\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 030 Citic Securities Company Limited(600030) )
Principais pontos de investimento:
Evento: Citic Securities Company Limited(600030) ( Citic Securities Company Limited(600030) SH) divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional da empresa em 2021 foi de 76,524 bilhões de yuans, um aumento anual de 40,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 23,1 bilhões de yuans, um aumento anual de 55,01%; O lucro básico por ação foi de 1,77 yuan, um aumento anual de 52,59%; O retorno ponderado dos ativos líquidos foi de 12,07%, com um aumento homólogo de 3,64 pontos percentuais. Em um único trimestre, a empresa alcançou um lucro líquido de 5,454 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2021, com um aumento homólogo de 143%, basicamente inalterado mês a mês, com um ligeiro aumento de 0,13%. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou o plano de distribuição de lucros para 2021, que prevê distribuir RMB 5,40 (incluindo impostos) aos acionistas de uma ação e ações H para cada 10 ações, com um dividendo total de RMB 8,003 bilhões (incluindo impostos).
No final de 2021, os ativos totais da empresa eram 1278,7 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,44%, e os ativos líquidos atribuíveis à matriz foram 209,2 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 15,11%. Após a exclusão dos ativos dos clientes, o rácio de alavancagem foi de 4,91, um aumento homólogo de 5,03%.
Em 2021, todos os negócios se desenvolveram de forma equilibrada, e os negócios de intermediários de capital e gestão de ativos alcançaram rápido crescimento. Em geral, o desempenho da empresa é basicamente consistente com o expresso de desempenho anterior e nossas expectativas. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 55,01% e a ova aumentou rapidamente para 12,07%, o que se deve principalmente ao desenvolvimento equilibrado de todos os negócios da empresa e ao notável crescimento dos negócios de intermediários de capital e gestão de ativos. Especificamente, a taxa de receita e crescimento dos negócios de corretagem, gerenciamento de ativos, banco de investimento, auto-operação e intermediários de capital da empresa foram 13,963 bilhões de yuans / + 29,34%, 11,702 bilhões de yuans / + 46,17%, 8,156 bilhões de yuans / + 18,51%, 22,683 bilhões de yuans / + 26,67% e 5,337 bilhões de yuans / + 106,32%, respectivamente. Em termos de estrutura de resultados, a proporção dos negócios de intermediação de capital e gestão de ativos da empresa aumentou 2,80 pontos percentuais e 1,31 pontos percentuais, respectivamente. Em 2021, os negócios de intermediação, corretagem, gestão de ativos, banco de investimento e intermediário de capital representaram 34,69%, 21,35%, 17,90%, 12,47% e 8,16%, respectivamente.
A transformação da gestão de riqueza tem sido constantemente promovida, e o negócio de corretagem tem se movido para o desenvolvimento de alta qualidade. Em 2021, a empresa continuou a aprofundar a transformação da gestão de riqueza e o negócio de corretagem avançou para o desenvolvimento de alta qualidade. Por um lado, a quota de mercado do negócio de corretagem tradicional da empresa manteve um crescimento constante. O volume de negociação anual do fundo de ações da empresa é de 38,4 trilhões de yuans. Estima-se que a quota de mercado de 2021h1 e H2 volume de negociação baseado em ações é de 6,83% e 6,97%, respectivamente (2020h1 e H2 são 6,34% e 6,60%, respectivamente). Estima-se que a taxa média de comissão da empresa é de cerca de 0,3 ‰. Por outro lado, a transformação da gestão patrimonial da empresa alcançou resultados, e a proporção da receita da venda de produtos financeiros em base de comissão na receita de taxa de serviço de corretagem aumentou rapidamente. De acordo com dados de divulgação histórica da empresa, a proporção foi de 11,34%, 18,20% e 19,01%, respectivamente, de 2019 a 2021. Em termos da escala de produtos financeiros vendidos pela empresa em uma base de comissão, a escala de fundos públicos e privados excedeu 380 bilhões de yuans, um aumento de 26% no final de 2020. Além disso, a empresa foi aprovada como corretora piloto para o segundo lote de negócios de consultoria de investimento de fundos, e o desempenho do negócio de consultoria de investimento de fundos veio por trás. Desde o lançamento do negócio de consultoria de investimento de fundos públicos em 1 de novembro de 2021, houve mais de 90000 clientes contratados e mais de 7 bilhões de yuans de ativos de clientes contratados em dois meses. A transformação da gestão patrimonial da empresa está acelerando. Espera-se que a proporção da receita da empresa com a venda de produtos financeiros em base de comissão no negócio de corretagem continue a aumentar no futuro, e a proporção deve chegar a cerca de 30% em 2024.
