\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 594 Byd Company Limited(002594) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, que alcançou uma receita operacional total de 216,14 bilhões de yuans (+ 38,0%) e um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas de 3,05 bilhões de yuans (- 28,1%); O lucro por ação é de 1,06 yuan. Entre eles, 21q4 vendeu 287000 veículos (+ 81,9%), alcançou uma receita operacional de 70,95 bilhões de yuans (+ 37,6%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 600 milhões de yuans (-26,6%), ligeiramente inferior ao esperado. A empresa tem vantagens técnicas e de custo significativas, e espera-se que o novo ciclo do produto ajude a melhorar as vendas e o desempenho. Além disso, o spin off e listagem de negócios de semicondutores estão progredindo sem problemas, o que é bom para reavaliação de valor. Esperamos que o lucro por ação da empresa de 2022 a 2024 seja de 2,93 yuan, 4,22 yuan e 5,65 yuan respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Pontos-chave que apoiam a notação
As vendas do quarto trimestre aumentaram rapidamente e o desempenho de curto prazo estava sob pressão. Em 2021, as vendas de automóveis da empresa atingiram 721000 (+ 82,8%), superando significativamente a indústria e impulsionando o crescimento da receita de 38,0%. A margem de lucro bruto anual foi de 13,0%, com uma diminuição homóloga de 6,4pct, o que se espera dever principalmente à mudança da estrutura do produto e ao aumento do preço das matérias-primas. A receita aumentou significativamente, as taxas de despesa de vendas, gestão e I&D diminuíram 0,4pct, 0,1pct e 1,1pct respectivamente, as despesas financeiras diminuíram 1,6pct (principalmente devido à diminuição dos passivos com juros), e as taxas de despesa de quatro itens diminuíram 3,2pct. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 3,05 bilhões de yuans (-28,1%), o que se espera ser principalmente devido ao declínio do lucro eletrônico Byd Company Limited(002594) e à diminuição da renda de materiais de prevenção de epidemias. Apesar do impacto da escassez de chips, o Q4 vendeu 287000 veículos (+ 81,9%), incluindo 266000 novos veículos de energia (+ 238,0%), impulsionando o crescimento da receita de 37,6%; A margem de lucro bruta e as quatro taxas de despesa diminuíram 3,5% e 1,9% respectivamente, deduzindo 370 milhões (-20,1%) do lucro líquido não imputável à empresa-mãe, o que se espera dever principalmente à diminuição da contribuição para o lucro e provisão de imparidade da Byd Company Limited(002594) eletrônica.
As vantagens tecnológicas e de custos são significativas, e o novo ciclo do produto ajuda a melhorar as vendas e o desempenho. A empresa tem trabalhado no campo da energia nova por muitos anos e criou uma forte vantagem técnica. A bateria da lâmina tem as vantagens de boa segurança e alta densidade a granel e será totalmente aplicada aos novos modelos de energia da empresa em 2021, impulsionando o alto crescimento das vendas. A DMI é uma tecnologia híbrida baseada em eletricidade, que tem múltiplas vantagens, como rápida, econômica, silenciosa, suave e verde. A perda de energia e o consumo de combustível são tão baixos quanto 3,8l/100km. Além disso, a tecnologia PHEV pode desfrutar de políticas preferenciais, como redução de impostos de compra e placa de matrícula de veículos novos de energia, que deve acelerar a substituição de veículos a combustível. Após o lançamento de modelos DMI como Qin plus, song plus e Tang, os produtos estão em falta. O ciclo de coleta de alguns modelos é tão alto quanto 4-6 meses. A melhoria subsequente da capacidade promoverá o crescimento das vendas. A empresa lançou a plataforma exclusiva E3 0. Uma nova estrutura de carroçaria, arquitetura eletrônica e elétrica e sistema operacional de veículos foram construídos, que tem muitas vantagens, como inteligência, eficiência e segurança. Muitos modelos, como golfinhos, leões marinhos e focas são esperados para vender bem. Na bateria da lâmina, DMI, E3 Com o apoio de tecnologias líderes, como 0, o volume de vendas dos novos veículos energéticos da empresa atingiu 563000 em 2021, e a posição de liderança é estável. O novo ciclo do produto continuará em 2022, e o auto-fornecimento de baterias e outras peças trará grandes vantagens de custo. O volume de vendas anual pode exceder 1,5 milhão, e a melhoria significativa da utilização da capacidade deve trazer crescimento de alto desempenho.
O spin off e listagem de negócios de semicondutores estão progredindo suavemente, o que é bom para reavaliação de valor. Sob a tendência de nova energia e inteligência, o espaço de mercado de semicondutores automotivos na China crescerá rapidamente para dezenas de bilhões de yuan Byd Company Limited(002594) semicondutor tem toda uma cadeia da indústria de operação integrada, incluindo o projeto da microplaqueta, fabricação da bolacha, teste de empacotamento e aplicação downstream.É um fabricante independente e controlável do nível IGBT da especificação do veículo na China e tem amplas perspectivas no futuro. A empresa iniciou o spin off de semicondutores em 2020. Atualmente, o pedido de listagem foi aprovado pela Bolsa de Valores de Shenzhen. Além disso, a empresa possui tecnologia avançada nas áreas de bateria de energia (incluindo capacidade de armazenamento de energia de 37,9gWh em 2021, com um aumento anual de 200,1%), controle elétrico do motor e outros campos.O desenvolvimento de clientes externos é suave, e também será dividido e listado no futuro, o que é propício para a melhoria da avaliação da empresa.
Avaliação
Tendo em conta o impacto do alto crescimento das vendas e outros fatores, ajustamos a previsão de ganhos e estimamos que os ganhos por ação em 20222024 serão de 2,93 yuan, 4,22 yuan e 5,65 yuan respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Principais riscos de notação
1) o volume de vendas é menor do que o esperado; 2) A margem bruta de lucro da nova energia caiu; 3) Falta ou aumento de preço de matérias-primas.
