\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
Resumo do relatório
A empresa emitiu o relatório anual 2021, durante o qual a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução foi de RMB 109,21/677520 milhões, com um aumento homólogo de + 16,34% / – 4,99% / – 7,26%, respectivamente; Entre eles, o Q4 realizou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos de RMB 35,12/1,23/111 milhões (-9,16% / – 69,33% / – 68,09%). Além disso, a empresa pagou um dividendo anual de 0,6 yuan / ação, com uma taxa de dividendos de 42,23%.
Sub marcas: a receita de curto prazo de várias marcas está sob pressão sob o terminal fraco, focando na transformação da maré nacional e abrindo espaço de crescimento a longo prazo
Vestuário feminino / vestuário masculino / desgaste infantil alcançou receita anual de 4,484/33,7/1,274 bilhões de yuans respectivamente (ano a ano + 18,6% / + 18,99% / + 29,53%), dos quais a receita do trimestre único do Q4 foi de 1,251/12,69/421 bilhões de yuans respectivamente (ano a ano – 17,6% / – 1,21% / + 1,96%). O fraco desempenho das marcas do Q4 ou a fraca demanda terminal causada pela superposição da epidemia e inverno quente sob a alta base durante o período. Neste ambiente, a marca leting, que ainda está na fase de ajuste, alcançou uma receita de 1,398415 bilhões de yuans em todo o ano / trimestre único do 4º trimestre, um aumento homólogo de + 5,2% / – 17,71%. Em termos de margem de lucro bruto, sob rigoroso controle da taxa de desconto de todas as marcas, a margem de lucro bruto de roupas femininas / masculinas / infantis aumentou de + 0,37 / – 1,1 / + 0,12pct s para 55,87% / 53,32% / 51,27%, respectivamente, o que permaneceu estável como um todo, enquanto a margem de lucro bruto de roupas masculinas diminuiu ligeiramente, principalmente devido à diminuição da taxa de desconto de oferta causada pelo cancelamento da modalidade de fiduciária de franquia durante o período. Além disso, a margem de lucro bruto do leting aumentou de -1,01% para 48,81% em termos homólogos.
Olhando para a frente para 2022, a empresa realizará transformação completa e atualização do posicionamento da marca (transformando a moda nacional através da juventude Taiping masculina e da superchina feminina Series), marketing (aumento do investimento, com foco na melhoria da percepção e capacidade de conexão dos consumidores) e produtos (aumento do investimento em P & D, aumento da nomeação e cooperação do pessoal de P & D), de modo a capturar com mais precisão as tendências da moda do vestuário e atender às necessidades dos consumidores com entrega de bens de maior qualidade e mais prudente, Ao mesmo tempo, espera-se que o lado da renda melhore mês a mês com a melhoria da epidemia, de modo a armazenar energia e impulso para o crescimento futuro.
Sub canais: sob a influência de inverno quente e situação epidêmica, a taxa de crescimento de todos os canais desacelerou e a estrutura de canais offline continuou a ser otimizada
Online: em 2021, a receita on-line atingiu 3,364 bilhões de yuans (+ 19,94%), representando 31,06% da receita, incluindo a receita do quarto trimestre único + 8,8%. Em termos de canais, esperamos que a taxa de crescimento dos produtos da plataforma Alibaba abranda ligeiramente (representando cerca de 50%) devido ao rigoroso controle de desconto; A plataforma de buffeting alcança alto crescimento sob baixa base (representando cerca de 20%); A receita da Vipshop deverá ser fixa ano a ano (representando cerca de 20%). Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta dos negócios online durante o período foi de 44,95% (+ 1,91pcts), principalmente devido ao rigoroso controle da taxa de desconto do canal online da empresa.