O negócio das instituições de gestão de ativos está liderando, e a escala do Huaxia Fund aumentou constantemente. De acordo com o relatório anual da empresa e informações de conferência de imprensa de desempenho, o negócio de gestão de ativos da empresa continua a consolidar a posição de liderança dos negócios institucionais. Por um lado, expandir e fortalecer a segurança social, pensão básica, anuidade empresarial e outros negócios de pensão, e aproveitar novas oportunidades para o desenvolvimento de negócios de gestão financeira bancária; Por outro lado, fornecer produtos diversificados de gestão de riqueza para indivíduos de alto patrimônio líquido. Até o final de 2021, a escala total de gestão de ativos da empresa era de RMB 1625735 bilhões, e a empresa aproveitou a oportunidade de grande oferta pública coletiva e transformação, e a escala de gestão coletiva de ativos atingiu RMB 660485 bilhões, um aumento de 153,91% em relação a 2020. Em termos do Huaxia Fund, a subsidiária holding da empresa, o desempenho ativo do Huaxia Fund continuou a melhorar em 2021, fez certas conquistas no principal marketing de produtos ETF, emissão de novos fundos e promoção de negócios estratégicos de pensão, e a escala de gerenciamento de ativos do Huaxia Fund aumentou constantemente. Até o final de 2021, a escala de gestão de ativos da sede do Huaxia Fund era de RMB 1661607 bilhões, um aumento homólogo de 13,72%, dos quais a escala de gestão de fundos públicos foi de RMB 1038375 bilhões, um aumento homólogo de 29,05%, e a escala de gestão de ativos de instituições e negócios internacionais foi de RMB 623232 bilhões, uma diminuição homóloga de 5,07%. Sob a tendência da gestão patrimonial, espera-se que a gestão patrimonial da empresa continue a contribuir para o incremento do desempenho.
Sugestão de investimento: todos os negócios da empresa estão em uma posição de liderança no mercado, a posição de liderança da empresa é estável, e a transformação da gestão de ativos, auto-suporte e gestão de riqueza tem uma vantagem de liderança na transformação da indústria, e o negócio de banco de investimento desenvolveu-se constantemente. Com o apoio político da construção de uma corretagem principal de classe porta-aviões, e com a forte força de capital da empresa e capacidade de negócios líder, continuamos a ser otimistas sobre o crescimento constante do desempenho futuro da empresa. No início de 2022, a empresa concluiu a emissão de ações + H, levantando cerca de 27,33 bilhões de yuans, consolidando ainda mais a força de capital da empresa e melhorando os indicadores de supervisão de risco da empresa, o que é propício à expansão da escala de negócios da empresa e otimização da estrutura de negócios. De acordo com as informações no relatório anual, ajustamos e atualizamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita operacional em 2022 / 2023 / 2024 será 78,632 / 88,541 / 97,527 bilhões de yuans (anteriormente 76,082 / 84,188 / – bilhões de yuans), e o lucro líquido atribuível aos proprietários da empresa-mãe será 265,21 / 303,87 / 34,225 bilhões de yuans (anteriormente 24933 / 27764 / – bilhões de yuans), com a taxa de crescimento correspondente de + 14,81% / + 14,58% / + 12,63% respectivamente, Estima-se que a ova da empresa em 2022, 2023 e 2024 será 11,43% / 11,25% / 11,12% respectivamente. Com base no capital social mais recente de 14,821 bilhões de ações, o BPS da empresa em 2022, 2023 e 2024 será 17,21 / 19,26 / 22,29 yuan / ação respectivamente. Referindo-se à tendência histórica de avaliação de bancos de investimento americanos e empresas de valores mobiliários chinesas, com a promoção do modelo de negócios de ativos pesados, o centro de avaliação de empresas de valores mobiliários mostra uma tendência descendente. Acreditamos que o centro de avaliação da empresa se moverá para baixo no futuro. De acordo com a taxa de crescimento estimada do desempenho futuro da empresa, assumindo que o nível de ovas de médio e longo prazo da empresa é estável em cerca de 11%, ajustamos a avaliação Pb correspondente da empresa em 2022 para 1,3-1,5 vezes, e a faixa razoável correspondente do preço das ações é 22,36-25,81 yuan, e baixou a classificação da empresa para “recomendação prudente”.
Aviso de risco: o declínio da atividade de negociação de mercado arrastou para baixo o negócio de corretagem; A transformação da gestão patrimonial é menor do que o esperado; As flutuações intensas do mercado arrastam a gestão de ativos e os negócios de investimento próprio; A reforma do mercado de capitais não é o esperado; A supervisão financeira tornou-se mais rigorosa.
