\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 288 Agricultural Bank Of China Limited(601288) )
O desempenho está alinhado com as expectativas. Em 2021, a receita anual foi de 719,9 bilhões de yuans (+ 9,4%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 241,2 bilhões de yuans (+ 11,7%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 175 bilhões de yuans (+ 9,6%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 54,5 bilhões de yuans (+ 7,7%). 2021 roa0 86%, ROE11. 57%, aumento de 0,03 e 0,22 pontos percentuais, respectivamente, face ao ano anterior. Anteriormente, o CBRC divulgou os dados da operação bancária em 2021, e o mercado tem esperado o desempenho das grandes indústrias.
A margem líquida de juros estabilizou-se no segundo semestre do ano. O lucro líquido de juros em 2021 aumentou 6,0% em termos homólogos, dos quais a margem líquida de juros em 2021 foi de 2,12%, diminuiu 8 bps em termos homólogos, fixa face aos três primeiros trimestres e estabilizou-se no segundo semestre do ano. Em 2021, o rendimento dos empréstimos da empresa diminuiu 15 bps, mas graças à otimização ativa da estrutura de ativos da empresa e à melhoria da alocação de ativos de alto rendimento, o rendimento geral dos ativos com juros da empresa diminuiu apenas 5 bps. Em 2021, o custo dos depósitos aumentou 8bps, mas graças ao declínio do custo dos fundos interbancários e obrigações a pagar no âmbito da política monetária ampla, o custo global dos passivos com juros aumentou apenas 3bps.
Os empréstimos alcançaram boa expansão, a tendência de depósitos regulares é óbvia e há grande pressão para atrair depósitos. Em 2021, o ativo total da empresa aumentou 6,9%, os empréstimos aumentaram 12,9% e a proporção de empréstimos no ativo total aumentou 3,1 pontos percentuais, para 56,6% em relação ao início do ano. Os ativos interbancários e de caixa foram reduzidos e a estrutura de ativos foi otimizada. Os depósitos aumentaram apenas 7,5% em 2021, e a tendência dos depósitos regulares foi óbvia. A proporção de depósitos à demanda interna no final do período foi de 52,4%, uma queda de 2,8 pontos percentuais em relação ao início do ano. O lado dos depósitos da empresa em 2022 ainda está enfrentando grande pressão.
A qualidade dos ativos continuou a melhorar, e a cobertura de provisões aumentou para 300%. A taxa de inadimplência no final do período foi de 1,43%, queda de 5bps em relação ao final de setembro e 14bps em relação ao início do ano. A taxa de atenção no final do período foi de 1,48%, e a taxa de vencimento foi de 1,08%, queda de 10bps e 3bps respectivamente em relação ao final de junho. A qualidade dos ativos da empresa continuou a melhorar, e os indicadores relevantes de qualidade dos ativos estão em baixo nível. Após a melhoria da qualidade dos ativos, a pressão de provisão diminuiu significativamente. Em 2021, a empresa reduziu ligeiramente a provisão, mas beneficiou-se da melhoria da qualidade dos ativos, a cobertura de provisão no final do período atingiu 300%, um aumento de 12 pontos percentuais em relação ao final de setembro e 34 pontos percentuais em relação ao início do ano, que se encontra em um nível elevado entre os principais bancos.
Assessoria de investimento: mantenha a previsão de lucro e mantenha a classificação de “compra”.
O desempenho está em linha com as expectativas, a qualidade dos ativos da empresa foi muito melhorada e manterá um bom crescimento em um ambiente de crescimento estável. Mantivemos a nossa previsão de lucro inalterada. Estima-se que seu lucro líquido de 2022 a 2024 será 262,4 bilhões de yuans / 278,5 bilhões de yuans / 295,9 bilhões de yuans, com um aumento anual de 8,8% / 6,1% / 6,2%, correspondendo a eps0,5% 75 yuan / 0,80 yuan / 0,85 yuan. O PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 4,0x / 3,8x / 3,5x e Pb é 0,47x / 0,43x / 0,39x Considerando a baixa avaliação da empresa, a classificação de “comprar” é mantida.
Dica de risco: a situação epidêmica se repete, a política de crescimento estável é menor do que o esperado e a recuperação econômica é menor do que o esperado.
