\u3000\u3000 China Vanke Co.Ltd(000002) China Vanke Co.Ltd(000002) )
Eventos
Em 30 de março de 2022, Vanke A divulgou seu relatório anual para 2021. Em 2021, a receita operacional atingiu 452,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 22,52 bilhões de yuans, um aumento anual de – 45,7%; O dividendo anual é de 11,28 bilhões de yuans, com uma proporção de dividendos de 50%, e um dividendo em dinheiro de 9,70 yuans por 10 ações.
Observações
Afetado pela recessão da indústria, o desempenho operacional foi inferior ao esperado. A receita operacional da empresa em 2021 foi ligeiramente inferior à nossa expectativa de 2,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi inferior à nossa expectativa de 47,7%, principalmente porque: ① obviamente afetado pela desaceleração do setor imobiliário em 2021, a margem de lucro bruto de reporte da empresa caiu acentuadamente, 7,43pct para 21,82%, ante 29,25% em 2020; ② A receita de investimento da empresa caiu, com uma receita de investimento de 6,614 bilhões de yuans em 2021, uma diminuição de 6,898 bilhões de yuans em comparação com 2020, principalmente devido à diminuição da margem de lucro bruto de projetos de joint venture; ① Com base no princípio da prudência, a empresa acumulou perdas por imparidade de ativos e crédito totalizando 3,794 bilhões de yuans, um aumento de 1,589 bilhões de yuans em comparação com 2020. Desde o quarto trimestre de 2021, a empresa tem tomado menos terras e a melhoria da margem de lucro é limitada. Espera-se que a margem de lucro bruto mantenha o nível atual antes do final da remodelação da indústria.
As vendas da principal indústria imobiliária caíram, e o desempenho dos serviços imobiliários foi brilhante. A quantidade de vendas da empresa em 2021 foi de 627,8 bilhões de yuans, ficando em segundo lugar na indústria, com um aumento anual de – 11%; A quantidade de aquisição de terras patrimoniais foi de 140,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,4%; No final de 2021, contava com 154 milhões de metros cúbicos de superfície de armazenamento e construção do solo, um aumento homólogo de – 4,9%. Em 2021, a nuvem de todas as coisas alcançou uma receita operacional de 24,04 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,1%, uma área sob gestão de 780 milhões de m3, um aumento anual de + 35,9%, e uma área de contrato de 1,01 bilhão de m3, um aumento anual de + 38,0%; Em 30 de março, o status de listagem da omnicloud em Hong Kong foi alterado para “aviso de aceitação”, e a listagem dividida foi constantemente promovida.
As três linhas vermelhas mantêm o “arquivo verde”, e a capacidade de financiamento é líder na indústria. Em 2021, o rácio do passivo ativo da empresa após exclusão dos adiantamentos recebidos foi de 68,4%, o rácio da dívida líquida foi de 29,7% e o rácio da dívida curta de caixa foi de 1,5, estável no “arquivo verde”; O custo de financiamento é de 4,11%, que ainda está no nível líder na indústria.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando que a empresa é muito afetada pela desaceleração da indústria, ajustamos a previsão de lucro e reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 de 46,25 bilhões de yuans e 50,84 bilhões de yuans para 23,18 bilhões de yuans e 25,01 bilhões de yuans respectivamente, com uma faixa de redução de – 49,9% e – 50,7% respectivamente. Ao mesmo tempo, aumentamos o valor previsto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 em 27,02 bilhões de yuans. O preço alvo ajustado é de 20,34 yuan / ação, correspondendo a 10,2x, 9,5x e 8,8x PE em 202224, que é reduzido para a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A implementação da política de flexibilização é inferior ao esperado; A confiança do mercado continuou a diminuir; A margem de lucro bruta continuou a diminuir
