\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 389 Aerospace Ch Uav Co.Ltd(002389) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 em 30 de março: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,914 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,49%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 228 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,93%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 174 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 14,70%.
O desempenho anual da empresa diminuiu devido ao arrasto do negócio ineficiente de filmes capacitores e ao impacto da epidemia. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,914 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,49%, um lucro líquido atribuível à mãe de 228 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,93%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de 174 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 14,70%. Por um lado, o declínio do desempenho da empresa é arrastado para baixo pelo declínio do negócio de filmes capacitores. A empresa despojou negócios relevantes durante o período analisado. Por outro lado, o negócio de comércio militar de UAV diminuiu devido ao impacto da epidemia. Somente no quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita de 1,243 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 16,68%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 142 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 22,97%. A maior parte do desempenho da empresa foi confirmada no quarto trimestre, representando 42,67% (ano a ano + 7,01 pct). Como a maioria das despesas de P & D foram gastas no quarto trimestre (107 milhões de yuans, ano a ano + 42,39%), o lucro líquido de 21q4 diminuiu ano a ano.
A proporção de três comissões diminuiu ligeiramente e o investimento em I & D continuou a crescer. Os três honorários da empresa em 2021 representaram 9,84% (ano a ano -0,67pct), dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão e taxa de despesa financeira foram de 1,45% (ano a ano + 0,07pct), 7,87% (ano a ano + 0,60pct) e 0,52% (ano a ano -1,34pct). Em 2021, as despesas de P & D da empresa atingiram 186 milhões de yuans, com um aumento anual de 23,91%, e a taxa de despesas de P & D atingiu 6,40%, com um aumento anual de 1,36 PCT. As despesas de P & D da empresa vêm aumentando por quatro anos consecutivos, e continuam a aumentar o investimento de P & D do sistema UAV em seu negócio principal, o que é propício para manter a forte competitividade dos produtos da empresa. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 24,24%, uma diminuição homóloga de 1,03pct, principalmente devido ao acentuado declínio dos negócios de comércio militar de VANT com alta margem de lucro bruto.
Construa uma longa cadeia da indústria de UAV, e a quantidade de contrato de modelos chineses atingiu um recorde alto. Em 2021, o negócio de UAV da empresa alcançou uma receita de 1,453 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 1,36%, e a margem de lucro bruto foi de 25,47%, uma diminuição homóloga de 9,15 PCT. O negócio internacional alcançou uma receita de 548 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 33,19%, e a margem de lucro bruto foi de 37,60%, uma diminuição ano a ano de 1,44 PCT. Perturbado pela epidemia global, o negócio de comércio militar da empresa diminuiu drasticamente, resultando em um declínio na margem de lucro bruto geral do negócio de UAV da empresa. Por outro lado, o negócio de UAV da empresa na China aumentou significativamente, e o negócio de comércio militar fez um grande avanço na alimentação do conjunto de UAV da China. Durante o período de relatório, a empresa alcançou a renovação em lote de VANTs chineses, e o número de assinatura do modelo atingiu um recorde alto. Os pedidos recém-assinados devem aumentar significativamente o desempenho da empresa em 2022. No nível de planejamento de negócios, a empresa planeja o layout industrial de desenvolvimento coordenado de “pesquisa, teste, produção e uso” em Pequim, Tianjin e Taizhou, estabelece cooperação de voo com mais de 20 aeroportos militares / civis em Ningxia, Gansu, Xinjiang, Mongólia Interior, Hebei, Guangdong e Hainan, melhora a escala industrial e cria uma longa cadeia industrial UAV.
Remoção de ativos ineficientes do filme do capacitor, espera-se que o negócio do material novo do filme seja significativamente melhorado. Durante o período de relatório, a empresa retirou o negócio ineficiente de filme capacitor, e o novo negócio de materiais se concentrou no negócio de filme de apoio fotovoltaico e filme óptico. Em 2021, a receita do filme de apoio foi de 800 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 14,08%, e a margem de lucro bruto foi de 24,84% (ano a ano + 14,84 PCT). A receita do filme óptico foi de 444 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 9,96%, e a margem de lucro bruto foi de 23,55% (ano a ano – 3,53%). Em geral, depois de remover os ativos de filme capacitor, a qualidade do ativo do negócio de novos materiais de filme da empresa foi significativamente melhorada, o que se espera melhorar a qualidade da operação da empresa.
Sugestão de investimento: mantemos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será 48,81 / 77,84 / 9,269 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 476 / 7,67 / 937 milhões de yuans respectivamente, o EPS correspondente será 0,48 yuan, 0,77 yuan e 0,94 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 40,1x, 24,9x e 20,4x respectivamente. Espera-se que os negócios de comércio militar recuperem, o carregamento do trem UAV da China acelere, os fundamentos da empresa melhorem significativamente e mantenham a classificação de “compra”.
Evento imediato de risco: ordens militares são menores do que o esperado; As encomendas de comércio militar são inferiores ao esperado; A previsão de lucro é inferior ao esperado.
