\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Principais pontos de anúncio: Great Wall Motor Company Limited(601633) alcançou uma receita de 136405 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 32,04%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,726 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 4,203 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,55%. 2021q4 Great Wall Motor Company Limited(601633) alcançou uma receita de 45,607 bilhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 10,79% / + 57,98% respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,781 bilhão de yuans, com uma relação mensal de – 35,82% / + 25,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de deduzir sem fins lucrativos foi de 550 milhões de yuans, com uma relação mensal de – 71,93% / – 32,21%, respectivamente.
O desempenho do 4º trimestre está alinhado com nossas expectativas, com um grande declínio anual, principalmente devido à pressão sobre os custos upstream, o aumento das despesas de remuneração dos funcionários e a provisão de despesas de incentivo patrimonial: 1) a estrutura do produto é continuamente otimizada para garantir o crescimento contínuo da receita de veículos. Em 2021q4, o atacado geral da Grande Muralha alcançou 396900 veículos, com uma relação mês a mês de – 7,89% / + 49,32% respectivamente, e a receita de veículo único foi de 114900 yuan, com uma relação mês a mês de + 20,28% / + 5,80% respectivamente, principalmente devido ao aumento na proporção de vendas do tanque Q4, que foi de 8,06% e + 8,06% / 0,73% respectivamente. 2) Na dimensão homóloga, a diminuição da margem bruta de lucro e o aumento da taxa de despesa afetam a liberação do desempenho; Na dimensão mês a mês, a diminuição do lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução do 4º trimestre foi causada principalmente pela perda por imparidade do activo/crédito. A margem de lucro bruta do 4º trimestre é de 15,30%, com um rácio mês a mês de -2,96 / -2,00pct respectivamente. Após excluir os fatores de mudanças nas normas contábeis, a margem de lucro bruta do 4º trimestre é a mesma do 3º trimestre; Em termos de rácio de despesas, o rácio de despesas vendas/gestão/I&D no 4º trimestre foi de 2,82% / 3,57% / 3,58%, respetivamente, com um aumento homólogo de -1,60 / + 1,05 / + 0,73pct respetivamente. O gasto com vendas diminuiu sob a influência das normas contabilísticas, e o rácio despesas de gestão/I&D aumentou significativamente em termos homólogos, principalmente devido à acumulação de despesas de incentivo patrimonial e ao aumento das despesas de remuneração dos empregados. O custo total dos colaboradores em 2021h2 representa 11,40% da receita, com uma relação mensal de + 2,06 / + 3,32pct; Em 2021, a produção / Administração / P&D pessoal foi de + 21% / + 77% / + 9% ano a ano, respectivamente. Com o rápido enriquecimento da matriz de marcas e o ritmo acelerado de expansão global, a escala de funcionários expandiu-se rapidamente. 3) O lucro e perda não econômicos do quarto trimestre foi de 1,231 bilhão yuan, com uma relação mensal de + 51% / + 103%, principalmente devido ao aumento dos subsídios governamentais. O rendimento não operacional do quarto trimestre é de 971 milhões de yuans, composto principalmente por subsídios governamentais.
No curto prazo, com o alívio da escassez de chips, a matriz de produtos da Grande Muralha com Euler & Tank & WeiPai como o núcleo é expandida ainda mais, a velocidade de lançamento e entrega de novos carros, como gato ballet / gato relâmpago / realização de sonhos / tanque 700 é acelerada, e o elétrico inteligente de ponta continua a estar acima do peso, e o volume de vendas é esperado para continuar a romper. 2) A longo prazo, grande parede toma o auto-desenvolvimento de toda a pilha de tecnologia + definição de segmentação de produtos + inovação contínua de marketing como sua competitividade central; As sete marcas estão em alta, concentrando-se em liderar avanços em diferentes mercados e manter a competitividade a longo prazo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o aumento do preço das matérias-primas a granel e o impacto contínuo da escassez de chips, reduzimos o lucro líquido esperado atribuível à empresa-mãe de Great Wall Motor Company Limited(601633) 2022 para 2023 de 11 / 17,1 bilhões de yuans para 9,11 / 14,7 bilhões de yuans, e o lucro líquido esperado atribuível à empresa-mãe em 2024 é de 20 bilhões de yuans, EPS correspondente é 0,99 / 1,59 / 2,16 yuans e PE é 27 / 17 / 13 vezes. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a recuperação da escassez de chips é menor do que o esperado; O controle epidêmico foi inferior ao esperado.
