\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 38 Fibocom Wireless Inc(300638) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 4,109 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 49,78%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 401 milhões de yuans, um aumento anual de 41,51%; O lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 373 milhões de yuans, um aumento anual de 42,72%.
Os nossos comentários são os seguintes:
1. a receita está em linha com a expectativa, aprofundar o layout do produto & do canal, e esperar o crescimento alto no futuro
A receita operacional continuou a manter um alto crescimento, (1) a receita comercial do módulo de comunicação sem fio foi de 3,822 bilhões de yuans (YoY + 42,03%). A empresa continuou a cultivar profundamente a tecnologia de comunicação sem fio da Internet das coisas e da Internet móvel, criar uma rica matriz de produtos, cobrindo módulos de comunicação sem fio 2G / 3G / 4G / 5G e Nb IOT e soluções de comunicação com base em suas aplicações industriais, e ativamente lançou e promoveu uma série de novos produtos 4G / 5G em 2021 para acelerar a implantação do produto. Ao mesmo tempo, a empresa continua a traçar trilhas de alta qualidade, como campo de PC, Internet de veículos, pagamento móvel, etc., realizar trocas técnicas aprofundadas e cooperação com clientes downstream, melhorar continuamente os canais de vendas, construir e abrir shopping centers on-line e melhorar continuamente a participação de mercado. (2) A renda de outros negócios foi de 288 milhões de yuans (YoY + 443,08%), mostrando crescimento rápido.
2. A margem de lucro bruto está sob pressão no curto prazo, e espera-se que a pressão de custo futura diminua e a margem de lucro líquido aumente sob controle de despesas.
Do lado dos custos, a margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 24,10%, abaixo de 4,21pct em comparação com o mesmo período do ano passado. Acreditamos que a principal razão é que o aumento dos preços das matérias-primas upstream leva ao aumento da pressão de custos, e estamos ativamente ansiosos para o alívio da pressão de custo das matérias-primas no futuro. Do lado dos custos, o efeito de escala da empresa está emergindo gradualmente, o controle de custos é gradualmente eficaz, as despesas financeiras são significativamente reduzidas devido ao acentuado declínio anual das perdas cambiais, e as três principais taxas de custo de vendas / gestão / finanças estão diminuindo, A taxa de despesas de I & D permanece basicamente a mesma. A taxa de juros líquida global da empresa em 2021 foi de 9,77%, uma ligeira diminuição de 0,57pct em comparação com o mesmo período do ano passado, e a empresa está ativamente ansioso para a recuperação da taxa de juros líquida após a flexibilização da pressão do lado dos custos.
3. o mercado da Internet das coisas continua a crescer, e o impulso de crescimento de Fibocom Wireless Inc(300638) Nuggets faixa de alta qualidade é forte
Com o rápido crescimento da conectividade, a era dourada da Internet das coisas está chegando. De acordo com o IOT analytics, o número de conexões à Internet das coisas permaneceu estável em 2019, e o número de conexões não à Internet das coisas deve aumentar rapidamente a uma taxa de crescimento composto de 21% no futuro. Espera-se que atinja 12,3 bilhões de terminais IOT ativos em 2021. Além disso, de acordo com o plano de ação de três anos da China para a construção de nova infraestrutura da Internet das coisas (20212023), o número de conexões à Internet das coisas na China deve exceder 2 bilhões até o final de 2023. A Internet das coisas fornece tráfego entre objetos e cria novo valor de tráfego. Esperamos que o campo de aplicação continue a expandir e a escala de mercado continue a aumentar no futuro.
Olhando para a frente para o futuro, a empresa estabeleceu faixas de alta qualidade, a indústria continua a ser próspera e expansão de compartilhamento, e o impulso de crescimento do desempenho é forte: 1) a taxa de penetração de módulos no campo de PC continua a melhorar, a empresa tem profunda cooperação com a Intel, o primeiro movimento / vantagem de mercado / participação é relativamente estável, e + 5g produtos continuam a dar prioridade aos cartões, que se espera continuar a crescer no futuro; 2) O módulo a bordo beneficia da alta prosperidade de inteligência e rede, e expande o mercado fora da China através do layout de linha dupla de Ruiling wireless + Guangtong Yuanchi. Em países estrangeiros, Sierra wireless tem recursos abundantes para os clientes (Volkswagen Group, FCA, etc.), enquanto acelera a integração da Sierra desde compras, P & D até marketing e continuamente expandindo novos clientes. Da perspectiva da China: Guangtong Yuanchi lançou uma variedade de produtos de módulo de nível de especificação de veículos e construiu ativamente uma ecologia de cabine de carro inteligente.Seus clientes cobrem Geely, Byd Company Limited(002594) , grande parede e outras empresas líderes de carros, e o futuro continuará a aumentar a disponibilidade; 3) Através de pesquisa e desenvolvimento contínuos e vigorosos, a empresa tem continuamente enriquecido os tipos de produtos IOT, continuamente verificado e lançado novos produtos, e começou a expandir vigorosamente o mercado externo. Em particular, os produtos CAT1 devem entrar no período de colheita e trazer incremento significativo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento:
A empresa é o alvo com forte competitividade central e crescimento de desempenho sustentado e rápido na faixa de alta expansão. Considerando o aumento de preços das matérias-primas upstream, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos é ajustado para 560 milhões e 720 milhões de yuans (o valor original é 600 milhões de yuans / 770 milhões de yuans), correspondendo a 27x PE em 22 anos; Considerando a declaração consolidada da Sierra, estima-se que o lucro líquido pro forma da empresa para 22-23 anos seja 650 milhões de yuans e 840 milhões de yuans (o valor original é 670 milhões de yuans / 870 milhões de yuans), correspondendo a 23x PE por 22 anos, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o volume de vendas de conexão inteligente à Internet / veículos novos de energia é menor do que o esperado; Concorrência feroz na indústria e risco de queda de preços; O aumento dos preços das cavacos e matérias-primas a montante afeta a rentabilidade; O progresso da execução da ordem é menor do que o esperado, etc
