para 19,63%. De acordo com a omdia, o preço do painel de TV LCD 32 / 43 / 65 polegadas em 22 de março foi 56% / 50% / 40% maior do que em 21 de julho, e aproximou-se do nível de custo em dinheiro. À medida que a expansão da produção de LCD chega ao fim, estamos otimistas de que a indústria vai mudar do lado da oferta para o lado da demanda.
Tecnologia impulsionada, operação estável e melhoria da qualidade, e rápido crescimento da renda do negócio da inovação. Em termos de negócios, a receita de dispositivos de exibição aumentou 64,3% ano a ano para 202219 bilhões de yuans em 21 anos, a área de vendas aumentou 37% ano a ano, a margem de lucro bruto aumentou 9,76 pct para 26,36% ano a ano, e a participação de mercado de vendas de produtos LCD convencionais, como smartphones, tablets, laptops, monitores e TVs ficou em primeiro lugar no mundo. Além disso, nos últimos 21 anos, a receita comercial inovadora da Internet das coisas foi de 28,379 bilhões de yuans (YoY: 48,0%), a receita de trabalhadores médicos inteligentes foi de 1,847 bilhões de yuans (YoY: 25,8%), a receita de mled foi de 452 milhões de yuans e a receita de sensores e soluções foi de 216 milhões de yuans (YoY: 80,4%).
A empresa continuou a fazer esforços no campo de OLED, com um aumento anual de quase 60% em envios em 21 anos. De acordo com dados de consultoria Qunzhi, a empresa enviou cerca de 60 milhões de OLEDs em 21 anos, com um aumento anual de quase 60%, ficando em segundo lugar no mundo. Em termos de capacidade de produção, a qualidade da operação das linhas de produção AMOLED em Chengdu e Mianyang foi constantemente melhorada, e a linha de produção Chongqing AMOLED alcançou com sucesso a produção em massa e entrega. Em termos de clientes, a empresa tem fornecido continuamente telas baseadas em tecnologia de exibição flexível de ponta f-oled para telefones celulares dobráveis e laptops de marcas globais de primeira linha, como glory, oppo e ASUS; Além disso, de acordo com cinno, a participação de mercado da empresa em iphoneoled será perto de 20% em 22 anos, e o volume de remessas aumentará 2-3 vezes ano a ano. Estamos otimistas de que o negócio OLED da empresa transformará perdas em lucros e se tornará um novo ponto de crescimento do lucro.
Sugestão de investimento: com o enfraquecimento cíclico da indústria, estamos otimistas de que a estabilidade do lucro do negócio LCD da empresa será gradualmente fortalecida, e o negócio OLED deve se tornar um novo ponto de crescimento do desempenho da empresa. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 22 a 24 anos será de 22,2/25/28 bilhões de yuans (YoY: – 14,2% / 12,8% / 11,9%). Referindo-se à avaliação PE de 9,58 vezes o valor médio esperado consistente da empresa comparável vento em 2022, damos à empresa 9,0-9,5 vezes o PE esperado em 2022, com o preço alvo correspondente de 5,85-6,18 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o preço do painel flutua, a demanda é menor do que o esperado e a liberação da capacidade de produção da empresa é menor do que o esperado.
