\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,414 bilhões de yuans, um aumento anual de + 18,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 783 milhões de yuans, um aumento anual de + 42,02%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 685 milhões, um aumento homólogo de + 34,33%. Em um único trimestre, 2021q4 alcançou uma receita de 1,846 bilhões de yuans, um aumento anual de + 18,48% e um aumento mensal de + 2,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 98 milhões de yuans, com um aumento anual de – 33,22% e um aumento mensal de – 61,42%. De acordo com o terceiro relatório trimestral, o declínio no desempenho no único trimestre de 2021q4 foi afetado principalmente por fatores faseados, como a política nacional de restrição de capacidade da indústria siderúrgica, a política de restrição de energia e o aumento do custo de energia e matérias-primas. 1. Receita: De um modo geral, o volume de vendas e o preço unitário de produtos siderúrgicos especiais da empresa aumentaram em 2021.
1) volume de produção: quando projetos de produção importantes e projetos de transformação técnica ainda não foram colocados em operação, a empresa alcançou a melhoria abrangente da produção e eficiência nos processos de fundição de molde de refinação, segunda refinação forno de indução não vácuo, terceira refinação forno de indução, forno de eletroescória, forno consumível e forjamento host, otimizando o modo de organização da produção, ajustando parâmetros técnicos do processo e garantindo a qualidade da operação do equipamento.Em 2021, a produção de aço será de 691500 toneladas, um aumento de 7,76% ano a ano; A produção de aço foi de 550600 toneladas, um aumento anual de 9,12%. Por produto, o volume de vendas de aço estrutural de liga foi 315500 toneladas, com um aumento anual de 0,54%; O volume de vendas de aço-ferramenta foi de 72400 toneladas, com um aumento anual de 15,48%; O volume de vendas de aço inoxidável foi de 74900 toneladas, com um aumento anual de 15,60%; A saída da liga de alta temperatura foi 300000 toneladas, um aumento ano a ano de 4,0%.
2) preço: o preço médio de venda dos produtos da empresa aumentou em 2021, dos quais o preço médio de venda do aço estrutural de liga foi de 9600 yuan / ton, um aumento anual de 15,53%; O preço médio de venda do aço ferramenta foi de 15900 yuan / ton, com um aumento anual de 6,46%; O preço médio de venda do aço inoxidável foi de 18600 yuan / ton, com um aumento anual de 8,68%; O preço médio de venda de superligas foi 217000 yuan / ton, com um aumento anual de 8,80%.
2. rentabilidade: o custo crescente das matérias-primas leva ao declínio da margem de lucro bruto, redução de custos óbvia e aumento de eficiência, e a margem de lucro líquido é melhorada. Em 2021, a empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 20,10%, um aumento homólogo de -1,89 PCT, principalmente devido ao fato de as matérias-primas representarem 53,01% da receita, um aumento de 5,68 PCT em relação a 2020. Além disso, sob efeito de escala, as despesas de depreciação e fabricação da empresa representaram 0,04 e 3,19 pct de receita em 2021, respectivamente. Em 2021, a taxa de juro líquida da empresa foi de 10,57%, com um aumento homólogo de + 1,78pct, principalmente devido à evidente diminuição da taxa de custos no âmbito das medidas de redução de custos e melhoria da eficiência da empresa. Em 2021, a taxa de custos de vendas/gestão/Finanças/I&D diminuiu 0,01/2,46/0,11/2,32pct respetivamente em termos homólogos, e a taxa de custo total durante o período diminuiu 4,90pct. Diante dos fatores adversos, como o aumento acentuado do custo das matérias-primas, a empresa tem muitas medidas para lidar com isso.
1) matérias-primas: ainda é o principal custo da empresa (representando 66% do custo operacional em 2021). O aumento dos preços do níquel, cobalto e cromo tem um certo impacto no desempenho da empresa. No entanto, por um lado, a médio e longo prazo, esperamos que os preços do níquel, cobalto, molibdênio e outras matérias-primas de liga eventualmente caiam; Por outro lado, após a confirmação da ordem, a empresa bloqueia o preço correspondente da matéria-prima, toma o custo de compra da matéria-prima e a taxa de processamento como base de preços, e pode ajustar o preço do produto de acordo com o preço da matéria-prima. Além disso, a fim de lidar com o aumento dos preços das matérias-primas, Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. usa mais estoque de aço retornado, tenta o seu melhor para recuperar eficientemente os principais elementos de alto preço, como cromo, níquel, cobalto e molibdênio no aço retornado, e digere o backlog de aço retornado.
