\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Evento: no dia 30 de março, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) emitiu o relatório anual de 2021. Receita 286,39 bilhões de yuans, yoy + 11,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 64,2 bilhões de yuans, yoy + 18,6%; A taxa de incumprimento é de 0,82% (- 0pb) e a taxa de cobertura de provisões é de 418,6% (- 4,1 pct).
O crescimento da receita aumentou mês a mês, e o crescimento do lucro permaneceu alto. Em 2021, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) receita operacional yoy + 11,4%, alta de 1,2pct mês a mês, subindo contra a tendência da indústria; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi anual + 18,6%, embora afectado pela base, diminuiu 3,4% mês após mês, mantendo-se ainda numa posição dominante entre pares comparáveis.
A “arma secreta” de alta prosperidade: alta renda sem juros. Em 2021, a renda média Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) foi yoy + 33,4%, o que também foi contra a tendência da indústria, não só manteve um nível elevado, mas também aumentou mês a mês; Outros rendimentos não juros, yoy + 67,6%, é outra figura líder na indústria.
A margem líquida de juros é estável, e a velocidade de expansão está à frente dos bancos do mesmo tamanho. A margem líquida de juros em 2021 foi de 2,36%, abaixo de 1bp em relação às 21h1, e estabilizou-se atualmente. O saldo médio dos empréstimos cresceu 13,3%, superior à taxa de crescimento do crédito em toda a sociedade no mesmo período.
A expansão focou em investimentos e empréstimos pessoais, e a estrutura de novos empréstimos corporativos foi otimizada. No final de 2021, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) investimentos financeiros e empréstimos pessoais representavam 1,1% e 0,8% de ativos com juros, respectivamente, que continuaram a ser a principal força de expansão do lado dos ativos; A proporção de empréstimos corporativos diminuiu 0,1pct, mas a estrutura incremental do setor foi mais equilibrada, e a estratégia alcançou resultados iniciais.
A razão pela qual a receita da China é tão forte: a receita de vendas de comissões quase duplicou Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 2021 mid year revenue + 33,4%, 21q4 single trimestre + 36,1%, um forte impulso é devido à contribuição da agência e receita de gestão de patrimônio. De 2020 a 2021, a receita de negócios da agência aumentou de 6,49 bilhões de yuans para 12,24 bilhões de yuans, yoy + 88,7%, quase dobrando.
A qualidade dos ativos sempre foi excelente, e o nível de provisão permaneceu elevado. Até o final de 2021, sua taxa de inadimplência havia estabilizado em 0,82% e a taxa de cobertura de provisões era de 418,6%, havendo ainda grande potencial para recuperar lucros no futuro. No semestre de 21h2, a proporção de empréstimos vencidos no prazo de 90 dias diminuiu 7 pb, passando para 0,28%, e há margem para uma nova descida da taxa de inadimplência no futuro.
Sugestão de investimento: o varejo pode facilmente colher lucros e ser ambicioso para o público. As vantagens dos pontos de varejo, localização e número de pessoas podem brilhar na era da grande riqueza; A estratégia de expansão corporativa alcançou resultados iniciais, e a oferta de crédito pela indústria é mais equilibrada; A declaração é limpa e “clara até o fundo”, o nível de provisão é alto, ou pode haver um grande espaço para alimentação traseira por um longo tempo. Estima-se que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de 21,3%, 17,6% e 22,0%. O preço de fechamento em 30 de março de 2022 corresponde a 0,7 vezes de 22 anos Pb, e a classificação de “recomendado” será dada pela primeira vez.
Aviso de risco: a situação macroeconómica está em baixa; Exposição ao risco de crédito; O progresso da transformação é menor do que o esperado.
