\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a receita operacional total foi de 32,464 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 10,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,364 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,7%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita operacional total de 10 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento homólogo de 11,9% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,8 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 12,1%. A empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro em 1,08 yuan / ação (incluindo impostos).
O volume e o preço do cimento e do clínquer aumentaram e caíram, e o negócio de concreto e agregados tornou-se um novo ponto de crescimento. (1) A receita anual do negócio de cimento e clínquer foi de 25,674 bilhões de yuans, com um aumento anual de 2,9%, dos quais o volume de vendas foi de 75,27 milhões de toneladas, com uma diminuição anual de 1,0%. Calculamos que o preço médio de vendas por tonelada foi de 341 yuans, com um aumento anual de 13 yuans. O declínio do volume de vendas é afetado principalmente pelo declínio da demanda nacional de cimento. (2) A receita anual do negócio concreto e agregado foi de 3,175 bilhões de yuans e 2,054 bilhões de yuans, com um aumento anual de 68,9% e 73,6%, graças à rápida expansão da capacidade de produção. (3) O lado da receita do quarto trimestre aumentou 11,9% em termos homólogos, 13,7% mais rápido que o crescimento homólogo do terceiro trimestre, principalmente devido ao duplo controle em larga escala do consumo de energia no Sul e ao aumento do custo dos combustíveis em setembro, resultando em um grande aumento homólogo do preço do cimento, compensando o impacto da queda no crescimento da demanda de cimento no mesmo período.
A margem de lucro bruto caiu 4,5pct para 34,1% ano a ano no mesmo calibre, principalmente devido ao forte aumento dos preços do carvão, que impulsionou o custo do cimento e alcançou resultados notáveis no controle de custos. (1) A margem de lucro bruto do negócio de cimento e clínquer em 2021 foi de 32,9%, com uma diminuição anual de 5,8pct no mesmo calibre, correspondendo a um lucro bruto de 112 yuan por tonelada e uma diminuição anual de 15 yuan no mesmo calibre. Estimamos que o custo por tonelada de cimento em 2021 será de 227 yuan e um aumento de 25 yuan no mesmo calibre, principalmente devido ao aumento de 25 yuan no custo de uma única tonelada de combustível e potência. (2) A taxa de custo da empresa em 2021 é de 9,9%, e o custo correspondente por tonelada de cimento é de 43 yuan, com uma diminuição anual de 1,7 pct / 2 yuan respectivamente. A taxa de juros líquida da empresa em 2021 foi de 17,9%, correspondendo a um lucro líquido abrangente de 77 yuans por tonelada de cimento, uma diminuição anual de 4 yuans. Trimestralmente, o rácio de gestão / I & D / despesa financeira do quarto trimestre foi de – 1,0 / + 0,0 / – 1,3pct ano a ano, a taxa de juro líquida foi de – 0,4pct ano a ano, e o terceiro trimestre aumentou 3,2pct para 19,1% mês a mês.
O rácio do passivo do activo aumentou em termos homólogos devido à expansão das despesas de capital e ao declínio do cash flow operacional. O dinheiro pago pela empresa para a compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo em 2021 foi de 6,229 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 73,5%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa diminuiu 9,6% ano a ano, para 7,595 bilhões de yuans. O rácio de passivo do ativo da empresa no final de 2021 foi de 44,1%, com um aumento homólogo de 2,7% e um aumento mensal de 1,6% em relação ao final do terceiro trimestre de 2021.
O negócio de cimento deve ser reparado em um nível baixo, e o negócio de agregados e concreto deve expandir-se rapidamente. Espera-se que continue crescendo alto em 2022. A médio prazo, espera-se que a demanda por cimento estabilize e recupere, a pressão descendente sobre a economia está aumentando e o crescimento constante continuará. Após o controle epidêmico de curto prazo é aliviado, espera-se que a demanda física seja realizada gradualmente. Espera-se que o mercado de Hubei Oriental se beneficie da resiliência do mercado de cimento ao longo do rio, do fortalecimento significativo da autodisciplina de pico de mudança no sudoeste e do baixo lucro do negócio de cimento em 2022 seja reparado. Os negócios de agregado e concreto beneficiaram com a liberação da capacidade produtiva em 2021 e o volume de vendas planejado dos dois produtos da empresa em 2022 aumentou 100% e 124% em relação ao ano anterior, respectivamente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 5,9 bilhões de yuans, 6,7 bilhões de yuans e 7,2 bilhões de yuans, respectivamente. O preço de fechamento em 30 de março corresponde à relação P / E de 6,9, 6,0 e 5,6 vezes, e a classificação de “excesso de peso” é dada pela primeira vez.
Aviso de risco: o risco de crédito imobiliário está fora de controle, a situação epidêmica excede as expectativas e a atitude de concorrência e cooperação do setor se deteriora.
