\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Pontos-chave
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 30,167 bilhões de yuans, yoy + 8,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,155 bilhões de yuans, yoy + 43,34%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 2,21 bilhões de yuans, yoy + 21,5%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 3,4 bilhões de yuans, yoy + 1,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi – 460 milhões de yuans, mais estreito do que a perda de – 780 milhões de yuans em 20q4; Dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe – 1,01 bilhão de yuans (perda de 860 milhões de yuans no mesmo período em 2020).
A estrutura do produto tem sido continuamente otimizada e a principal marca tem um desempenho brilhante. Em termos de volume dividido e preço, o volume tonelada/tonelada de vinho da empresa aumentou 7,2% e 4,9%, respetivamente, em 2021. Em termos de produtos, a principal marca da empresa Tsingtao Brewery Company Limited(600600) alcançou um volume total de vendas de 4,33 milhões de quilolitros, yoy + 11,6%; Outras marcas alcançaram vendas de 3,6 milhões de quilolitros, yoy-8,7%, e as principais marcas apresentaram forte impulso de crescimento. Em termos de graus, o volume de vendas de produtos high-end e acima é de 520000 quilolitros, yoy + 14,2%. Produtos high-end incluindo cerveja branca, Pearson e 1903 têm um desempenho brilhante. Em termos de regiões, as principais áreas de vendas da empresa Shandong / Norte da China / Sul da China / Leste da China alcançaram receita de 19,7/73/34/2,8 bilhões de yuans, yoy + 10% / + 12% / + 3% / – 0,4%. O mercado base em Shandong e Norte da China tem um desempenho brilhante.
Em 2021, a margem de lucro bruto anual da empresa foi de 36,71%, excluindo o impacto do ajuste padrão contábil, foi de +1,28% ano a ano. A atualização da carteira de produtos levou à melhoria da margem de lucro bruto. No lado das despesas, a empresa aumentou o investimento em despesas de vendas, e a taxa de despesas de vendas aumentou. A taxa de despesas de vendas da empresa foi de 13,58%, ano a ano + 0,71pct; A capacidade de gestão de despesas da empresa foi reforçada, e a taxa de despesas de gestão foi de 5,61%, com um aumento homólogo de -0,43pct. Durante o período analisado, beneficiando da melhoria da estrutura do produto e do aumento da margem de lucro bruto, a margem de lucro líquido da empresa aumentou 0,9% para 9,9% em termos homólogos.
A epidemia traz repetidamente resistência a curto prazo, e a tendência high-end a longo prazo permanece inalterada. A partir do desempenho deste ano, as vendas da cerveja Tsingtao de janeiro a fevereiro alcançaram um bom começo, e o volume de vendas aumentou em um alto número de unidades ano a ano. Em março, afetada pela epidemia repetida, as principais áreas de vendas da empresa em Shandong e China Oriental foram afetadas em graus variados, e o volume de vendas em um único mês pode diminuir significativamente. No entanto, o momento atual é a baixa temporada do consumo de cerveja. Se a epidemia puder ser controlada, o impacto no volume anual de vendas ainda é controlável. A partir do desempenho da cerveja high-end em Qingdao nos últimos 21 anos, os principais produtos individuais cerveja branca, Pearson e 1903 todos mostraram forte impulso, e esta tendência continuou de janeiro a fevereiro do 22º ano. Embora seja perturbado pela epidemia a curto prazo, podemos ver que a tendência de atualização da indústria de cerveja é forte, e a faixa de preço de 8-15 yuan é rápida e em grande escala. Sugere-se prestar atenção às oportunidades de investimento após a epidemia é aliviada.
Previsão de lucros, avaliação e rating: considerando que ainda há grande incerteza sobre o controle epidêmico e a recuperação da demanda terminal, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 202223 para RMB 3,222/3,807 bilhões (comparado com o tempo anterior (-7,4% / – 6,2%) e introduzimos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para RMB 4,443 bilhões, equivalente a EPS de RMB 2,36/2,79/3,26 em 202224 respectivamente. Nos últimos 22 anos, o PE caiu abaixo do centro de avaliação nos últimos três anos e manteve a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, e o processo high-end foi menor do que o esperado.
