\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 398 Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) )
Principais pontos de investimento
Destaques do relatório anual: 1. A receita anual manteve uma tendência ascendente. O lucro líquido antes da provisão foi afetado pelo aumento das despesas do quarto trimestre, e a taxa de crescimento abrandou ligeiramente. Sob a qualidade geral de ativos sólidos, a provisão da empresa foi estável, e a taxa de crescimento do lucro líquido alcançou um alto aumento de 10% + em todo o ano. O rendimento líquido de juros do 4º trimestre foi de + 2,7% mês a mês, suportado principalmente pela recuperação da margem de juros. O spread da taxa de juro anualizada trimestral único subiu 6BP para 2,08% mês a mês, suportado principalmente pelo lado do ativo. O retorno dos ativos em um único trimestre subiu 10bp para 3,51% mês a mês. Espera-se que haja dois fatores: estrutura e taxa de juros. A proporção de crédito total aumentou 1,2pct, e a proporção de empréstimos de varejo de alto rendimento aumentou. Ao mesmo tempo, espera-se que a taxa de juros de novos empréstimos estabilize e recupere. 3. Os empréstimos a retalho aumentaram no segundo semestre do ano, com as novas vendas a retalho a representarem 40,6%. Os novos empréstimos pessoais são principalmente empréstimos hipotecários, representando 31,1% dos novos empréstimos. A proporção de empréstimos às empresas de consumo aumentou de forma constante em relação aos anos anteriores, representando 9,0%; A proporção de novos cartões de crédito é estável em um nível baixo. 4. A taxa de inadimplência da qualidade dos ativos continuou a melhorar, e a provisão aumentou constantemente. Em 2021, a taxa de inadimplência Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) foi de 1,42%, que continuou a diminuir significativamente em 10bp em comparação com o terceiro trimestre, e o risco de ações continuou a ser compensado. A cobertura da provisão para ativos não produtivos aumentou 9 pontos percentuais para 206% mês a mês. 5. O rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 aumentou mês a mês. Em 2021, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foram de 13,31%, 14,94% e 18,02%, respectivamente, com uma comparação em cadeia de + 17pb, + 26pb e + 57pb.
Relatório anual insuficiente: 1. O rácio de receita de custos anualizados de um único trimestre aumentou ano a ano. O rácio de receita anualizada de custos do quarto trimestre foi de 38,35%, um aumento de 4,9 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. A taxa de gestão cumulativa aumentou 14,8% em termos homólogos, superior aos 9,8% homólogos do terceiro trimestre.
Sugestão de investimento: 2022e, 2023epb0 53X/0,49X; PE4. 63x / 4,39x (pb0,53x / 0,49x de banco estatal; pe4,84x / 4,55x), Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) fundamentos sólidos, qualidade de ativos estável, rentabilidade melhorada, excelente gestão, aumento do investimento em ciência e tecnologia nos últimos anos, continuou aprofundando a estratégia do primeiro banco financeiro pessoal, construindo uma plataforma abrangente de controle financeiro de primeira classe, e otimista sobre sua competitividade contínua e alto fosso.
Ajuste da previsão de lucro: de acordo com o relatório anual de 2021, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional em 2022 / 2023 / 2024 será 931582 / 1010724 / 1094215 bilhões de yuans (o valor anterior é 962272 / 1052029 / – bilhões de yuans), com uma taxa de crescimento de 8,1% / 8,5% / 8,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 367057386633/406356 bilhões de yuans (o valor anterior era 361967/380719 / – bilhões de yuans), com uma taxa de crescimento de 5,4% / 5,3% / 5,1%. Ajustamento dos pressupostos fundamentais: 1 Considerando que a política continua a orientar as instituições financeiras a transferir lucros para entidades e que a margem de juros líquida do setor está sob pressão, o rendimento do empréstimo corporativo é ajustado para 4,20% / 4,20% / 4,20%; O rendimento do investimento das obrigações é de 2,90% / 2,90% / 2,90%. 2. Os depósitos da empresa estão enfrentando pressão competitiva, e a taxa de pagamento de juros é ajustada para 1,56% / 1,56% / 1,56%. 3. A qualidade do ativo da empresa é boa, a provisão é estável, e a despesa de provisão / empréstimo médio é ajustada para 1,08% / 1,13% / 1,18%.
Dica de risco: a recessão econômica superou as expectativas e a operação da empresa foi menor do que o esperado.
