\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 533 Gold Cup Electric Apparatus Co.Ltd(002533) )
Evento: no dia 31 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita operacional anual de 12,832 bilhões (+ 64,60%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 331 milhões (+ 32,60%) e margem bruta de lucro de 12,40%.
Em 2021, a receita aumentou rapidamente e a lucratividade estava sob pressão. Em 2021, a receita da empresa aumentou 64,60% ano a ano, e seu desempenho aumentou cerca de 32,60% ano a ano. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita operacional de 3,516 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de cerca de 35% e um lucro líquido de 70 milhões de yuans em um único trimestre, um aumento ano a ano de cerca de 25%. As principais razões para o rápido crescimento da receita da empresa incluem: 1) a empresa expandiu sua expansão de mercado e aumentou sua participação em várias usinas a jusante, como plantas de transmissão e subestações, novas energias e fábricas de Minsheng; 2) Declaração consolidada do eletricista Tongli, uma subsidiária secundária; 3) Os preços do cobre subiram, impulsionando um aumento na receita operacional. As principais razões para a pressão sobre a rentabilidade da empresa incluem: 1) o preço das matérias-primas aumentou e o preço do cobre aumentou em mais de 40% em comparação com o mesmo período do ano passado; 2) O setor de logística da cadeia fria sofreu perdas e o preço da carne de porco caiu, resultando na perda do preço de queda do estoque acumulado pela subsidiária Yunleng food, com uma perda de cerca de 90 milhões de yuans.
A expansão da capacidade acelerou e a cadeia industrial estendeu-se para cima. Cabo tradicional: de acordo com o plano divulgado no relatório anual da empresa, a empresa acelerará a transformação técnica, expansão de capacidade e melhoria da qualidade da principal indústria de cabos O projeto de fabricação de cabos de trânsito ferroviário da marca jinbeita foi totalmente colocado em operação em agosto, com uma nova capacidade de produção de 2,25 bilhões de yuan; Wuhan Business Division formará uma escala de capacidade de 5 bilhões de yuans depois que atingir a capacidade de produção em 2023; A capacidade de produção de cabos reticulados de alta tensão na fábrica de Hengyang será atualizada, e o projeto de melhoria da qualidade adicionará 855 milhões de yuans de capacidade de produção. Linha plana de veículos de energia nova: de acordo com o anúncio da empresa, em 2021, a expansão e construção de linha plana de veículos de energia nova da empresa atingiu com sucesso a capacidade de produção de 7000 toneladas / ano na fase I, e a construção de engenharia civil fase II começou. Espera-se que a capacidade de produção atinja 25000 toneladas até o final de 2022, incluindo 20000 toneladas na base de Xiangtan e 5000 toneladas na base de Wuxi. A empresa importou equipamentos de moinho de acabamento da França e expandiu sincronicamente a capacidade de produção de haste de cobre livre de oxigênio em 20000 toneladas. Além disso, a empresa também está expandindo ativamente uma variedade de esquemas de isolamento e a formulação de tintas isolantes, que devem acelerar a extensão para a cadeia industrial e melhorar a taxa auto-fabricada.
A nova linha plana de energia acelerou seu volume, e o ponto de viragem da lucratividade pode ser esperado. A empresa alcançou a produção em massa de cinco novas linhas planas de veículos de energia, e realizou cooperação com mais de 120 projetos com mais de 50 clientes. Os clientes existentes incluem: BorgWarner, United electronics, Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) e Jing-Jin Electric Technologies Co.Ltd(688280) etc. empresas de carros de apoio incluem novas empresas de carros de potência, como ideal e Weilai, bem como marcas independentes, como Geely, Great Wall e Chang’an, bem como empresas de carros financiados estrangeiros, como Honda, BMW e Daimler. A empresa continuará a expandir ativamente as principais novas empresas de veículos de energia da China e os principais clientes de fornecedores de automóveis de terceiros no futuro.
Acreditamos que 2021 é o ponto baixo do lucro da empresa, e o ponto de inflexão da empresa é claro a partir de 2022: 1) em 2022, a pressão do lado do custo das matérias-primas da empresa deve se espalhar gradualmente para a jusante, e o preço da taxa de processamento do produto será aumentado; 2) Espera-se que a liberação acelerada da capacidade da haste de cobre livre de oxigênio e a sobreposição gradual da pintura isolante auto-fabricada melhorem ainda mais o laço fechado da cadeia industrial e otimizem a pressão no lado do custo; 3) A proporção de 800V e outros produtos high-end aumentou; 4) Espera-se que o arrasto de alguns ativos, como a cadeia de frio, nos principais negócios da empresa seja gradualmente eliminado. Em 2022, as linhas planas high-end de nova energia aceleraram em grandes quantidades. Após o aumento da proporção, novos clientes expandiram-se um após o outro, e o ponto de viragem da rentabilidade da empresa ficou claro.
Sugestão de investimento: estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 15,142 bilhões de yuans, 17,868 bilhões de yuans e 20,369 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 504 milhões de yuans, 662 milhões de yuans e 911 milhões de yuans respectivamente. Correspondendo ao valor de mercado atual, PE será 10,1, 7,7 e 5,6 vezes respectivamente. Será coberto pela primeira vez e dada uma classificação “Buy-A”, com um preço-alvo de seis meses de 8,50 yuan / ação.
Aviso de risco: risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de concorrência no mercado.
