\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 16 Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, com receita anual de 1,5 bilhão, ano a ano + 26,74%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 190 milhões, ano a ano + 53,98%; O 4º trimestre obteve uma receita de 445 milhões, yoy + 20,73%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 59 milhões, yoy + 26,43%.
Beneficiando do alto crescimento do negócio de inspeção ambiental e da melhoria da lucratividade do negócio de inspeção de circuito integrado, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe alcançou rápido crescimento em 2021. Em 2021, o negócio de serviços de teste de confiabilidade ambiental da empresa cresceu rapidamente, enquanto a lucratividade do negócio de serviços de verificação e análise de IC melhorou significativamente. Espera-se que a melhoria do negócio de detecção de IC esteja relacionada principalmente à mudança da estrutura do cliente. Condições de sub-negócio: 1) equipamentos de teste: receita de 532 milhões de yuans (+ 23,45%), margem de lucro bruto de 33,91% (- 3,54 PCT). No entanto, considerando que levará algum tempo a fim de liquidação da receita, espera-se que a taxa de crescimento da receita subsequente de equipamentos possa continuar a aumentar, e a margem de lucro bruto dos equipamentos cairá em certa medida, o que é afetado principalmente pelo aumento dos preços das matérias-primas. Em 2021, o custo direto dos materiais dos equipamentos de teste da empresa aumentou 31,9% ano a ano, e a taxa de crescimento homólogo excedeu a taxa de crescimento da receita, enquanto as taxas de crescimento do trabalho direto (YoY + 22,86%) e despesas indiretas (YoY + 21,88%) foram menores que a taxa de crescimento da receita, refletindo um certo efeito de escala; 2) Serviço de teste ambiental e de confiabilidade: a receita é de 656 milhões de yuan (+ 41,69%), e a margem de lucro bruta é de 57,11% (- 2,38pct). a empresa tem a vantagem de equipamentos auto-produzidos no desenvolvimento de negócios de serviço de teste de confiabilidade ambiental, e a indústria militar é um campo importante da demanda para o serviço de teste de confiabilidade ambiental, que também é o principal lado da demanda downstream do equipamento da empresa. Estabelecer o rápido crescimento do negócio de serviços nos últimos anos; 3) Serviços de verificação e análise IC: a receita é de 219 milhões de yuans (+ 28,37%), ea margem de lucro bruto é de 54,27% (+ 10,44pct). O aumento da margem de lucro bruto está relacionado principalmente com a mudança da estrutura do cliente. De acordo com os dados de Yite (Xangai), o lucro líquido em 2021 atingiu 55 milhões de yuans (22 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). O aumento significativo do lucro líquido está relacionado à forte demanda downstream e à melhoria da estrutura do cliente.
Espera-se que a empresa mantenha um rápido crescimento em 2022: 1) espera-se que o negócio de equipamentos de teste ambiental da empresa continue a se beneficiar da crescente demanda pela indústria militar e testes de veículos de nova energia, e as encomendas acumuladas sejam entregues em 2022; 2) Por um lado, o negócio de testes IC se beneficia da alta demanda por testes eletrônicos automotivos, por outro lado, a base expandida de testes de semicondutores de Suzhou da empresa contribuiu com novo incremento; 3) O negócio de testes de confiabilidade ambiental beneficiou-se do bônus de expansão do laboratório da empresa nos últimos dois anos. Por exemplo, Chengdu Guangbo, Xi’an Guangbo e Nanjing Guangbo laboratórios estão expandindo-se em sucessão. a expansão contínua da capacidade de produção fornece uma garantia para o desenvolvimento posterior da empresa.
Sugestão de investimento: considerando o bom momento de desenvolvimento de vários negócios da empresa, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 280370/470 milhões respectivamente, e o PE correspondente será 31x/23x/18x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o progresso no comissionamento do novo projeto é menor do que o risco esperado e a demanda a jusante diminui.
