\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Resumo do evento
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) divulgue o relatório anual: em 2021, a receita operacional foi de 7,655 bilhões de yuans (+ 16,31%, YoY), o lucro operacional foi de 2,705 bilhões de yuans (+ 21,21%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,188 bilhões de yuans (+ 21,34%, YoY); No final de 2021, os ativos totais foram 246583 bilhões de yuans (+ 18,16%, yoy; + 2,12%, QoQ), depósitos foram 182732 bilhões de yuans (+ 15,07%, yoy; + 0,79%, QoQ), e empréstimos foram 162797 bilhões de yuans (+ 23,59%, yoy; + 0,30%, QoQ); 2021a margem de juro líquida 3,06% (- 12bp, em termos homólogos); O rácio de empréstimos não produtivos é de 0,81% (-0pb, QoQ), o rácio de cobertura de provisões é de 531,82% (+ 10,45pct, QoQ), o rácio de empréstimos alocados é de 4,33% (+ 0,10pct, QoQ) e o rácio de adequação de capital é de 11,95% (+ 0,07pct, QoQ); Ovas anuais 11 62% (+1,28pct, ano homólogo). O dividendo em dinheiro proposto é de 0,2 yuan / ação, e a taxa de dividendos divulgada é de 25,05%.
Análise e julgamento:
Com receita forte, o desempenho é bonito, e a previsão de desempenho para o primeiro trimestre deste ano mostra alto crescimento
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2021 alcançou uma receita homóloga de + 16,3%, um aumento contínuo de 3,3% em comparação com os três primeiros trimestres, e a taxa de crescimento aumentou trimestre a trimestre durante o ano. Por um lado, com o forte investimento de pequenos e micro empréstimos, a escala de crédito continuou a expandir + a margem de juros estabilizou-se e recuperou, promovendo a taxa de crescimento da receita líquida de juros para aumentar trimestre a trimestre, atingindo + 24,6% no 4º trimestre; Por outro lado, os rendimentos não juros alcançaram uma alta taxa de crescimento homóloga de 56,6%. Além do rápido aumento dos rendimentos de investimento alinhado com a tendência da indústria, o rendimento médio apresentou um bom desempenho, com uma base baixa de 61% no ano seguinte, um grande salto comparado com + 30% nos primeiros três trimestres do quarto trimestre. Entre eles, o rendimento de taxas de manipulação dos negócios de agência aumentou 115,6% no mesmo período, sendo o principal fator de contribuição impulsionador do crescimento médio da renda, refletindo a eficácia da empresa no fortalecimento da construção do sistema de gestão de riqueza.
Em comparação com a menor provisão para imparidade em 2020, o retorno da provisão para imparidade em 2021 aumentou 16,2% em termos homólogos. Graças à forte atração da receita, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe alcançou uma taxa de crescimento anual de 21,3%, um aumento de 2,3% em relação ao primeiro trimestre, que é também a maior taxa de crescimento anual desde 2017.
De acordo com as condições operacionais de janeiro a fevereiro de 2022 e a previsão de desempenho do primeiro trimestre divulgada pela empresa, de janeiro a março Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) a receita operacional foi de + 19% (+ 16,27%, 2021a; + 27,94%, 2022m1-2) ano a ano, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 23% (+ 21,13%, 2021a; + 25,64%, 2022m1-2) ano a ano. A taxa de crescimento global melhorou ainda mais em relação ao ano inteiro de 2021. Combinada com a taxa de crescimento dos ativos, empréstimos e depósitos em fevereiro em comparação com a do início do ano, + 8,07% / + 5,8% / + 11,56%, respectivamente Espera-se que a boa oferta de crédito seja o principal fator de apoio ao rápido crescimento do desempenho no primeiro trimestre.
Os empréstimos de varejo fizeram grandes esforços, e a otimização estrutural contribuiu para o aumento do rendimento dos empréstimos, e a margem de juros continuou a subir durante o ano
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2021 margem de juros líquida foi de 3,06%, uma diminuição homóloga de 12bp, mas o rácio de anel homólogo recuperou, 21q1 / 21h1 / 21q1-3 foi de 2,97% / 3,02% / 3,03%, respectivamente. Acreditamos que a estabilização e recuperação da margem de juros se deve principalmente à otimização da estrutura do lado do ativo, incluindo o aumento da proporção de empréstimos do lado do ativo e o aumento da proporção de empréstimos de varejo de juros elevados em empréstimos. Em 2021, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) os ativos totais foram +18,2% em termos homólogos, e as taxas de crescimento dos depósitos e empréstimos atingiram 15,1% e 23,6%, respectivamente. Sob o impulso no início do ano, a taxa de crescimento homóloga foi basicamente estável, e o empréstimo líquido no final do ativo aumentou 3PCT para 63,4% em relação a 2020. O montante de facturas em empréstimos contraiu, enquanto as taxas de crescimento homólogas dos empréstimos públicos e de retalho foram de 17,8% / 32,3%, respectivamente. A capacidade de aquisição de activos estava pendente. Os empréstimos a retalho representaram 78% do incremento anual, impulsionando a proporção a aumentar ainda mais 2,3% para 61% mês a mês (Q3). Especialmente no quarto trimestre, o montante de empréstimos públicos contraídos e o incremento dos empréstimos foi contribuído pelo retalho. Os empréstimos de varejo floresceram em muitos lugares, e hipotecas, empréstimos comerciais e cartões de crédito aumentaram rapidamente em mais de 30%. Entre eles, a empresa continua a implementar a ideia política de “ser pequeno e disperso”, o negócio afundou ainda mais, a proporção de empréstimos empresariais continuou a aumentar, representando quase 40% do total de empréstimos no final do ano, aumentou 3PCT e 2pct em uma base mensal, e também contribuiu com 87% do incremento de empréstimos de varejo no quarto trimestre. A operação da zona piloto financeira inclusiva também acelera ainda mais a expansão dos negócios em outros lugares. Em 2021, os empréstimos fora de Changshu aumentaram em + 35% ano a ano, o que deve impulsionar a demanda de crédito incremental e abrir o espaço para a entrega de empréstimos.
