\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 398 Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) )
Vista central
A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu o nível mais alto nos últimos oito anos. Em 2021, a receita operacional atingiu 942,8 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,8%, que foi basicamente o mesmo que nos três primeiros trimestres; O PPOP anual aumentou 5,5% em termos homólogos; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 348,3 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 10,3%. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou em média 5,6% em dois anos, um aumento de 5,6 pontos percentuais em relação aos três primeiros trimestres. A taxa média de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu a mais alta desde 2013. Ovas ponderadas 202112 2%, um aumento de 0,3 pontos percentuais em termos homólogos.
A taxa de crescimento de ativos é ligeiramente inferior à média do setor. Em 2021, o total de ativos aumentou 5,5% ano a ano, para 35,17 trilhões de yuans, menor do que o nível geral da indústria. Entre eles, os depósitos aumentaram 5,2% ano a ano, para 26,44 trilhões de yuans, e os empréstimos aumentaram 11,0% ano a ano, para 20,67 trilhões de yuans; No final do ano, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 era de 13,18%, muito superior ao padrão regulamentar.
A margem líquida de juros desceu para baixo e estabilizou-se no fundo. A margem de juros líquida média diária anual da empresa foi de 2,11%, uma diminuição homóloga de 4bps, principalmente devido a uma ligeira diminuição no rendimento dos empréstimos e ao forte custo dos depósitos. No entanto, a margem de juros líquida da empresa estabilizou-se significativamente desde o relatório intercalar. Entre eles, o rendimento anual dos empréstimos diminuiu 10bps ano a ano, e a taxa de pagamento de juros de depósitos aumentou 1bps.
O rendimento líquido dos encargos de movimentação aumentou ligeiramente. Em 2021, a receita líquida de honorários aumentou 1,4% em relação ao ano anterior, principalmente porque a empresa aderiu à transformação do negócio e implementou a política de redução de honorários e transferência de lucros, e a receita comercial de cartões bancários, finanças corporativas, garantias e compromissos diminuiu.
A qualidade dos ativos permaneceu estável. A taxa de geração de NPL estimada em 2021 é de 0,54%, uma diminuição homóloga de 50bps. A taxa de geração de NPL da empresa é muito baixa, e a margem ainda está melhorando, destacando a robustez da saída para o exterior. A cobertura de provisões da empresa no final do ano atingiu 206%, um aumento de 9 pontos percentuais em relação ao final do terceiro trimestre e de 25 pontos percentuais em relação ao início do ano. Além disso, a taxa de inadimplência da empresa no final do ano foi de 1,42%, diminuição de 10bps em relação ao final do terceiro trimestre; A taxa de atenção foi de 1,99%, ligeiramente superior à do relatório intercalar, mas 22bps inferior à do início do ano; A taxa de inadimplência/vencimento é de 115%, o que é o mesmo que no relatório intercalar, e o padrão de provisão de inadimplência é relativamente rigoroso.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente a previsão de lucro de acordo com as informações do relatório anual. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 366,9 / 386,2 / 406,9 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 5,3 / 5,3 / 5,3%; EPS diluído é 0,91/0,97/1,03 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 4,9/4,7/4,4x e Pb de 0,51/0,48/0,44x, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
