\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
Principais pontos de investimento
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita em 2021 foi de 10,92 bilhões de yuans / yoy + 16,3% / em comparação com 2019 + 37,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 680 milhões de yuans / yoy-5% / em comparação com 2019 + 22,8%. O declínio homólogo no lucro foi principalmente devido às fracas vendas no varejo no segundo semestre do ano causado pela epidemia repetida no meio do ano, enquanto a expectativa otimista da empresa de vendas de roupas de inverno e aumento dos gastos levou a um grande declínio no lucro do quarto trimestre. Trimestral a trimestral, a receita de 2021q1 / Q2 / Q3 / Q4 foi de + 93,1% / + 27,8% / + 3,9% / – 9,2% em termos homólogos, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 2222,3% / + 85,5% / – 24,7% / – 69,3% em termos homólogos, respectivamente.
A proporção online aumentou ligeiramente, e a extensão endógena promoveu conjuntamente o crescimento offline. 1) Online: em 2021, a proporção do negócio tradicional de comércio eletrônico da empresa aumentou, e a empresa promoveu ativamente novos canais, como pequenos programas e transmissão ao vivo on-line, e fortaleceu a interação com os jovens em plataformas como estação B, dithering e pequeno livro vermelho. Em 2021, a receita on-line foi de 3,36 bilhões de yuans / YoY + 20%, representando 31% / ano a ano + 1,2pct, dos quais o canal dithering representou cerca de 20% – 25%. 2) Offline: em 2021, a receita offline é de 7,47 bilhões de yuan / yoy + 17%, o número de lojas é 5214 / um aumento líquido de 598, correspondendo a yoy + 13%. Estima-se que a contribuição de receita da mesma loja aumentará em cerca de 4%. Em 2021, as vendas diretas/franquias aumentaram 13% / 24% face ao ano anterior, representando 62% / 38% da receita offline respetivamente. No final de 2021, o número de vendas diretas/franquias foi 15543598 respetivamente, com uma abertura líquida de 62/536 respetivamente, um aumento homólogo de + 4% / + 17,5%. A empresa planeja controlar o número de lojas Direct, melhorar a qualidade de operação das lojas Direct e aumentar a proporção de negócios de franquia em 2022. Espera-se que o número de lojas Direct atinja 1:2,8 (1:2,3 em 2021).
O desgaste das crianças cresceu rapidamente e o leting precisa ser ajustado e melhorado. O desenvolvimento de várias marcas da empresa é relativamente equilibrado. O desgaste infantil cresceu rapidamente em 2021. O ajuste do estilo da marca leting e o fechamento de lojas off-line levou a uma desaceleração no crescimento da receita. Em 2021, a receita de Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) roupas femininas / masculinas / roupas infantis / leting / outras marcas (incluindo roupas femininas materialgirl e roupas infantis beitianas) foi de + 18,6% / + 19,0% / + 29,5% / + 5,2% / + 16,2% ano a ano, respectivamente, e a proporção de receita foi de 41,4% / 31,1% / 11,8% / 12,9% / 2,8%, respectivamente. O número de lojas no final de 2028 (comparado com + 322 no final de 2020, o mesmo abaixo), 1573 (+ 224), 811 (+ 90), 690 (- 112) e 112 (- 30), respectivamente.
A taxa de despesa aumentou mais, o volume de negócios do estoque diminuiu ligeiramente e os fundos na conta eram abundantes. 1) Margem de lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 52,9% / + 0,4pct, principalmente devido à menor margem de lucro bruto dos materiais de prevenção de epidemias produzidos pelas subsidiárias no período anterior, o que baixou a base; A margem de lucro bruta dos canais superiores / diretos / franchising da principal linha de negócios foi de 45% / 65,7% / 42,7%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,9pct / + 0,1pct / – 2,4pct respectivamente, devido principalmente à mudança da estrutura de vendas de bens e desconto na oferta. 2) Relação de despesas: durante 2021, a relação de despesas aumentou de + 2,3pct para 44,7% ano a ano, dos quais a relação de despesas de vendas / gestão / Finanças / P & D foi de + 1,3/0,4/0,4/0,2pct respectivamente, principalmente porque a empresa estava otimista sobre as vendas de roupas de inverno e aumentou a publicidade de produtos e investimento em transformação digital, como a adição de porta-vozes Wang Yibo, Bai Jingting e Yang Qian, e a assinatura de acordo de cooperação com projetos de transformação digital com a Huawei. 3) Taxa de juro líquida: o aumento das despesas levou a um retorno homólogo à taxa de juro líquida mãe de -1,4pct para 6,2% em 2021, dos quais no 4º trimestre foi de -6,9pct para 3,5% em termos homólogos. 4) Inventário: no final de 2021, o estoque da empresa era de 2,54 bilhões de yuans / yoy + 12,6%, dos quais o estoque dentro de um ano representou 68,6% (66,3% em 2020), e os dias de rotatividade de estoque foram de + 2 dias a 168 dias ano a ano. 5) Fluxo de caixa: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 1,3 bilhão yuan / yoy + 12,6%, e o capital monetário no final de 2021 foi de 1,15 bilhão yuan / yoy + 72,7%, principalmente devido ao dinheiro recebido da emissão de obrigações convertíveis durante o ano.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa se concentra na indústria de vestuário de moda, layout de transformação digital, crescimento de alta qualidade de longo prazo, resposta insuficiente de ajuste e pressão de desempenho sob o ambiente adverso no segundo semestre de 2021, e espera melhorar o desempenho e reduzir a volatilidade otimizando indicadores de avaliação (da avaliação de renda à avaliação de lucro) e ajustando o layout de canais (reduzindo a alta proporção de vendas diretas de despesas fixas) em 2022. A empresa dispõe de incentivos suficientes. Em janeiro de 2022, foi concluído o registro do plano de incentivo de ações restritas. Os objetivos de incentivo incluem 50 diretores, executivos seniores e pessoal de base. Os objetivos da avaliação de desempenho são que o lucro líquido imputável à empresa-mãe ou o aumento simultâneo da receita em 2021, 2022 e 2023 não seja inferior a 15%. Em março de 2022, foi anunciado que 50-100 milhões de yuans seriam usados para recomprar ações para incentivo de ações ou plano de propriedade de ações de funcionários. Considerando os fatores epidêmicos, mantemos eps1 de 2022 a 202367 / 2,00 yuan / previsão de ação, aumente o valor de previsão de 2024 em 2,29 yuan / ação, e o PE correspondente é 12 / 10 / 9x respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente o consumo, e o controle de custos é menor do que o esperado.
