\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 090 Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) )
Lógica de investimento
A empresa tem a vantagem de fonte de hidrogênio e pode contribuir com receita logo no final de 2022. ① Por produto hidrogênio: a empresa e a juzhengyuan planejam estabelecer uma joint venture para vender o hidrogênio subproduto do projeto purificado de desidrogenação de propano de juzhengyuan, com uma capacidade de fase I de 25000 toneladas / ano, que é a maior capacidade de hidrogênio subproduto em Guangdong atualmente. Em 2022 e 2023, o volume de vendas de hidrogênio de alta pureza será de 30000 e 15000 toneladas, e a contribuição de receita será de 50 e 240 milhões; ② Produção de hidrogênio a partir de gás natural: estima-se que em 2025, a lacuna de oferta e demanda de hidrogênio de alta pureza em Guangdong atingirá 300000 toneladas. Os recursos de GNL importados de baixo custo da empresa têm a economia da produção de hidrogênio. A produção de hidrogênio da empresa a partir de gás natural se tornará uma forte garantia para hidrogênio para veículos em Guangdong. ① Produção eletrolítica de hidrogênio: atualmente, Guangdong suporta a produção de hidrogênio em estações. Com o apoio de políticas, o custo da produção de hidrogênio em Guangdong Gudian pode ser tão baixo quanto cerca de 17 yuan / kg. A empresa pode usar sua própria estação de abastecimento de GNL para layout de produção de hidrogênio em estações. ① Localização geográfica superior: a fonte de hidrogênio da empresa está localizada em Dongguan, adjacente a Shenzhen, Guangzhou e Foshan, três cidades com o maior número de veículos de célula de combustível e baixo custo.
Sob o pano de fundo dos altos preços internacionais do petróleo, o fundo do negócio principal tradicional da empresa provou que as vendas de GNL devem continuar a crescer. A empresa é um fornecedor de serviços importado de GNL / GLP, que está na parte inferior do ciclo de lucro em 2021. A empresa garantiu com sucesso lucros através das seguintes medidas: ① fez esforços para expandir os clientes finais e melhorar a capacidade de preço favorável. A proporção de clientes finais na China dobrou ano a ano para 70%; ② Expandir o comércio entrepot e aumentar os lucros trocando preço por quantidade com as vantagens de seu próprio cais e navio de transporte; ① Assinar um acordo TUA de médio e longo prazo com a rede nacional de gasodutos para expandir o gasoduto de GNL. Espera-se que o volume de vendas de GNL aumente 40% / 25% / 34% em relação ao ano anterior em 2021 / 2022 / 2023 (considerando Yuanfeng Sentai), atingindo 180 / 220 / 3 milhões de toneladas respectivamente.
Yuanfeng Sentai, uma empresa de GNL a ser adquirida, terá uma capacidade de produção de 1,2 milhão de toneladas em 2025. Atualmente, a Sentai tem uma capacidade total de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas/ano. No futuro, com a produção de quatro projetos, a capacidade atingirá 800000 toneladas em 2023 e continuará a expandir-se para 1,2 milhão de toneladas em 2025, o que equivale às vendas de GNL das empresas listadas. Além disso, o gás de alimentação da Sentai vem do “gás terrestre” da China, enquanto a empresa listada compra GNL do “gás marítimo” importado. Os dois lados têm atributos complementares, o que é propício para reduzir a flutuação de lucro da empresa listada após a aquisição.
Aconselhamento e avaliação de investimentos
Atualmente, o fundo do negócio tradicional da empresa foi explorado e o negócio de energia de hidrogênio foi ativamente implantado. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 760 / 10,8 / 1,46 bilhão, respectivamente, e o EPS correspondente será de RMB 1,71 / 2,44 / 3,30, respectivamente. Dê à empresa 20 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 48,80 yuan / ação, e dê uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
O risco de levantar a proibição de ações restritas, o risco de preço de compra excessivo de GNL no exterior, o risco de aquisição inferior ao esperado, o risco de produção do projeto inferior ao esperado e o risco de flutuação da taxa de câmbio RMB.
