\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 316 Jiangxi Hongdu Aviation Industry Co.Ltd(600316) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita aumentou 42% em termos homólogos e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe aumentou 34% em termos homólogos
1) para todo o ano de 2021: a empresa obteve receita de 7,2 bilhões (+ 42%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 151 milhões (+ 14%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 43 milhões (+ 34%). A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi inferior à da receita, principalmente devido à diminuição da margem bruta de lucro, ao aumento das despesas de I&D e à diminuição dos rendimentos provenientes da alienação de ativos.
2) Margem bruta de lucro: em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 2,73%, diminuição homóloga de 0,92 pontos percentuais. Entre eles, a margem de lucro bruta das aeronaves de treinamento aumentou 1,9 pontos percentuais e a de outros produtos da aviação diminuiu 2,7 pontos percentuais. Do ponto de vista da composição de custos, a diminuição da margem de lucro bruto deve-se principalmente ao aumento de materiais e taxas de processamento externo, o que aumenta a proporção na receita.
3) taxa de juro líquida: em 2021, a taxa de juro líquida da empresa foi de 2,1%, queda de 0,54 pontos percentuais face ao ano anterior. Além da diminuição da margem bruta de lucro, outros fatores incluem o aumento das despesas de I&D e a diminuição dos rendimentos da alienação de ativos.
4) despesas do período: durante 2021, a taxa de despesa foi de 0,97%, diminuição homóloga de 0,98 pontos percentuais, em que a taxa de despesa de gestão diminuiu e a receita financeira aumentou. A taxa de despesas de I & D é basicamente a mesma do ano anterior.
O lado do balanço continua a mostrar que a empresa tem encomendas completas em mãos
Em meados de 2021, a empresa colheu grandes passivos contratuais e transferiu grandes pré-pagamentos para a cadeia industrial. No final de 2021, os passivos contratuais da empresa (6,9 bilhões) eram basicamente equivalentes ao final do terceiro trimestre de 2021, e os pré-pagamentos (6,7 bilhões) aumentaram 32% em relação ao final do terceiro trimestre de 2021. Ambos os indicadores permanecem altos, indicando que a empresa tem pedidos completos em mãos.
Transações de partes relacionadas indicam o rápido crescimento da escala de negócios da empresa em 2022
As vendas afiliadas da empresa representam uma alta proporção da receita, o que desempenha um papel orientador no crescimento da receita total. O volume de vendas relacionado em 2022 aumentará 68% em comparação com o valor real em 2021, e o volume de compras relacionado aumentará 75% em comparação com o valor real em 2021. Ambos os dados indicam que a escala de negócios da empresa crescerá rapidamente em 2022.
Atualmente, a aeronave hospedeira com o menor valor de mercado e os produtos de treinamento + defesa dão origem às variedades com maior flexibilidade a médio e longo prazo
1) o produto da empresa jiao10 é o treinador mais avançado na China. é a chave para a implementação do novo sistema de treinamento de “duas máquinas de três níveis” e goza dos benefícios duplos de “crescimento da indústria + melhoria da participação”. Contando com o único ar para o Instituto de Pesquisa de Mísseis de Superfície na indústria da aviação, os produtos de defesa são impulsionados pela unidade dupla de “nova montagem de aeronaves de combate + aumento do consumo real de treinamento de combate”, e a demanda é ainda mais urgente. No futuro, a taxa de crescimento da receita pode superar a de outros hospedeiros de aeronaves, aumentar a margem de lucro sobreposta e ter grande flexibilidade de desempenho.
Previsão de lucros e avaliação: a taxa de crescimento composta do lucro líquido deve exceder 50% nos próximos três anos
Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 230360/520 milhões, com aumento homólogo de 51% / 55% / 47%, EPS de RMB 0,32/0,50/0,73, PE de 88/56/38 vezes e PS de 1,9/1,4/1,1 vezes. Considerando a alta elasticidade do crescimento futuro do desempenho e centro histórico de PS, mantenha a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a entrega do produto não é como esperado; O efeito da escala do volume do produto foi inferior ao esperado.
