\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) Leon Technology Co.Ltd(300603) 300)
O leasing de aeronaves de alta velocidade tem um volume rápido e em grande escala, e o aumento substancial do lucro está em linha com as expectativas. A empresa alcançou um forte crescimento de receita de RMB 2,61 bilhões em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 500 milhões de yuans, um aumento de 54% ao mesmo tempo, ligeiramente superior ao expresso de desempenho anterior; O lucro líquido atribuível à empresa não-mãe foi de 460 milhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 76% após a dedução, o que estava em linha com as expectativas. Em termos de negócios, a receita de plataforma de trabalho aéreo / equipamentos de apoio à construção / manutenção subterrânea foi de RMB 1,09/12,4/250 bilhões respectivamente, um aumento de 131% / 47% / 36% ao mesmo tempo; O lucro líquido foi 260 / 270 / 70 milhões yuan respectivamente, um aumento de 159% / 11% / 23% ao mesmo tempo. Entre eles, o negócio estratégico de locação de aeronaves de alta altitude da empresa tornou-se a principal força motriz para expansão de escala e crescimento do lucro.No final de 2021, a escala de gerenciamento da plataforma de operação de alta altitude da empresa excedeu 47000, um aumento de 125% ao mesmo tempo, e a quantidade de equipamentos ficou em segundo lugar na China; A taxa de aluguel da plataforma de trabalho aéreo atingiu 86%, e a eficiência de gerenciamento foi excelente. Trimestralmente, a receita trimestral da empresa aumentou 101% / 64% / 84% / 55% face ao ano anterior; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe num único trimestre aumentou 124% / 144% / 80% / 2% em termos homólogos, respectivamente. As receitas do quarto trimestre aumentaram rapidamente e a taxa de crescimento do desempenho diminuiu, principalmente devido à elevada base do quarto trimestre do ano anterior (o desempenho num único trimestre aumentou 2,7 vezes em termos homólogos, e houve muitas compensações de imparidade de crédito). A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 120 milhões de yuans, representando 23% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe. Recentemente, a empresa previu que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 era de 100 milhões de yuans, um aumento de 36% ao mesmo tempo. Sob o pano de fundo da pressão descendente crescente sobre a economia no primeiro trimestre deste ano, o lucro continuou a crescer rapidamente, destacando a boa demanda geral da indústria de locação de aeronaves de alta velocidade e a excelente capacidade de desenvolvimento de negócios da empresa.
A margem de lucro bruto diminuiu e a taxa de despesa diminuiu significativamente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 51,6%, yoy-2,3 PCT, dos quais a margem bruta de lucro da plataforma de trabalho aéreo / equipamento de apoio à construção / manutenção subterrânea mudou em + 4,0 / – 6,6 / + 3,6 PCT respectivamente. A taxa de aluguer e preço da plataforma de trabalho aéreo recuperaram, o que promoveu o aumento constante da margem bruta de lucro; A margem de lucro bruto do equipamento de suporte de construção diminuiu, o que se espera ser principalmente devido à mudança da estrutura do produto. Entre eles, a escala de negócios de cofragem de alumínio, estrutura de escalada, suporte de aço de seção e ponte de superfície de aço com margem de lucro bruto relativamente baixa aumentou rapidamente, e a proporção de negócios de suporte de metrô com alto lucro bruto diminuiu em conformidade. Durante o período, a taxa de despesa foi de 23,4%, ano-4,3 PCT, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi ano-0,3 / – 0,8 / – 0,7 / – 2,6 PCT, dos quais a queda na taxa de despesas de vendas e gestão deve-se principalmente à rápida expansão da escala de receitas da empresa e ao aparecimento de economias de escala; O rácio de despesa financeira diminuiu significativamente, o que se espera ser principalmente devido à promoção contínua do modo de operação leve de ativos e à redução da demanda de financiamento. A perda por imparidade de ativos (incluindo crédito) foi menos acumulada em cerca de 80 milhões de yuans, um aumento de 120 milhões de yuans em relação ao ano anterior, principalmente devido a mais reversão de imparidade no ano anterior e à acumulação normal neste ano. A taxa de imposto de renda é de 14,3%, ano-2,9 PCT, o que se espera ser devido principalmente a certos incentivos fiscais para algumas empresas recém-estabelecidas. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 19,1%, homóloga-2,1 PCT.
O excelente desempenho do fluxo de caixa e o volume de negócios acelerado promoveram a melhoria da ova. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,11 bilhão de yuans, um aumento de 570 milhões de yuans em relação ao ano anterior, principalmente devido a 1) a expansão óbvia da escala de receita da empresa; 2) Foi criada uma equipa profissional de cobrança e um departamento de controlo de riscos, devido ao contínuo reforço da capacidade de cobrança, entre os quais a taxa de rotatividade das contas a receber no sector dos equipamentos de apoio à construção aumentou 13 PCT em termos homólogos e o montante da cobrança atingiu um novo patamar num único ano; 3) O ciclo recebível da plataforma de trabalho aéreo é curto, e sua proporção de negócios é aumentada para melhorar a capacidade total de coleta da empresa. Em 2021, a taxa total de rotatividade de ativos foi de 0,29, homóloga + 0,05 vezes, que continuou a aumentar de forma constante; Multiplicador de capital próprio 2,55, yoy + 0,08, basicamente estável; ROA6. 7%, yoy + 0,3 PCT; ROE14. 1%, yoy + 1,5 PCT.
O modelo de gestão de ativos foi continuamente otimizado e a rede de vendas foi continuamente melhorada. Em termos de modo de gestão de ativos, a escala atual de gestão de ativos da empresa excede 7 bilhões de yuans. Nos últimos anos, a empresa continuou a mudar sua estratégia para o modo de operação leve de ativos (gerando 120 milhões de receita em 2021). Expandir a escala de ativos sob gestão pode reduzir o investimento em capital e acelerar a expansão da escala; Ao mesmo tempo, a empresa continua a promover a construção digital e construir um terminal de máquinas de construção confiável T-box através da cooperação com a cadeia de formigas, o que não só melhora a confiança da gerência para participar da operação de luz de ativos da empresa, mas também fornece suporte importante para o processamento de equipamentos em segunda mão da empresa e o estabelecimento de padrões de manutenção industrial. Em termos de construção de canal, a empresa estabeleceu um layout de rede on-line + offline perfeito. Atualmente, a empresa off-line criou 50 bases de armazenamento em grande escala e mais de 150 centros de operação em Pequim, Nanjing, Hangzhou, Chengdu e outras cidades-chave nacionais, com um mesmo aumento de 150%, servindo mais de 400 cidades; As empresas online criaram canais de aquisição de clientes online através do desenvolvimento de pequenos programas, entre eles, a taxa de assinatura de contratos eletrônicos para plataformas de trabalho aéreo atingiu 99%, e a capacidade de aquisição de clientes e atendimento ao cliente tem sido continuamente melhorada para promover um crescimento sustentado e rápido.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 670/9,0/1,2 bilhão respectivamente, com um aumento de 34% / 34% / 33%, o EPS será de RMB 0,74/1,00/1,33 respectivamente, o CAGR será de 34% de 2021 a 2024, e o preço atual da ação correspondente ao PE será de 16/12/9 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco descendente da taxa de aluguer dos equipamentos principais; O risco de diminuição das rendas devido à intensificação da concorrência industrial; A promoção do crescimento fixo é inferior ao risco esperado, etc.
