\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 690 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) )
Principais pontos de investimento
O crescimento do desempenho do quarto trimestre superou a receita, e a lucratividade foi ainda reconhecida
1) desempenho anual em 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 227,6 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 15,8% no mesmo calibre; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13,1 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 47%. 2) Desempenho trimestral único Q4: em 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 57,59 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 4,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,13 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 21,6%. 3) A empresa acumulou perda de imparidade de crédito de 520 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 350 milhões de yuans. Se este fator for excluído, o lucro líquido do Q4 é de cerca de 3,451 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 4,4%.
China: a quota de mercado aumentou de uma forma geral, e a marca high-end Casati continua a aumentar em volume
A quota de mercado dos principais produtos continuou a aumentar globalmente. Em 2021, a receita de negócios domésticos inteligentes da Haier China atingiu 120,79 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,2%; O lucro operacional foi de 7,456 bilhões de yuans, um aumento anual de + 27,5%. O crescimento do desempenho foi devido à expansão da vantagem competitiva no mercado chinês, o alto crescimento da casadi e a melhoria da capacidade de aquisição de clientes terminais e eficiência de transformação.
1) a participação de mercado de geladeiras / máquinas de lavar roupa ainda está aumentando. Em 2021, a geladeira e a máquina de lavar roupa da empresa realizaram receita de 71,6 bilhões de yuans e 54,8 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 16% e + 13%, respectivamente. A receita de 2021h2 geladeira e máquina de lavar roupa foi de 37,9 bilhões de yuans e 29,8 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 9% e + 4%, respectivamente. De acordo com os dados da zhongyikang, a parte de mercado das vendas a retalho offline da empresa de frigoríficos e máquinas de lavar roupa foi de 41,3% e 43,1%, respectivamente, um aumento de 2,1% e 2,9% respectivamente em relação ao ano anterior; A parte de mercado das vendas a retalho em linha foi de 37,8% e 40,4%, respectivamente, um aumento de 2,7 PCT e 0,5 PCT respectivamente em relação ao ano anterior.
2) a quota de mercado da eletricidade de ar condicionado / cozinha continua a aumentar. De acordo com os dados da zhongyikang, as quotas de mercado offline e online do ar condicionado foram de 16,8% e 13,6%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,5pct e + 2,4pct respectivamente; A quota de mercado do fio de cozinha foi de 7,1%, com um aumento homólogo de + 1,1pct.
3) melhorar a eficiência da distribuição de canais e logística através do armazém unificado e sistema de distribuição e ferramentas digitais, e melhorar ainda mais a participação de mercado interno do poder branco da empresa. Com base no produto, marca e capacidade operacional, espera-se que a diferença entre a rentabilidade dos revendedores e os pares seja ainda maior.
Casati, uma marca high-end, lidera o mercado high-end, e a renda de ar condicionado high-end e eletricidade de cozinha está crescendo rapidamente. 1) No mercado chinês, a receita de vendas da Casati atingiu 12,9 bilhões de yuans, um aumento anual de + 48,3%. 2) A receita de geladeira da Casati, receita de máquina de lavar roupa e receita de ar condicionado high-end aumentaram significativamente. A receita da Casati em 2021 foi de +56,7% face ao ano anterior. Em 2021, a participação de mercado do condicionador de ar high-end da Casati (4000 yuan + no gancho, 10000 yuan + máquina de armário) atingiu 20,2%, com um aumento anual de 5,2 pct. 2) As vendas a retalho de eletrodomésticos de cozinha da Casati aumentaram rapidamente, e a receita de eletricidade de cozinha da Casati em 2021 foi de + 95,1% ano a ano. De acordo com a ovicloud, as vendas no varejo off-line de máquinas de lavar louça, fornos elétricos e vaporizadores elétricos Casati foram de + 203,5%, + 37,3% e + 361,2%, respectivamente, ano a ano.
