\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Resumo do evento
Em 2021, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de 154,2014861354 milhões de RMB, respectivamente, com um aumento homólogo de 1% / 84,5% / 79%. Excluindo o impacto da decapagem de kidiliz, a receita aumentou 10% em termos homólogos, diminuiu ainda 5% em relação aos 19 anos, o lucro total aumentou 20% em termos homólogos e ainda diminuiu 20% em relação aos 19 anos. Entre eles, não econômico inclui principalmente perda de alienação de ativos não correntes de 43 milhões de yuans, subsídio governamental de 117 milhões de yuans, taxa de ocupação de capital cobrada de franqueados de crédito de 18 milhões de yuans, renda de investimento de 61 milhões de yuans, renda de dividendos de 20 milhões de yuans e impacto fiscal de renda de – 42 milhões de yuans. A receita/lucro líquido da 21q4 atribuível à empresa-mãe foi de 5,399544 bilhões de yuans respectivamente, com uma diminuição homóloga de 6,2% / 8% e um ligeiro aumento no decréscimo mês a mês (a receita da 21q3 diminuiu 5,7%). Dividendo em dinheiro de 0,5 yuan por ação, taxa de dividendos de 91% e taxa de dividendos de 8%.
Análise e julgamento:
Senma acelerou o fechamento de lojas no segundo semestre do ano, e Bala reiniciou a abertura de lojas no segundo semestre do ano. Em 2021, a receita da principal marca Senma/barabarabara foi de RMB 5,027 bilhões/10,272 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 1% / 15% e – 23% / 7% em relação a 19 anos, entre elas, o número de principais lojas Senma/barabarabara foi de 28235744, com abertura líquida homóloga de – 268110, com taxa de crescimento de – 9% / 2%. No segundo semestre do ano, houve um aumento líquido de – 305139 lojas em Senma/barabarabara. Senma acelerou o fechamento das lojas e barabarabara reiniciou a abertura das lojas.
Após ingressar nas lojas fechadas líquidas, a receita sob as lojas de expansão líquida direta ainda diminuiu 3%. Do ponto de vista de diferentes canais, a receita direta / franquia / on-line / joint venture / outra foi de 14 / 68,2 / 64,6 / 6,21 / 120 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 30% / 2% / 11% / – 1% / 3%. Excluindo o impacto da decapagem kidiliz, a taxa de crescimento da receita foi de – 3% / 8% / 13% / 42% / – respectivamente. Em 2021, o número total de lojas será de 8567, com uma diminuição líquida de 158: o número de lojas diretas / franquias / associadas será de 781 / 7412 / 374 respectivamente, com uma abertura líquida de 100 / – 281 / 23, com uma taxa de crescimento de 15% / – 4% / 7%; Estima-se que a eficiência de lojas diretas / embarque de lojas de franquia única / lojas conjuntas é 179 / 92 / 1,66 milhão de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de – 15% / 12% / 34%. Em termos de divisão adicional, a área de loja única de lojas diretas / franquias / associadas foi 221 / 181 / 248m2 respectivamente, com um aumento ano a ano de – 1% / – 3% / 88%, e a eficiência média das lojas diretas foi 8107 yuan / m2 / ano, com uma diminuição ano a ano de 14%.
A margem de lucro bruta voltou ao nível de 2019. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 42,58%, aumentou 2,24pct ano a ano e recuperou-se para o nível de 19 anos. Entre eles, a margem bruta de lucro da principal marca Senma/barabarabara foi de 40,13% / 43,74%, respectivamente, e aumentou 4,25/1,3pct ano a ano. Analisamos que o aumento da margem bruta de lucro da principal marca Senma veio do aumento da taxa de aumento de preços. Do ponto de vista dos canais, a margem bruta de lucro direto/franquia/online/joint venture foi de 66,45% / 40% / 37,36% / 70,66%, respectivamente, com um aumento homólogo de 8/0/5/10PCT. A margem de lucro bruta da empresa 21q4 foi de 41,53%, com um aumento homólogo de 3,7pct e um aumento mensal de 0,3pct.
