\u3000\u Guangzhou Improve Medical Instruments Co.Ltd(300030) Cofco Biotechnology Co.Ltd(000930) 0009)
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 2,169 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 27,5%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 207 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 42,44%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 159 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 50,08%.
Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 621 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,18%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 223 milhões de yuans, um aumento anual de – 471,85%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de -251 milhões de yuans, um aumento anual de -705,75%.
O desempenho geral estava de acordo com as expectativas, e o comprometimento do goodwill arrastou para baixo o aparente. A empresa alcançou um crescimento de 27,5% na receita em 2021, alinhado com as expectativas; No lado do lucro, a provisão da empresa para imparidade do goodwill para SOHO Yiming e Sino German Meilian é de cerca de 323 milhões de yuans, resultando em um declínio no lucro aparente. Até o final de 2021, o saldo de goodwill da empresa era de 58 milhões de yuans, e espera-se que o lucro aparente subsequente não seja perturbado pelo goodwill.
A hormona de crescimento alcançou o crescimento alto em 21 anos, e o impulso do crescimento é suficiente após a liberação da capacidade de produção. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de produtos biológicos de 1,3 bilhão de yuans, um aumento anual de + 44,65%. Entre eles, a renda de drogas geneticamente modificadas foi de 1,24 bilhão de yuans, um aumento anual de + 45,43%. De acordo com nosso modelo, a maior parte da receita da droga da engenharia genética da empresa vem da hormona de crescimento e uma pequena parte do interferon. Estima-se que a receita da hormona de crescimento excederá 1,1 bilhão yuan, um aumento anual de + 50%. De acordo com o anúncio da empresa, as especificações de 6iu e 8iu da injeção de água da empresa foram aprovadas no início de agosto de 21, o que resolveu o problema das especificações incompletas. Ao mesmo tempo, a injeção do pó da hormona de crescimento da empresa foi aprovada em setembro para aumentar as indicações de “nanismo idiopático”, que fez um avanço importante. Atualmente, a hormona de crescimento da empresa foi aprovada com 8 indicações, a maioria entre as empresas chinesas; De acordo com o anúncio anterior da empresa, a baixa estatura idiopática representa cerca de 60% – 80% de todas as crianças de baixa estatura. Esperamos que a aprovação da indicação de baixa estatura idiopática melhore significativamente o escopo da população aplicável do hormônio do crescimento da empresa e impulsione o crescimento das vendas. Além disso, a linha de produção com uma produção anual de 20 milhões de hormônio de crescimento humano recombinante foi aprovada em 22 de março.
O efeito da coleta intensiva da hormona de crescimento é esclarecido. Na coleção centralizada de hormônio de crescimento na província de Guangdong, que terminou em março de 2022, nenhuma empresa ganhou a licitação para injeção de água de hormônio de crescimento, e 30009 injeção de pó ganhou a licitação para o preço P1, que obteve 70% do volume cotado de suas próprias empresas, e o preço diminuiu cerca de 25% em comparação com o preço on-line. Por um lado, a redução do preço da injeção do pó trará alguma pressão ao crescimento da empresa, por outro lado, pode promover o crescimento da quantidade. Além disso, o preço da agulha de água da empresa não mudou. Com o lançamento de nova capacidade de produção, o volume será acelerado no futuro. Em 2021, a Yugao medical, que é controlada pela empresa, criou novas clínicas em Changsha e Jinan, que se espera que se torne um importante terminal autônomo controlado pela empresa no futuro. Outras empresas são relativamente estáveis e espera-se que a reforma das filiais seja promovida. A renda da medicina de patente chinesa foi de 520 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,7%; A renda de drogas químicas foi de 135 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,7%; A receita da API foi de 63 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,6%; A renda de serviços técnicos foi de 95 milhões de yuans, um aumento anual de – 19,7%. A empresa propõe explorar ativamente a reforma da gestão das subsidiárias, de modo a vincular a gestão das subsidiárias com os interesses da empresa, de modo a estimular continuamente a vitalidade do desenvolvimento das subsidiárias. Anteriormente, a empresa incentivou Yu Liangqing, uma subsidiária, e outras subsidiárias devem sofrer mudanças positivas no futuro.
A investigação e o desenvolvimento de projectos-chave continuaram a avançar. A empresa comunicou a produção de anticorpo monoclonal HER2 e o anticorpo monoclonal anti VEGF entrou na fase de preparação do relatório de produção; Agulha de água de acção prolongada da hormona do crescimento Peg a indicar; A injeção recombinante da hormona estimulante do folículo humano, a hormona de crescimento de longa ação da proteína da fusão e um anticorpo duplo estão planeados para serem submetidos à clínica em 2022; Hankemaibo tumor classe 1 droga inovadora “injeção zg033” foi aprovada para uso clínico.
Previsão de lucro: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 660 milhões, RMB 870 milhões e RMB 1,13 bilhão, respectivamente, com a taxa de crescimento correspondente de 217,4%, 32,1% e 29,8%. O PE correspondente do preço atual das ações é de 25 / 19 / 15x, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a promoção de novos produtos não é como esperado; Imparidade de goodwill e ativos intangíveis; A concorrência no mercado intensifica os riscos; Risco de investigação e desenvolvimento de novas drogas; Há um risco de redução acentuada do preço na compra centralizada do hormônio do crescimento.