No exterior: a estratégia de marca independente foi promovida e o layout no exterior entrou na temporada de colheita
Os negócios estrangeiros da empresa estão crescendo rapidamente. 1) A receita comercial no exterior da empresa em 2021 foi de + 13% ano a ano; O lucro operacional foi de 5,93 bilhões de yuans, um aumento anual de 48,1%; A margem de lucro operacional atingiu 5,2%, com um aumento homólogo de + 1,2pct. As razões para o crescimento contínuo da receita de negócios no exterior e a melhoria da margem de lucro residem principalmente no aumento contínuo da proporção de receita de produtos high-end, no aumento da proporção de vendas on-line, na vantagem competitiva diferenciada, na melhoria do layout global da cadeia de suprimentos e na melhoria da eficiência da fabricação. 2) Haier adere ao layout high-end e cenário, e capacita o mercado externo com a experiência do layout chinês. Em 2021, os quatro mercados da América do Norte, Europa, Austrália, Nova Zelândia e Japão alcançaram receita de 70,3 bilhões de yuans, 19,7 bilhões de yuans, 7 bilhões de yuans e 3,5 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 10,3%, + 19,5%, + 17,3% e – 3,4% respectivamente. A receita on-line de marcas de alta qualidade como caf é, profile e Monogram no mercado norte-americano aumentou +40% ano a ano. 3) A empresa aproveitou a oportunidade de penetração no mercado emergente, e a renda nos mercados emergentes aumentou rapidamente. Em 2021, os três mercados do Sul da Ásia, Sudeste Asiático e África do Oriente Médio alcançaram receita de 7,1 bilhões de yuans, 4,7 bilhões de yuans e 1,5 bilhão de yuans, respectivamente, com crescimento anual de 30,5%, 15,0% e 22,7%, respectivamente.
A margem de lucro bruto aumentou contra a tendência, e o momento de redução de custos e melhoria da eficiência era óbvio
A margem de lucro bruto da empresa aumentou contra a tendência sob a pressão do custo da matéria-prima. A margem de lucro bruto abrangente da empresa em 2021 foi de 31,2%, um aumento homólogo de + 1,6pct. A empresa cobriu o aumento do custo das matérias-primas aumentando a proporção de estrutura de produtos high-end, simplificando SKUs, melhorando a eficiência da fabricação, otimizando o layout da cadeia industrial e ajustando os preços de vendas, e a margem de lucro bruto aumentou contra a tendência.
A empresa reduz o custo e melhora a eficiência e reduz a taxa geral. 1) A taxa de despesas com vendas, a taxa de despesas com gestão e a taxa de despesas com I&D da empresa em 2021 foram de 16,1%, 4,6% e 3,7%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,02pct, – 0,20pct e + 0,40pct respectivamente. 2) A taxa de despesa de vendas da empresa, taxa de despesa de gestão e taxa de despesa de I & D no quarto trimestre de 21 foram 18,2%, 5,0% e 3,7%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,4pct, – 0,4pct e + 0,4pct respectivamente. 3) A transformação digital continua a melhorar a eficiência. A empresa continua a promover a implementação da plataforma de transformação digital e melhorar a capacidade de distribuição de pedidos digitais e eficiência da cadeia de suprimentos; Atualmente, o número per capita de clientes recebidos pelo pessoal de vendas diretas da empresa é de + 38%, e o preço unitário dos clientes de varejo é de + 12,5%.
As recompras de ações foram realizadas de forma constante e os dividendos foram pagos aos acionistas
O plano de recompra de ações da empresa está progredindo de forma constante. 1) A partir de 30 de setembro de 2021, a empresa recomprou 71,84 milhões de ações através de transações de licitação centralizada, representando 0,76% do capital social total da empresa, e o valor pago é de 1,994 bilhão de yuans. 2) Em 30 de março de 2022, a empresa anunciou que planeja comprar de volta 1,5-3 bilhões de yuans de ações a um preço não superior a 35 yuans / ação, que será usado para implementar o plano de propriedade de ações de funcionários da empresa ou incentivo de ações, e construir um mecanismo de incentivo e restrição a longo prazo para a participação da equipe de gerenciamento. 3) De acordo com o anúncio da empresa em 30 de março de 2022, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de RMB 4,60 (incluindo impostos) a todos os acionistas por cada 10 ações, com um retorno estável do investimento.
Previsão e avaliação dos lucros
Olhando para a frente este ano, em termos de vendas domésticas, com a promoção do sistema set e o desenvolvimento de eletricidade de cozinha e ar condicionado, a Casati continuará seu alto impulso de crescimento e liderará o crescimento da receita; Ao mesmo tempo, através da transformação digital, todo o processo e eficiência serão melhorados e a rentabilidade das vendas domésticas será melhorada ainda mais. No exterior, a empresa melhora a eficiência através de licenciamento e operação de ponta, e vale a pena olhar para o desempenho dos negócios no exterior. Acreditamos que nos próximos anos, a operação global da empresa inaugurará um período de colheita, a gestão dos negócios de vendas nacionais e estrangeiras será melhorada, a eficiência da operação será melhorada e a rentabilidade será continuamente melhorada. Ao mesmo tempo, o layout da marca a longo prazo da empresa através da família inteligente e cena de pássaros de três asas tem um futuro promissor. Para resumir, espera-se que o EPS da empresa seja 1,61 / 1,85 / 2,11 yuan em 22-24 anos, e o PE correspondente é 14x / 12x / 11x respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O aumento dos preços das matérias-primas superou as expectativas; A procura é inferior ao esperado; Intensificação da concorrência no mercado
