\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 68 Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 32,7 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 653 milhões de yuans, uma diminuição anual de 16,0%; Deduzindo lucro não líquido de 568 milhões de yuans, um aumento anual de 52,94%.
O crescimento do desempenho foi ligeiramente inferior ao esperado. A receita operacional da empresa em 2021 foi de 32,7 bilhões de yuans (yoy-2,3%). O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 653 milhões de yuans (ano-16,0%). Excluindo a influência da Guizhou Xin’an e Xifei Aluminium Co., Ltd. estabelecida no final de 2020, a receita operacional da empresa diminuiu cerca de 0,7% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu cerca de 14,7% ano a ano. Em um único trimestre, o quarto trimestre alcançou receita de 9,592 bilhões de yuans (ano-11,5%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 45 milhões de yuans (ano-73,7%).
1) o crescimento do desempenho foi menor do que o esperado. Além do declínio na receita, também foi afetado por dois fatores. Primeiro, as contas a receber no período atual aumentou 371,1% ano a ano, e a provisão para perda de imparidade de crédito foi de 159 milhões de yuans, um aumento de 86 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano anterior; O segundo foi o aumento de empréstimos de curto prazo, com despesas de juros de 151 milhões de yuans, um aumento de 77 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado.
2) entre as principais subsidiárias, beneficiando-se da redução de transações de partes relacionadas e do aumento da demanda downstream, Shaanxi Aircraft Industry Co., Ltd. e Xi’an Aircraft Industry Co., Ltd. realizaram receita de 13,684 bilhões e 19,04 bilhões respectivamente, com um aumento anual de 3,84% e 18,4%.
A eficiência da gestão continuou a melhorar e o investimento em I & D aumentou constantemente. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 7,5%, uma ligeira diminuição de 0,3pct em relação ao mesmo período. A taxa de custo do período é de 4,7%, basicamente a mesma que em 2020. Entre eles, a despesa de gestão foi de 824 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 16,9%, a taxa de despesa de gestão foi de 2,5%, uma diminuição ano a ano de 0,5pct, e a despesa de P & D aumentou em 10,6%, que se espera continuar a crescer firmemente no futuro.
Em 2022, o limite máximo de depósitos relacionados será significativamente ajustado, e espera-se que grandes encomendas sejam implementadas. Em 2021, o montante total de transações efetivamente ocorridas entre a empresa e as partes relacionadas foi de 1,492 milhões de yuans, representando 91% da estimativa anual. Em 2022, a empresa espera vender bens e prestar serviços a partes relacionadas totalizando 804 milhões de yuans, um aumento de 56,6% sobre o valor real em 2021; A compra de bens e serviços de partes relacionadas foi de 16,160 bilhões de yuans e 1,288 bilhões de yuans respectivamente, um aumento de 21,7% e 13,8%, respectivamente. Além disso, a empresa ajustou o limite máximo de depósito de 14 bilhões de yuans no dia financeiro da indústria de aviação em 2022 para 75 bilhões de yuans, ou indica que grandes ordens cooperativas de longo prazo serão implementadas em 2022.
Há pedidos suficientes em mãos, e o crescimento futuro ainda é esperado. O montante da receita correspondente às obrigações de desempenho que assinaram contratos mas não foram executados ou concluídos em 2021 é de RMB 12,472 bilhões, dos quais RMB 10,78 bilhões serão reconhecidos em 2022, representando 33,0% da receita em 2021, e o crescimento futuro ainda é esperado.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 983 milhões de yuans, 1,280 bilhão de yuans e 1,598 bilhão de yuans, EPS será de 0,36 yuan, 0,46 yuan e 0,58 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações é 84x, 64x e 52X. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, a vantagem de avaliação da empresa não é óbvia, mas a empresa tem pedidos suficientes na mão, e a expectativa de grandes encomendas desembarcando é forte. A superposição do efeito escala ressoa, por isso é otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa e mantém a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de produtos militares no 14º plano quinquenal é menor do que o esperado, e o risco de queda da margem bruta de lucro.
