\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 366 Shanghai Haohai Biological Technology Co.Ltd(688366) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita operacional de 1,767 bilhão de yuans, um aumento anual de 32,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 352 milhões de yuans, um aumento anual de 53,10%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 328 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 58,88%. O lado da receita basicamente atende às nossas expectativas, e o lado do lucro é inferior às nossas expectativas.
A contribuição da oftalmologia, medicina e estética aumentou, e a recuperação da ortopedia e cirurgia aumentou de forma constante. No lado da receita, em 2022, a lente intraocular doméstica, o agente viscoelástico oftálmico e os produtos ortopédicos recuperaram rápido crescimento, e o espelho OK, o ácido hialurônico Haimei e os equipamentos e instrumentos de beleza médica contribuíram para o aumento da receita. Subnegócio: 1) setor de oftalmologia alcançou receita de 674 milhões de yuans, representando 38,34%, com um aumento anual de 19,24%. Entre eles, a renda da lente intraocular foi plana, principalmente devido à escassez de oferta das marcas importadas do agente a partir do segundo semestre de 2021 devido ao impacto da epidemia no exterior e desastres naturais nos fornecedores upstream; Viscoelásticos oftálmicos, materiais optométricos e outros produtos oftálmicos recuperaram e cresceram rapidamente; A receita de produtos terminais visuais incluindo espelho OK e Yijing foi de 55,19 milhões de yuans, um aumento anual de 889%, trazendo contribuição incremental significativa. 2) Cosmetologia médica e cuidados de feridas alcançaram uma receita operacional de 463 milhões de yuans, representando 26,34%, com um aumento anual de 91,49%. Entre eles, a receita de vendas da linha de produtos de ácido hialurônico foi de 241 milhões de yuans, com um aumento anual de 64,59%, principalmente devido à recuperação da epidemia e à expansão contínua do volume de vendas do ácido hialurônico de terceira geração “Haimei”; Além disso, ouhuameike (holding 63,64%) consolidou suas demonstrações desde 17 de setembro de 2021, e seus produtos RF e equipamentos laser contribuíram com uma receita incremental de 94,88 milhões de yuans. 3) O setor de ortopedia alcançou uma receita de 402 milhões de yuans, representando 22,86%, com um aumento anual de 21,23%. O produto responde por mais de 40% da participação de mercado da indústria, recuperando principalmente da epidemia para um crescimento estável superior à taxa de crescimento da indústria. 4) A receita de produtos anti adesão e hemostáticos atingiu 193 milhões de yuans, representando 10,97%, com um aumento ano a ano de 11,94%. A receita global retornou ao nível pré-epidêmico e espera-se alcançar um crescimento estável.
Devido à redução de preço da compra centralizada da lente intraocular e ao ajuste da estrutura de renda médica e americana, a margem de lucro bruto diminuiu constante e ligeiramente, e a margem de lucro líquido foi afetada pelo crescimento das despesas de P & D e despesas de amortização única. Em 2021, a margem bruta de lucro e a margem líquida da empresa foram de 72,10% e 19,65%, respectivamente, com variações homólogas de -2,83pct e + 2,66pct respectivamente. A margem de lucro bruto da empresa diminuiu principalmente devido a: 1) o preço de alguns modelos de lentes intraoculares diminuiu na área de compra de cintos; 2) Concluída a aquisição do patrimônio líquido da ouhuameike e de suas subsidiárias. Comparada com o negócio original da empresa, a margem de lucro bruto de seus equipamentos médicos e americanos e produtos de instrumentos é menor, e o tratamento contábil do estoque é menor. A margem de lucro bruto global é de cerca de 1,26 pct; 3) O preço do ácido hialurônico “Haiwei” foi reduzido para manter o posicionamento do produto. No futuro, com o aumento da proporção de cristais high-end e produtos médicos e americanos high-end, a margem de lucro bruto deve aumentar. Em 2021, as despesas de I&D da empresa aumentaram 33% face ao ano anterior. As despesas de amortização pontual decorrentes de projetos de M&A têm um certo impacto na taxa de juros líquida. Com a estabilidade relativa das despesas de I&D, espera-se que o lado do lucro da empresa continue a melhorar.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto da epidemia, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 562 / 658 milhões de yuans para 531 / 618 milhões de yuans em 20222023, e espera-se ser 710 milhões de yuans em 2024 O PE correspondente ao preço atual das ações é 32 / 28 / 24x respectivamente. Com o preço estável e expansão da lente intraocular, a listagem da série de produtos espelho OK e o crescimento em larga escala do ácido hialurônico “Haimei”, espera-se que o desempenho da empresa acelere o crescimento e mantenha a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a promoção de novos produtos no mercado pode não ser como esperado; surtos repetidos; Incerteza política
