\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
A empresa divulgou em seu relatório anual de 2021: a receita anual foi de 6,388 bilhões, um aumento homólogo de + 25,1%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 1,223 bilhões, um aumento homólogo de + 2,6% e o lucro líquido atribuível à mãe após dedução de sem fins lucrativos foi de 1,185 bilhões, um aumento homólogo de + 3,3%. Entre eles, a receita no quarto trimestre foi de 2,361 bilhões, um aumento homólogo de + 25,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 450 milhões, um aumento homólogo de – 1,7%. A margem de lucro líquido anual das vendas foi de 19,15%, em termos homólogos -4,21pct, e a margem de lucro líquido do 4º trimestre foi de 19,12%, em termos homólogos -5,25pct. Em 2021, o rácio de dividendos de caixa foi de 78,09% e o rendimento de dividendos foi de 3,06%.
Em termos de produtos, PPR varejo e círculo concêntrico varejo têm excelente desempenho. Em 2021, a receita das tubulações e acessórios PPR, principal produto da empresa, foi de 48,32% (ano a ano + 0,95pct), o PE representou 26,89% (ano a ano -4,92pct), o PVC representou 15,94% (ano a ano + 1,55pct), principalmente devido à receita PPR + 27,64%, a taxa de crescimento do PE de 5,77% foi menor que a do todo e a taxa de crescimento do PVC de 38,97%. Os demais produtos representaram 6,42% (ano a ano + 1,98pct), e a receita foi de + 80,8% ano a ano. O principal negócio foi impermeabilização e purificação de água, e o círculo concêntrico acelerou seu crescimento.
Em termos de regiões, a taxa de crescimento no Norte da China, China central, China Ocidental e Sul da China é proeminente. Em 2021, a China Oriental ainda fez a maior contribuição para a receita, representando 51,19% (ano a ano -1,38pct, ajustado considerando o calibre estatístico, o mesmo posteriormente), a receita foi de + 21,84% ano a ano, e a taxa de crescimento de outras regiões no período de relatório foi superior à da China Oriental. Por exemplo, a China do Sul representou 3,34%, a receita foi + 52,78%, o Ocidente representou 12,91%, a receita foi + 34,19%, a China Central representou 9,7% e a receita foi + 31,55% ano a ano.
Em termos de margem de lucro bruta, a PPR, o principal produto, manteve-se estável face à tendência sob a pressão do aumento dos preços das matérias-primas. Em 2021, as margens brutas de lucro de PPR, PE e PVC foram de 55,15%, 31,33% e 11,88%, respectivamente, com uma diminuição de 1,15pct, 4,48pct e 11,2pct respectivamente, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas, mas a diminuição da margem bruta de lucro da empresa foi significativamente menor que a de seus pares. Pensamos que há duas razões: 1) o crescimento do varejo foi mais rápido, a proporção do varejo aumentou de 62% em 2020 para quase 70% em 2021, e a queda na proporção de engenharia se deveu principalmente ao declínio do hardcover e ao aperto de fundos, e a taxa de crescimento precisa equilibrar o fluxo de caixa; 2) Beneficiando do aumento de preços, a empresa elevou o preço de uma gama completa de produtos no primeiro semestre de 2021, e os produtos de PVC elevaram o preço uma vez no primeiro semestre do ano e uma vez no segundo semestre do ano (custo mais).
O fluxo de caixa continua a ser abundante e as declarações são de alta qualidade. O rácio caixa/renda em 2021 foi de 1,13 (1,14, 1,14 e 1,12 em 20182020), e o rácio caixa líquido foi de 1,3 (1,0, 0,9 e 1,13 em 20182020, respectivamente). No final do período, o capital monetário era de 2,4 bilhões, e a proporção de receitas a receber foi controlada em 5,5%, contra 5,7% no ano anterior. As despesas financeiras da empresa permanecem negativas e não têm responsabilidades remuneradas.
Outras preocupações incluem: ① renda de investimento – 26 milhões de yuans, 72 milhões de yuans em 2020. Sugere-se que, após adicionar de volta a receita de investimento (a receita de investimento de Ningbo Dongpeng diminui em 94,723 milhões de yuans) e a interferência das despesas de incentivo (a amortização das despesas de incentivo de ações restritas neste período aumenta em 75,998 milhões de yuans) (dedução fiscal ainda precisa ser considerada), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é ligeiramente inferior a 1,4 bilhão, com um aumento homólogo de cerca de 15%; ② A taxa de imposto de renda em 2021q4 foi de 14% (16,7%, 21,9% e 10,7% em 2018q4-2020q4 respectivamente), que foi ligeiramente inferior à dos três primeiros trimestres (16,9%, 15,7% e 14% em 2021q1-q3); ① Os objetivos de negócios da empresa em 2022: receita operacional de 7,35 bilhões e controle de custos e despesas de 5,7 bilhões.
Sugestão de investimento: recomendação chave contínua Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) . Estamos otimistas quanto ao impacto do ciclo suave dos atributos de consumo da empresa e continuamos a manter lucros de alta qualidade. Além disso, de acordo com a taxa de crescimento do negócio de impermeabilização e purificação de água da empresa em 2021 e os objetivos de negócios da empresa em 2022, assumimos que os círculos concêntricos continuarão a manter uma taxa de crescimento superior a 80%, o que se espera atingir uma participação de receita de cerca de 10% este ano, e a contribuição de desempenho é gradualmente óbvia. Mantemos a previsão original de que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,604 bilhão, RMB 1,924 bilhão e RMB 2,311 bilhões, e o PE dinâmico correspondente do preço das ações em 30 de março será 19x, 16x e 14x respectivamente. Manter uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: risco macroeconómico descendente; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco recebível de negócios de engenharia.
