\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 241 Goertek Inc(002241) )
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de cerca de 78,22 bilhões de yuans, um aumento anual de 35,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,27 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 50%.
O desempenho anual foi brilhante, e o negócio de hardware inteligente alcançou rápido crescimento. 2021: 1) lado da receita: o alto crescimento do negócio de hardware inteligente da empresa levou a um aumento significativo ano após ano na receita operacional geral. Em termos de negócios, o negócio inteligente da máquina acústica da empresa alcançou uma receita de 30,3 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,6%; A receita do negócio de hardware inteligente foi de 32,8 bilhões de yuans, com um aumento anual de 85,9%, beneficiando principalmente do rápido crescimento de produtos de realidade virtual vr e remessas de consoles de jogos; A receita do negócio de peças e componentes de precisão foi de 13,84 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,4%. 2) Lado do lucro: o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 50% em termos homólogos; A margem bruta de lucro da empresa foi de 14,1%, diminuição homóloga de 1,9 pp; A taxa de juros líquida foi de 5,5%, um aumento homólogo de 0,6 pp. 3) Do lado dos custos, as três taxas da empresa diminuíram até certo ponto. Entre eles, a razão de despesa com vendas foi de 0,6%, com queda homóloga de 0,25pp; A taxa de despesas administrativas foi de 2,5%, diminuição homóloga de 0,3pp; O rácio de despesas em I & D foi de 5,3%, uma diminuição homóloga de 0,6 pp. A empresa dá a orientação de desempenho de 2022q1, e estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre seja de cerca de 870970 milhões de yuans, com uma ligeira diminuição ano a ano; O lucro líquido deduzido das organizações sem fins lucrativos aumentou cerca de 240300 milhões de yuans, com um aumento anual de cerca de 40% – 50%.
O OEM de consoles de jogos e máquinas VR contribuiu com importantes incrementos de desempenho para a empresa. 1) OEM de consoles de jogos: o OEM ps5 pela empresa aumentará gradualmente em volume em 2021. O ciclo de vida geral do host PS é de 6-7 anos, dos quais o segundo ao quarto anos são as vendas de pico, então o 20222024 correspondente será o pico de vendas do ps5. Acreditamos que o volume de remessa de ps5 irá acelerar em 2022, e com o aumento da participação OEM da empresa, o negócio OEM de console de jogos se tornará um novo poder de crescimento importante da empresa a curto prazo. 2) OEM inteiro da máquina de VR: a empresa é o único fornecedor do quest2, e o calor do mercado do quest2 deve continuar em 2022. De acordo com dados do steam, em janeiro de 2022, os usuários oculus representavam 67,3% dos usuários de RV na plataforma; Entre eles, a proporção de quest2 ficou em primeiro lugar, e a proporção continuou aumentando, chegando a 46%. Além disso, após a aquisição do Pico por byte, o volume de vendas aumentou e revisou significativamente a meta de vendas de 22 anos. Os produtos de nova geração do Pico, PSVR e questpro também estão previstos para ser lançados. Portanto, o negócio de RV da empresa deve continuar a crescer a alta velocidade em 2022 e contribuir com incremento central para o desempenho da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 5,88 / 79,0 / 9,72 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe manterá uma taxa de crescimento composta de mais de 30% nos próximos três anos. Considerando que a empresa é atualmente o OEM principal no campo da exposição da cabeça de VR, a exposição da cabeça de VR inaugurou o período acelerado do volume, e o console de jogos fabricado pela empresa entrou no pico de vendas, mantemos a classificação de “comprar” para a empresa.
Dica de risco: o volume da expedição do negócio de VR é menor do que o esperado; A demanda downstream do console de jogos OEM não atende às expectativas; Os atritos comerciais aumentaram.
