\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 800 China Communications Construction Company Limited(601800) )
Assuntos: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 685639 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de 9,25%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 17,993 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 11,03%. Realizar os eps1 básicos 02 yuan / share. Propõe-se pagar um dividendo em dinheiro de 2,04 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos em dinheiro de 20%.
A receita operacional cresceu de forma constante, e o crescimento da receita do projeto de infraestrutura e negócios de dragagem aumentou significativamente. A taxa de crescimento homólogo da receita operacional total da empresa em 2021 foi de 9,25%, desacelerando em relação ao mesmo período do ano anterior, com uma diminuição homóloga de 3,74 PCT. A empresa alcançou um crescimento homólogo da receita de 59,01%, 25,05%, 7,53% e – 22,23%, respectivamente em 2021q1 / Q2 / Q3 / Q4, e a receita do Q4 caiu ano a ano. Em termos de tipos de negócios, a receita do negócio de construção de infraestrutura durante o período foi de 607412 bilhões de yuans, yoy + 8,49% (ano a ano – 5,58 PCT), representando 89,13% da receita da empresa; A receita do negócio de pesquisa e design foi de 47,593 bilhões de yuans, yoy + 18,99% (ano a ano + 7,99 PCT), representando 6,98% da receita da empresa; A receita do negócio de dragagem foi de 42,852 bilhões de yuans, yoy + 12,06% (ano a ano + 6,66 PCT), representando 6,29%. Em 2021, a taxa de crescimento da receita de construção de infraestrutura da empresa desacelerou, e a receita do projeto de infraestrutura e negócios de dragagem aumentou significativamente.
Durante o período, a taxa de custos foi efetivamente controlada e a rendibilidade melhorou globalmente. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta abrangente da empresa durante o período analisado atingiu 12,52%, queda de 0,45 PCT em relação a 2020. Do ponto de vista da estrutura empresarial, a margem bruta de lucro de cada negócio principal é: construção de infra-estruturas 11,31% (ano a ano -0,50 PCT), projeto de infra-estruturas 17,95% (ano a ano -0,71 PCT), negócios de dragagem 13,78% (ano a ano -1,72 PCT) e outros negócios 7,19% (ano a ano -1,27 PCT). Em termos de custo do período, a taxa de custo do período em 2021 foi de 7,25%, uma diminuição homóloga de 0,62 PCT, e a taxa de custo do período foi efetivamente controlada, principalmente devido à diminuição homóloga de 0,33 PCT e 0,42 PCT na taxa de custo de gestão (2,84%) e taxa de custo financeiro (0,90%), respectivamente. Em termos de imparidade de ativos e crédito, o imparidade total de ativos e crédito ocorreu durante o período foi de 7,140 bilhões de yuans, um aumento de 1,49 bilhão de yuans em comparação com 2020, ou devido ao aumento das reservas de dívida ruim retiradas de recebíveis e estoques com o desenvolvimento normal dos negócios. Em termos de taxa de juro líquida e ovas, a margem de lucro líquido das vendas durante o período foi de 3,43%, um aumento de 0,35 PCT face a 2020; O Roe (ponderado) é de 7,59%, o que é 0,47 PCT superior ao de 2020.
O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais mostrou um estado de saída líquida, e o rácio do passivo do ativo diminuiu em termos homólogos. Durante o período de relatório, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa foi de -12,643 bilhões de yuans, que mudou da entrada líquida do ano anterior para a saída líquida. Assumindo que as políticas contábeis alteradas foram implementadas no início de 2020, a saída de caixa operacional em 2021 diminuiu 59,31% ano a ano. No final do período, o saldo de capital monetário da empresa foi 104576 bilhões de yuans, uma diminuição de 18,34% sobre o início do ano. O montante total de contas a receber e notas a receber foi 107733 bilhões de yuans, uma diminuição de 3,44% sobre o início do ano. Em termos de estrutura de capital, o rácio de passivo ativo da empresa no final do período foi de 71,86%, queda de 0,70 PCT em relação ao final de 2020, o nível mais baixo do mesmo período desde a listagem; Após excluir os adiantamentos recebidos, o rácio da dívida foi de 66,11%, um aumento de 0,34 PCT em relação ao ano anterior.
Contratos recém-assinados estão crescendo rapidamente, e a proporção de ativos de franquia é alta. Em 20201, o valor do contrato recém-assinado da empresa foi de 1267912 bilhões de yuans, 1,86 vezes da receita em 2021, com um aumento anual de 18,85%. Entre eles, as novas encomendas de construção portuária doméstica (YoY + 27%), construção ferroviária (YoY + 62%) e construção urbana (YoY + 27%) aumentaram significativamente, e as novas encomendas de estradas e pontes aumentaram 12% em termos homólogos. Até o final de 2021, a quantidade de contratos inacabados em execução era de 3128254 bilhões de yuans, com reservas de pedidos suficientes e otimização contínua da estrutura, fornecendo garantia para o desenvolvimento sustentável e constante da empresa. No final do período, o total de ativos intangíveis da empresa era de 249157 bilhões de yuans, representando 17,91% dos ativos, incluindo 231417 bilhões de yuans de ativos de franquia, representando 16,64% dos ativos. Em 2021, a empresa tinha 27 projetos de franquia em operação (outros 19 projetos de participação acionária), a maioria dos quais eram ativos da Expressway, com um investimento cumulativo de 185,1 bilhões de yuans. Em 2021, a receita operacional era de 7,765 bilhões de yuans. Atualmente, a empresa possui ativos rodoviários em larga escala, e espera-se beneficiar plenamente da promoção contínua de REITs de infraestrutura no futuro, de modo a melhorar indicadores financeiros, expandir canais de financiamento e reavaliar ativos.
Sugestão de investimento: a empresa é um dos líderes no campo da construção de infra-estruturas na China. Com base na construção de estradas, pontes e portos, o campo da construção urbana está se desenvolvendo rapidamente. Há pedidos suficientes na mão e espera-se continuar a beneficiar da liberação da demanda do mercado sob o pano de fundo de crescimento constante. Ao mesmo tempo, a empresa tem uma grande escala de ativos de operação de via expressa. Atualmente, REITs de infraestrutura da China continua a promover, e espera-se que a empresa se beneficie plenamente, ajude a revitalizar os ativos de ações, reduzir a taxa de alavancagem e realizar reavaliação de ativos ao mesmo tempo. Prevê-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 será de 11,8%, 11,5% e 10,0%, respectivamente, a taxa de crescimento do lucro líquido será de 12,6%, 12,2% e 11,3%, respectivamente, e o EPS será de 1,25 yuan, 1,41 yuan e 1,57 yuan respectivamente. Manter a classificação de investimento “Buy-A” da empresa.
Dicas de risco: o controle da epidemia é menor do que o esperado, a promoção da política é menor do que o esperado, a macroeconomia flutua acentuadamente, a concorrência do setor se intensifica, o progresso do projeto é menor do que o esperado, riscos de operação no exterior, riscos de cobrança de pagamento do projeto, etc.