2) Custo da energia: representa uma proporção relativamente pequena (12% do custo operacional em 2021) Com base no aumento de 20% na taxa de eletricidade, juntamente com medidas de economia de energia e uso de eletricidade verde, espera-se que o aumento da taxa de eletricidade afete apenas o nível de dezenas de milhões de despesas. Além disso, Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. continuou a fortalecer o controle do consumo de energia, evitando o consumo de energia “pico” e “Vale”. Em fevereiro de 2022, o consumo abrangente de energia de Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. diminuiu 1,34% ano a ano, e o gasto total de energia diminuiu 5,1% mês a mês. 3) Melhorando o rendimento: de acordo com o princípio do “equilíbrio de metal”, a empresa realiza principalmente o trabalho a partir dos aspectos da otimização da forma do lingote, reduzindo a permissão de descascamento, otimizando o corte, reduzindo a perda de corte do processo, melhorando o uso de lingote eletroescória estendido e controle do limite de peso do lingote, e implementando o levantamento ideal da forma do lingote, de modo a melhorar o rendimento. Por exemplo, em 2021, a empresa realizou o projeto de otimização da forma do lingote através do sistema, reduzindo a taxa de boca do tampão, adotando a boca do tampão embutida e ajustando o tamanho da forma do lingote, a empresa otimizou um total de 27 formas de lingote, de modo a aumentar o rendimento de materiais de fundição sob pressão em 2,26%. 4) Efeito da escala: em 2022, com o lançamento da capacidade de produção nova e o aumento do equipamento, o efeito da escala após a produção do lote aparecerá rapidamente.
3. no futuro, com o progresso contínuo de projetos de produção importantes e projetos de transformação tecnológica, a nova capacidade de produção trará maior produção. Estima-se que a produção de “três produtos de núcleo alto e um especial” atingirá 75000 ~ 85000 toneladas em 2022.
1) projetos anteriores: a fim de melhorar a capacidade especial de produção de aço da empresa, a empresa anunciou o anúncio de investimento e construção de projetos de produção e investimento e construção de projetos de transformação tecnológica em 1º de março de 2020 e 1º de março de 2021, respectivamente.
2) novos projetos de expansão da produção: a fim de romper o gargalo da capacidade de produção dos principais produtos da empresa e melhorar ainda mais a capacidade de entrega do produto da empresa e a qualidade do produto, a empresa planeja continuar a investir em projetos relevantes de transformação tecnológica, com um investimento total planejado de 1,076 bilhões de yuans. investe principalmente em três grandes projetos: projetos de transformação tecnológica para melhorar a capacidade de produção e qualidade do produto, conservação de energia e proteção ambiental projetos de transformação de tecnologia e projetos de construção de informações. Melhorará ainda mais a capacidade de produção da empresa, o nível de desenvolvimento verde, o nível high-end, a informação e o desenvolvimento inteligente, e melhorará a eficiência da empresa.
Acreditamos que a lógica de longo prazo de Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. não mudou. Olhando para o trimestre no lucro trimestral este ano, a certeza é maior.
1) a longo prazo, a demanda por superligas é forte e ainda em falta oferta; Barreiras elevadas e padrões de concorrência não mudarão; O preço básico do crescimento a longo prazo é altamente determinístico. No lado da demanda, o atributo de consumíveis aeromotores + início do mercado de manutenção + desenvolvimento comercial de longo prazo e turbina a gás fornecem um mercado maior, e Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. também é esperado entrar na pesquisa científica e sistema de fornecimento de desenvolvimento comercial; No lado da oferta, o fornecimento de superligas precisa de duas etapas. Após a conclusão do processo de verificação de pesquisa científica e fornecimento de lote, o primeiro tem um longo ciclo de tempo, enquanto o segundo tem altos requisitos de estabilidade de qualidade e rendimento. Acreditamos que a posição dominante do ferro e aço Fuzhou em superligas militares e aço de alta resistência durante o 14º plano de cinco anos não mudará, e agora o problema central é a capacidade de produção. Em suma, a longo prazo, a competitividade central de Fugang não mudou, e sua vantagem na posição do cartão ainda é significativa.
2) desempenho: por um lado, o estoque da empresa no final de 2021 foi de 2,187 bilhões de yuans, um aumento de 37,92% no início do período.O aumento significativo no estoque estabeleceu as bases para o crescimento das seguintes empresas. Por outro lado, esperamos que, com o declínio do preço do níquel e a conclusão gradual das ordens de aumento de preços, o desempenho trimestral em 2022 ainda seja altamente determinístico, especialmente o crescimento significativo do desempenho de liberação de capacidade em 2023. A empresa espera alcançar um lucro líquido de 500800 milhões de yuans em 2022. No entanto, comparando a meta de lucro líquido e a quantidade de lucro líquido real nos últimos anos, descobrimos que a quantidade real concluída a cada ano é significativamente maior do que a meta no início do ano. Porque não há necessidade de se preocupar com a demanda, pensamos que o núcleo depende da expansão da produção da empresa e mudanças do lado do custo.
Sugestão de investimento: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) é a empresa de pedra angular da construção em larga escala da China de equipamentos militares. Três produtos altos e um especial têm uma participação de mercado alta em campos de alta barreira, como desenvolvimento de aviação, aeronaves militares e mísseis, que é esperado para ser mantido por um longo tempo, o que significa que abraçar Fuzhou ferro e aço está abraçando a alta visão da indústria militar. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 948 milhões de yuans, 1519 milhões de yuans e 2123 milhões de yuans respectivamente, correspondendo à avaliação de 31x, 19x e 14x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o processo de expansão da produção da empresa mal pode esperar pelas expectativas do mercado e flutuações nos preços da matéria-prima e da energia.