O aumento da margem bruta de lucro, a diminuição das despesas de gestão e a diminuição das perdas por imparidade dos ativos contribuíram para o aumento da margem líquida de lucro. Em 2021, a taxa de juros líquida da empresa foi de 9,63%, com um aumento homólogo de 4,41pct e 1,7pct em comparação com 19 anos. Em 2021, as taxas de vendas/gestão/I&D/despesas financeiras foram de 21,93% / 4,03% / 2,06% / – 0,67%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 0,1 / – 1,4 / 0,1 / – 0,2pct. A diminuição da taxa de despesas de gestão deveu-se principalmente à diminuição dos salários e salários, à diminuição do escritório, arrendamento, depreciação e outras despesas causadas pelo rigoroso controlo de custos, e ao impacto das taxas de outsourcing de serviços provocadas pela venda do kidiliz em 2020. A perda/receita por imparidade de ativos em 21 anos foi de 2,2%, com uma diminuição homóloga de 1,3pct, que se deveu principalmente à diminuição das reservas de preços em queda de estoque e à alta base de retirada da perda por imparidade de ativos intangíveis e da perda por imparidade de investimentos imobiliários totalizando 81 milhões em 2020. A taxa de imposto sobre o rendimento de 21 anos foi de 23%, com uma diminuição homóloga de 4% devido principalmente aos lucros contínuos de algumas subsidiárias e ao novo reconhecimento dos ativos diferidos do imposto sobre o rendimento. A taxa de juro líquida de 21q4 foi de 10%, praticamente inalterada em termos homólogos e aumentou 2% mês após mês.
Os estoques continuam sob pressão. No final de 2021, o estoque era de 4,024 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 61% e um mês no saldo mensal de 21q3. Os dias de rotatividade de estoque foram 133 dias, com um aumento ano a ano de 2 dias, e o estoque caindo preço / estoque foi de 10%. Os dias de faturamento das contas a receber foram de 33 dias, uma diminuição homóloga de 7 dias, e os dias de faturamento das contas a pagar foram de 100 dias, um aumento homólogo de 16 dias, principalmente devido ao aumento da aquisição de estoque. O fluxo de caixa operacional foi de RMB 2,076 bilhões, com uma diminuição homóloga de 53%, sendo que o fluxo de caixa operacional superior ao lucro líquido se deveu principalmente à provisão para imparidade de ativos.
Aconselhamento em matéria de investimento
No curto prazo, estimamos que a receita de um dígito do primeiro trimestre cairá sob a influência da epidemia, e o lucro líquido anual deverá aumentar cerca de 10%. No médio e longo prazo, (1) de acordo com o anúncio, a participação de mercado de barabara continua aumentando constantemente, atingindo 7,1% em 21 anos, e 5,1pct superior ao segundo lugar; Atualmente, balabalabalabala formou uma linha de produtos para bebês e crianças pequenas, crianças médias e velhas, sapatos e produtos domésticos, e espera-se lançar séries high-end em 22 anos; (2) A SEMA foi transformada e ajustada por mais de dois anos, e os grupos visados durante a epidemia são mais afetados. Espera-se que ela traga dividendos de transformação após a epidemia no futuro. Considerando o impacto da epidemia, a renda de 22 / 23 anos foi reduzida de 19,3 / 21,7 bilhões de yuans para 16,8 / 18,9 bilhões de yuans, a nova renda de 24 anos foi de 20,9 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à mãe foi reduzido de 1,83 / 2,21 bilhão de yuans para 1,631 / 1,895 bilhão de yuans, o novo lucro líquido de 24 anos atribuível à mãe foi de 2
Dicas de risco
A incerteza do desenvolvimento epidêmico; A taxa de crescimento online é inferior ao risco esperado; Risco sistémico.
