\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 885 Hongfa Technology Co.Ltd(600885) )
A empresa é líder global na indústria de relés, e muitas empresas downstream contribuem para o incremento de desempenho. Fundada em 1984, a empresa está profundamente envolvida em relés há quase 40 anos, desde sua criação, tem sido high-end e orientada para a exportação. É o único fabricante nacional financiado no primeiro nível de relés do mundo, com forte força abrangente. Em 2018, a empresa alcançou a primeira quota de mercado de relés no mundo e permaneceu até agora. Atualmente, a empresa possui seis produtos principais: relé de comunicação, relé de potência, relé de potência, relé automotivo, relé de vedação e relé industrial, liderando a principal quota de mercado downstream, e desenvolveu novos produtos representados por aparelhos de baixa tensão com base em relés, abrindo espaço para incremento de desempenho. Nos últimos anos, a receita e o lucro da empresa aumentaram constantemente, a estrutura de negócios ainda é dominada por relés, e produtos elétricos como eletrodomésticos de baixa tensão têm contribuído gradualmente para o incremento. No primeiro semestre de 2021, a receita de relé da empresa atingiu 4,347 bilhões de yuans, representando 92,3%; A receita de produtos elétricos atingiu 388 milhões de yuans, representando 7,7%. Entre eles, o negócio de aparelhos elétricos de baixa tensão foi posicionado como o segundo principal negócio da empresa em 2014, e a proporção de receita aumentou ano a ano, que se espera tornar o próximo ponto de crescimento importante do desempenho da empresa.
O negócio de automóveis e veículos de energia nova entrou em um canal de crescimento rápido. 1) Relé automotivo: após a aquisição da Haila em 19 anos, a empresa melhorou continuamente sua competitividade global através da integração de canais e introdução de produtos, e a receita 3q21 aumentou 47% ano a ano. 2) Relé DC de alta tensão: DC de alta tensão está na mesma linha de partida com concorrentes estrangeiros, e ocupa o segundo lugar no mundo com alta participação de mercado de produtos econômicos. As receitas do 3q21 aumentaram 155% em termos homólogos. A oferta de produtos expandiu-se gradualmente de dois relés principais para dois relés principais + dois relés auxiliares, e o valor de produtos de veículo único tem aumentado. Com o avanço contínuo de clientes de alta qualidade existentes + novos clientes, espera-se que os negócios da empresa entrem em um canal de crescimento de alta velocidade no futuro.
As áreas tradicionais mantiveram uma boa tendência de crescimento. 1) Relé geral: o principal downstream são eletrodomésticos grandes e pequenos e energia nova, que se espera manter o crescimento estável. 2) Relé de energia: em 2022, a China entrou em uma nova rodada de ciclo de substituição inteligente do medidor, sobreposto com as necessidades de transformação de outros terminais inteligentes. 3) Relé de sinal: Internet das coisas, 5g e outros cenários trazem novo incremento. 4) Relé industrial: a demanda de fabricação inteligente para relé industrial aumentou, e a substituição doméstica acelerou.
Aparelhos elétricos de baixa tensão têm grande espaço de crescimento. O mercado de aparelhos elétricos de baixa tensão é de quase 100 bilhões, e a substituição doméstica está acelerando. Nos últimos anos, a empresa reforçou seu layout no campo de aparelhos elétricos de baixa tensão, enriqueceu continuamente suas categorias de produtos e alcançou vendas na América do Norte, Europa, China e outros mercados importantes. A participação de mercado da empresa é relativamente baixa, e ainda há espaço suficiente para melhorias. Com a empresa acelerando seus esforços no campo de aparelhos de baixa tensão, espera-se que o negócio de aparelhos de baixa tensão da empresa mantenha uma taxa de crescimento rápido no futuro e contribua com novos incrementos para o desempenho da empresa.
Sugestão de investimento: a taxa de crescimento dos campos tradicionais da empresa é constante, e o negócio de relés CC de alta tensão para veículos novos de energia mantém um crescimento rápido. Esperamos que a receita da empresa de 2021 a 2023 seja de 10,02 bilhões de yuans, 12,44 bilhões de yuans e 15,65 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento de 28,2%, 24,1% e 25,9%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,06 bilhão de yuans, 1,39 bilhão de yuans e 1,82 bilhão de yuans respectivamente, com taxas de crescimento de 27,1%, 31,3% e 30,8%, respectivamente; EPS é 1,42/1,86/2,44 yuan respectivamente. O preço de fechamento em 30 de março de 2022 corresponde a 26xpe em 22 anos. O valor médio de PE de empresas comparáveis em 22 anos é 35x. A avaliação da empresa em 22 anos é inferior ao valor médio de empresas comparáveis, que está na baixa avaliação histórica da empresa e mantém a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o risco de o volume de vendas de veículos novos energéticos ser inferior ao esperado; O risco de que o desenvolvimento de novos clientes não seja como esperado; O risco de que o preço das matérias-primas aumente acentuadamente e afete a lucratividade da empresa; O risco de a capacidade de produção do projeto de investimento levantado não corresponder à expectativa.