Sob o investimento de ativos de alto rendimento, o rendimento médio dos empréstimos em Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2021 foi de 6,24%, um aumento de 2pb em relação ao primeiro semestre do ano, incluindo o retorno do investimento financeiro e ativos interbancários, que também recuperou ligeiramente no segundo semestre do ano, e o custo global de cobertura de passivos aumentou. Sob a tendência dos depósitos regulares, a empresa registou uma taxa de custo de depósitos de 2,27% em 2021, que foi 3pb superior à do primeiro semestre do ano, no entanto, numa base homóloga, devido à reforma do mecanismo de precificação de depósitos, a taxa de juro de longo prazo diminuiu, que foi 6BP inferior à de 2020.
Acreditamos que após a epidemia, a pressão competitiva da indústria de micro empréstimos Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) diminuiu. Graças à vantagem do grupo de clientes e estratégia de afundamento, sob bom controle de risco, espera-se alcançar a estabilidade do preço final de ativos.
A qualidade dos ativos é perturbada, mas a geração de ativos não produtivos é muito baixa, e a taxa de apropriação engrossa a margem de segurança
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) taxa de inadimplência de fim de ano foi de 0,81%, inalterada no terceiro trimestre mês a mês, 15bp menor do que no início do ano, e o nível de inadimplência de taxa estava na vanguarda da indústria. Entre eles, a taxa de inadimplência dos empréstimos às empresas diminuiu 45pb para 0,96% e a dos empréstimos pessoais diminuiu 0,77% em relação a 2020. O ligeiro aumento homólogo de 1pb deve-se principalmente à ligeira flutuação da qualidade do crédito hipotecário, mas a taxa de inadimplência de 0,23% encontra-se em nível absoluto baixo. Do ponto de vista dos indicadores prospectivos, os empréstimos em causa recuperaram ligeiramente no quarto trimestre, mas diminuíram ambos em relação ao início do ano, representando apenas 0,89% no final do ano. Ao mesmo tempo, a taxa de vencimento diminuiu em 6BP para uma baixa de 0,9% em relação ao início e meio do ano. O grau de desvio de atraso 90 + / inadimplente aumentou durante o ano, com 73,5% no final do ano, quase 6pct acima do ano em relação ao ano anterior, mas o reconhecimento ainda é relativamente rigoroso. Estima-se que a taxa anual de geração de NPL seja de apenas 0,36%, e a correspondente taxa de custo do crédito também diminuiu para um nível baixo de 0,63%, mais da metade em 2020. Sob menor pressão adversa, a taxa de cobertura de final de ano aumentou ainda mais para 532%, subindo 46,5pct e 10,5pct em uma base mensal.
Aconselhamento em matéria de investimento
No geral, o grupo de clientes Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) tem um posicionamento claro e forte capacidade de entrega de ativos, especialmente a forte entrega de empréstimos de varejo dominada pelos empréstimos empresariais no quarto trimestre, o que contribuiu para o duplo aumento do volume e preço no lado dos ativos em 2021, combinado com a força da gestão de riqueza, promoveu o rápido crescimento do rendimento médio na classe de agência e acelerou a liberação do desempenho como um todo. Ao mesmo tempo, a excelente força de controle de risco garante a estabilidade consistente da qualidade dos ativos, e a alta provisão melhora a margem de segurança. Tendo em conta os resultados esperados do relatório do primeiro trimestre, o reparo da economia regional no futuro, a promoção aprofundada da indústria de exposições não local e a subsequente emissão aprovada e desembarque de 6 bilhões de yuans de títulos conversíveis, apoiarão o alto crescimento da empresa.
Em vista do desempenho do relatório anual, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de 8,3/93/ – bilhões de yuans em 22-24 anos para 8,4/95/10,7 bilhões de yuans, e a previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,4/28/ – bilhões de yuans em 22-24 anos para 2,6/32/37 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 20,7% / 19,9% / 18,0%; 22-24 anos eps0 A previsão de 88 / 1,02 / – yuan é 0,96 / 1,16 / 1,36 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 7,51 yuan / ação em 30 de março de 2022 Pb é 0,91 / 0,82 / 0,74 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