Offline: 1. A expansão das lojas Direct desacelerou e se concentrou na melhoria da eficiência: durante o período, a receita direta da empresa foi de 4,614 bilhões de yuans (+ 13,21%), representando 42,6% (- 1,8 pcts). A empresa continuou a apostar na qualidade das lojas Direct, com uma abertura líquida de 62 a 1616 lojas ao longo do ano, com a mesma receita de loja de + 5,9%. A margem bruta de lucro foi basicamente a mesma do mesmo período do ano passado (65,71%) sob rigoroso controle de descontos para garantir a força da marca; 2. aceleração da expansão da loja de franquia: durante o período, a receita de franquia da empresa foi de 2,853 bilhões de yuans (+ 23,64%), representando 26,3% (+ 1,2 pcts). O rápido crescimento da receita de franquias e o aumento de sua proporção devem-se principalmente ao foco contínuo da empresa no ajuste da estrutura de canais, com uma abertura líquida de 536 a 3598 em todo o ano. A margem de lucro bruta passou de -2,36pct s para 65,71% / 42,71% em termos homólogos, principalmente devido a: 1) a rápida expansão das lojas levou ao aumento dos subsídios de abertura de lojas; 2) O negócio de custódia do franqueado implementado pelo vestuário masculino no 20q4 foi cancelado em 2021, e a taxa de desconto da oferta diminuiu para o nível normal; 3) A taxa de desconto dos bens antigos e dos bens especiais dos franqueados é baixa.
Sob pressão, o crescimento do investimento líquido no varejo abrandou. Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 52,93% (+ 0,44pcts), que se manteve estável em termos homólogos. A taxa de despesas de vendas / taxa de despesas de gestão / taxa de despesas de I & D no mesmo período + 1,3 / + 0,4 / + 0,2pcts para 36,2% / 6,5% / 1,4%, respectivamente. Entre eles, o aumento da taxa de despesas de vendas deve-se principalmente ao fato de que as vendas diretas da empresa representam uma proporção relativamente alta quando a receita da empresa é menor do que o esperado, resultando em um custo global rígido e um aumento significativo nas despesas de aluguel e publicidade; O aumento da taxa de despesa de gestão deve-se principalmente ao grande número de projetos de consultoria externa em 2021, e o custo de depreciação dos edifícios novos colocados em uso é relativamente rígido e amortizado para todo o ano. Além disso, o desastre de Henan do terceiro trimestre doou mais de 30 milhões de yuans, afetando o lucro líquido. Em geral, a taxa de juros líquida durante o período aumentou de – 1,4pct s para 6,2% ano a ano. Esperamos que a taxa de juros líquida seja melhorada em 2022 sob o rigoroso controle das despesas de aluguel e marketing e a implementação prudente de projetos de consultoria externa.
A operação global é estável e o fluxo de caixa permanece saudável. O volume de bens no período atual foi de 2,54 bilhões de yuans (+ 12,54%), principalmente devido às vendas dinâmicas de bens menores do que o esperado no verão de 2021. Os dias de faturamento de estoque/contas a receber no mesmo período são de + 2,01 / – 3,71 para 167,96/23,24 dias respectivamente, o que ainda está em um nível historicamente baixo. No futuro, espera-se que continue acelerando o volume de negócios reforçando a aplicação da reação rápida da cadeia de suprimentos (esperamos que a reação rápida das mulheres/homens responda por cerca de 30-40% / 10%, e o número de unidades deverá aumentar em 2022). Além disso, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 1,3 bilhão de yuans (+ 12,62%), principalmente devido ao ajuste do pagamento de aluguel correspondente às responsabilidades de locação de atividades operacionais para atividades de financiamento sob os novos padrões de locação.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: a longo prazo, a empresa abrirá Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) , ajustará a estrutura organizacional de vários departamentos de negócios e fortalecerá o layout estratégico digital, de modo a realizar as etapas de duas etapas de melhorar a eficiência da operação interna e enfrentar a construção do ecossistema do consumidor, que se espera que se torne uma marca de moda orientada pela ciência e tecnologia. Além disso, a empresa continua a otimizar a estrutura de receita, foca-se na qualidade das vendas diretas e do comércio eletrônico franqueado, e atribui importância à melhoria de escala sob a boa rentabilidade atual. Espera-se que ainda haja um grande espaço para a melhoria da taxa de juros líquida global. No curto prazo, a proporção de vendas diretas com gastos rígidos ainda é alta, enquanto a epidemia atual tem um grande impacto no varejo terminal, e ainda há pressão sobre o desempenho esperado. Esperamos que o lucro líquido de 202223/24 seja RMB 858999/1,16 bilhão respectivamente (comparado com 12,34/14,75 nos últimos 22/23 anos), o EPS correspondente seja RMB 1,8/2,1/2,43 respectivamente, e o preço atual seja pe12/10/9 vezes, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a expansão dos canais de franquia é menor do que o esperado; A melhoria da eficiência das lojas comerciais diretas é menor do que o esperado; O crescimento dos negócios em linha é inferior ao esperado; A procura dos terminais é inferior ao esperado; Os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura.
