\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Vista central
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe manteve um crescimento de dois dígitos e mostrou um grande estilo de crescimento. Em 2021, a receita operacional atingiu 318,8 bilhões de yuans, um aumento de 11,4% ano a ano, com uma taxa de crescimento de 1,2 pontos percentuais maior do que a nos primeiros três trimestres, principalmente devido à contribuição de outros rendimentos não juros; O PPOP anual aumentou 8,1% em termos homólogos; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 76,2 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,6%. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou 11,8% em média em dois anos, acima de 2,8 pontos percentuais em relação aos três primeiros trimestres, ainda mostrando as características de um grande banco de crescimento. Ovas ponderadas 202111 9%, basicamente estável ano a ano.
O crescimento dos ativos é ligeiramente mais rápido do que a média do setor. Em 2021, os ativos totais aumentaram 10,9% ano a ano, para 12,59 trilhões de yuans, ligeiramente maior do que no estágio inicial e ligeiramente maior do que o nível geral da indústria. Entre eles, os depósitos aumentaram 9,6% ano a ano, para 11,35 trilhões de yuans, e os empréstimos aumentaram 12,9% ano a ano, para 6,45 trilhões de yuans; No final do ano, o rácio de adequação dos fundos próprios de base Tier 1 era de 9,92%, superior ao padrão regulamentar.
Margem de juros líquida baixa. A margem de juros líquida média diária anual da empresa foi de 2,36%, uma diminuição homóloga de 6bps, causada principalmente pela ligeira diminuição do rendimento dos empréstimos e pelo ligeiro aumento do custo dos depósitos. No entanto, a margem de juros líquida da empresa estabilizou-se significativamente desde o relatório intercalar. Entre eles, o rendimento anual dos empréstimos diminuiu 7 bps ano a ano, e a taxa de pagamento de juros de depósitos aumentou 4 bps.
A modernização dos negócios de gestão de riqueza promoveu um aumento significativo na receita líquida de taxas. Em 2021, a receita líquida de taxas aumentou 33,4% em relação ao ano anterior, principalmente porque a empresa acelerou a transformação e atualização do sistema de gestão de riqueza, fez todos os esforços no negócio de remessas e promoveu o rápido crescimento da receita de negócios intermediários.
A qualidade dos ativos permanece excelente. A taxa de geração sem desempenho estimada em 2021 é de 0,29%, um decréscimo homólogo de 17 bps. A taxa de geração sem desempenho divulgada pela empresa é de 0,60%, um decréscimo homólogo de 19 bps. A taxa de geração sem desempenho da empresa é muito baixa, e a margem ainda é melhorada. A taxa de cobertura de provisões da empresa no final do ano atingiu 419%, que foi basicamente o mesmo nível que nos trimestres anteriores. Além disso, a taxa de inadimplência da empresa no final do ano foi de 0,82%, inalterada em relação ao final do terceiro trimestre; A taxa de atenção foi de 0,47%, que foi 1 BPS inferior à do relatório intercalar; Desemprego / atraso 92%, basicamente estável em comparação com o relatório intercalar.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente a previsão de lucro de acordo com o último ajuste LPR e outros fatores. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 86,2/97,3/109,2 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 13,2/12,9/12,2%; EPS diluído é 0,88/1,00/1,13 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 6,1/5,4/4,7x e Pb de 0,71/0,65/0,59x, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
