\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
Vista central
O desempenho e a estrutura de estoque de todo o ano continuaram a diminuir 5%. Em 2021, a receita da empresa foi de 10,92 bilhões de yuans, + 16,3%, e seu lucro líquido foi de 680 milhões de yuans, – 5,0%. Margem de lucro bruta 53,0%, + 0,5p p.. Relação de despesas de vendas / gestão 36,2% / 6,5%, + 1,3 / + 0,4p p. , margem de lucro operacional / taxa de juro líquida foi de 9,0% / 6,2%, -0,8p p./-1,3p. p.. Do ponto de vista dos canais, a proporção de vendas diretas / franchising / e-commerce é de 42% / 26% / 31%, respectivamente, das quais a eficiência das lojas de vendas diretas é de + 14%, o número líquido de lojas franquias é de 536 a 3598, e a proporção de e-commerce é de + 20% (chattering responde por 20%), e o efeito da reforma de canais começa a se mostrar. Em termos de inventário, o volume de negócios do inventário no final do ano é de 168 dias, + 2 dias, e o inventário dentro de um ano é de + 2,3p p. Para 68,6%, inventário de mais de 3 anos -4,4p p. Para 2,9%, otimizar continuamente e alcançar um nível relativamente saudável.
No quarto trimestre, o ambiente operacional estava sob pressão e o desempenho caiu drasticamente. Em 2021, a receita da empresa Q4 foi de 3,51 bilhões de yuans, – 9,2%, e seu lucro líquido foi de 123 milhões de yuans, – 69,3%. Margem de lucro bruta 51,6%, -2,5p p. , rácio vendas / despesas de gestão 36,4% / 6,7%, + 3,3 / + 0,8p p.. A queda acentuada no desempenho deveu-se principalmente ao quarto trimestre. 1) a margem bruta de lucro dos canais de franquia foi de -9,6p p; 2) Despesas com a assinatura de dois porta-vozes de alto nível; 3) Quando o ambiente operacional está sob pressão e o fluxo de água é menor do que o esperado, há custos mais rígidos nas lojas Diretas, resultando em um aumento significativo na taxa de custo. Por canal, a receita direta / franquia / online é de 1,40 bilhão de yuans, – 21,3% / – 10,0% / 8,8%. Margem bruta de lucro – 4.7 / – 9.5 / + 8.2p p. A 65,3% / 36,8% / 46,6%.
Perspectivas: ainda há pressão sobre o fluxo de água no futuro próximo, mas é relativamente reduzida. Reforma de canais e otimização de estoque ajudam a restaurar o crescimento.
Em termos de fluxo de água, a epidemia repetida desde 2022 ainda tem um certo impacto negativo no varejo, mas é melhor do que o quarto trimestre do ano passado; Em termos de canais, a empresa mantém a estratégia de abertura cautelosa de vendas diretas, fechamento de lojas ineficientes e adesão para expandir lojas, ao mesmo tempo que continuará a sacudir a voz do novo varejo e restaurar o crescimento da tmall na linha; Em termos de estoque, a empresa agilizará o manuseio de bens antigos, determinará a produção com base em vendas, controlará a produção e otimizará ainda mais a estrutura de estoque; Em termos de marca, a empresa continua a interpretar a cultura nacional da maré, concentra-se na moda jovem e toma a juventude Taiping como piloto para criar produtos de tendência jovem.
Dicas de risco: epidemias repetidas, reforma de canais abaixo do esperado, flutuações nos preços das matérias-primas e riscos sistêmicos.
Sugestão de investimento: otimista sobre a elasticidade do desempenho no segundo semestre do ano no curto prazo, e continuar otimista sobre o espaço de crescimento da empresa no médio e longo prazo. Afetada pela epidemia e pelo inverno quente no quarto trimestre de 2021, o desempenho da empresa não atendeu às expectativas devido à pressão de custos sobreposta. Ainda há alguma pressão sobre o fluxo de varejo desde 2022, mas a empresa está ativamente mobilizando a equipe para ajustar estratégias e implantar novos métodos de jogo. No curto prazo, estamos otimistas sobre a recuperação da epidemia este ano e a elasticidade de desempenho no segundo semestre do ano após a pressão base no primeiro semestre do ano. A médio e longo prazo, a marca, os produtos e os canais da empresa são jovens, com vantagens significativas, e há um amplo espaço para benchmarking com produtos competitivos semelhantes. Ao mesmo tempo, as medidas de reforma de canais de “adesão e expansão de lojas e melhoria da eficiência através de vendas diretas” deverão aumentar gradualmente a taxa de juros líquida e continuar otimistas em relação ao potencial de crescimento a médio e longo prazo da empresa. Manter a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 8,2/10,0/1,17 bilhões, respectivamente, com um aumento de 21,8% / 21,0% / 17,2% e EPS de RMB 1,73/2,09/2,45. A empresa receberá 18 ~ 19xpe em 2022, manter uma avaliação razoável de RMB 31,2 ~ 32,9 e manter a classificação de “comprar”.
