\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 791 Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
O desempenho do suporte de categoria + canal está em alta e há amplo espaço para melhoria da participação de mercado no futuro
Como líder na listagem de hardware de construção, a multi categoria e layout de canal da empresa suportam o crescimento de alto desempenho, e a participação de mercado deve aumentar: 1) no curto prazo, o afundamento de canais de vendas diretas e a expansão de categorias devem ajudar a empresa a aumentar a participação de mercado no mercado de hardware de construção e acessórios de construção excedendo trilhões; 2) No médio prazo, com o enfraquecimento da demanda por novos imóveis, a empresa desenvolverá gradualmente novos cenários de vendas como hospitais, hotéis e escolas no futuro para realizar a diversificação da estrutura de renda; 3) A longo prazo, contando com as vantagens da construção de plataformas de informação e canais on-line, espera-se que a empresa abra o serviço pós-venda e aumente a aderência do cliente, benchmark líderes no exterior, e há um amplo espaço para a empresa melhorar sua eficiência per capita.
A categoria continua a expandir-se, criando uma plataforma de fornecimento integrada para acessórios de construção
Confiando em hardware de construção tradicional, a empresa continua a estender-se a outros acessórios de construção, cobrindo casa inteligente, banheiro, impermeável, revestimento e outros campos. Ela opera um total de 130 categorias de produtos e mais de 20000 SKUs de produtos. Estima-se que por 25 anos, o mercado de hardware de construção tradicional totalizará 114,4 bilhões de yuans, o CAGR em 22-25 anos será 4,73%, e o mercado de apoio relevante deve atingir trilhões de yuans. As novas categorias da empresa continuaram a aumentar em volume, e sua subsidiária Jianlang Hebes realizou um lucro líquido de 390 milhões de yuans em 20 anos, um aumento anual de + 57,2%; Em termos de demanda, a maioria dos pequenos clientes B na indústria tem alta demanda por produtos personalizados.Através da expansão da categoria, a empresa pode atender às necessidades de aquisição one-stop de pequenos clientes B; Do ponto de vista da oferta, o padrão de concorrência da indústria de hardware de construção está disperso. Como líder do setor, a participação de mercado da empresa é de apenas 7,4% (considerando apenas o hardware de construção tradicional, se considerando o mercado multi-categorias, a participação de mercado real é menor). No futuro, espera-se melhorar a concentração da indústria em virtude da vantagem de escala, de modo a melhorar a participação de mercado.
Com a distribuição nacional de canais de vendas diretas, espera-se que a estrutura do cliente seja diversificada
A empresa expandiu ativamente os mercados no país e no exterior. Até o final do ano, tem mais de 700 pontos de venda e uma equipe de vendas de mais de 6500 pessoas. Os pontos de venda alcançaram cobertura total em cidades de nível de prefeitura exceto Tibete, e continuará a fazer esforços para o mercado do condado com alto lucro bruto no futuro; Em termos de estrutura de clientes, a renda do imobiliário representou cerca de 60% em 21 anos, e espera-se que a empresa dependa do afundamento de canais para desenvolver novos cenários de vendas integradas como escolas, hotéis e hospitais, de modo a reduzir a proporção de renda imobiliária, dispersar riscos de capital e melhorar o fluxo de caixa.
A eficiência da gestão do empoderamento da plataforma de informação pode ser melhorada, e a melhoria da eficiência per capita ainda pode ser esperada
Em 2014, o sistema Oracle foi introduzido nos Estados Unidos para realizar a atualização iterativa de informações mais cedo, o que tem uma vantagem inicial no gerenciamento da cadeia de suprimentos e nível de informação. Construir um “triângulo de ferro” composto por “gerente de cliente + gerente de produto + serviço”, dar pleno jogo às vantagens do trabalho em equipe e comparar home depot, Lloyd’s e Wurth, a empresa tem o potencial de crescer em um líder de plataforma. A renda per capita gerada em 201621 aumentou de 840000 / pessoa para 1,5 milhão / pessoa, contra 3,13 milhões / pessoa em WuErTe em 20 anos. Ainda há muito espaço para melhorias no futuro.
Comece com hardware, não apenas hardware, e mantenha a classificação de “comprar”
A partir de 20 anos atrás, a empresa, como líder na indústria de hardware de construção com a maior categoria de acessórios de construção entre as empresas listadas A-share da China, mostrou flexibilidade no crescimento do desempenho com o surgimento gradual do efeito de escala. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos seja de RMB 9,0/11,5/1,56 bilhões, respectivamente, e o EPS correspondente seja de RMB 2,80/3,58/4,86, respectivamente. Referindo-se à média de 22 anos pe23x de empresas comparáveis, a empresa é aprovada para dar à empresa um PE de 22 anos 35x, com o preço alvo correspondente de RMB 125,3. É coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dica de risco: a política imobiliária continua a apertar, o preço das matérias-primas sobe acentuadamente e o progresso da expansão da categoria é menor do que o esperado.
