\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
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Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional anual foi de 318,8 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 11,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 76,2 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,7% e roe11,5% 9%, um aumento de 0,02% em relação ao ano passado. No final do ano, os ativos totais foram de 12,59 trilhões de yuans, um aumento de 10,9% em relação ao final do ano anterior. O plano de distribuição de lucros da empresa em 2021 é: dividendo em dinheiro de 2,474 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações ordinárias, com uma taxa de dividendos de 30,0%.
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Os lucros mantiveram um crescimento rápido e o desempenho do rendimento médio foi forte Em Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 21, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 18,7% (vs22,1%, 21q3), menor que a do terceiro trimestre, mas ainda manteve um nível rápido, que era melhor do que outros bancos comparáveis. A receita anual da empresa aumentou 11,4%, 1,2 pontos percentuais acima da dos três primeiros trimestres, dos quais a receita líquida de juros aumentou 6,3%, a receita de taxas de manuseio aumentou 33,4% e outras receitas não juros aumentaram 68%. No final do século XXI, a poupança postal representava 7% da receita total. Embora ainda fosse inferior aos pares de referência, a tendência de melhoria era óbvia. Graças ao desenvolvimento contínuo do varejo, os rendimentos relacionados à gestão de riqueza aumentaram fortemente. No ano XXI, os negócios de agência, gestão financeira e custódia aumentaram 89%, 23% e 31%, respectivamente, tornando-se o principal suporte para o crescimento da receita média. Considerando a forte base de clientes pessoais de poupança postal, o número de clientes pessoais atingiu 637 milhões até o final de 21, continuamos otimistas sobre a liberação contínua do potencial de varejo da empresa.
O spread da taxa de juros diminuiu ligeiramente, e o crédito continuou a inclinar-se para o varejo. A margem de juros líquida da empresa para todo o ano de 21 anos foi de 2,36%. Calculamos a margem de juros líquida da empresa em um único trimestre do quarto trimestre de acordo com o saldo no final do período inicial do período, que foi de 2,24% e diminuiu em 4bp trimestre a trimestre. Acreditamos que o estreitamento da margem de juros é principalmente afetado pelo declínio do preço dos empréstimos. O rendimento anual dos empréstimos da empresa é de 4,68%, que continua a diminuir em comparação com o nível de rendimento de 4,72% no primeiro semestre do ano, o que é consistente com a tendência da indústria. O custo dos depósitos do lado passivo da empresa está em um nível baixo na indústria, e a taxa de juro anual dos depósitos é de 1,63%, com espaço limitado para uma nova queda. Olhando para a frente para 22 anos, considerando que há pouco espaço para melhorias na precificação final de ativos a curto prazo, espera-se que a margem de juros global ainda sofra alguma pressão. Do ponto de vista do desempenho negativo da empresa, a escala anual de ativos aumentou 11% e a expansão global manteve-se estável, incluindo o crescimento dos empréstimos de 13%. A estrutura continuou a inclinar-se para o varejo. A proporção de empréstimos individuais atingiu 58,2% no final do ano, que continuou a aumentar 0,7 pontos percentuais em relação ao final do semestre.
A qualidade dos ativos é estável e a provisão é melhor do que a dos pares Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 21 no final do ano, a taxa de inadimplência foi de 0,82%, que foi fixa em um trimestre em base trimestral. Estimamos que a taxa de inadimplência anualizada da empresa no quarto trimestre foi de 0,60%, e o nível absoluto ainda estava no nível baixo da indústria. Do ponto de vista dos indicadores prospectivos, a taxa de atenção da empresa diminuiu 1bp para 0,47% em comparação com o final do semestre, e a pressão sobre a qualidade dos ativos no futuro pode ser controlada. A cobertura de provisões e o rácio de alocação de empréstimos da empresa no quarto trimestre diminuíram 4pct/4bp para 419% / 3,43% mês a mês, o que continua a ser melhor do que os pares de referência, e ainda há espaço para a liberação de provisões no futuro.
Sugestão de investimento: a transformação do novo retalho continua a avançar, e estamos optimistas em relação à reparação da avaliação Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) como o único grande banco estatal posicionando-se como um banco de varejo, contando com o modelo “auto-suporte + agência”, o número de pontos de venda líderes e as vantagens de localização no condado e nas regiões central e ocidental, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) tem uma sólida vantagem do lado da dívida e uma sólida base de clientes. Atualmente, a empresa continua a aderir à liderança de varejo e coordenação por atacado, promover a melhoria da qualidade e atualização de “novo varejo”, acelerar o desenvolvimento de “luz” e manter forte crescimento na renda média. Olhando para a frente para 22 anos, considerando a perturbação da desaceleração econômica na qualidade dos ativos bancários, reduzimos ligeiramente o EPS da empresa de 2022 a 2023 para 0,96/1,09 yuan / ação (o valor da previsão original era de 0,97/1,11 yuan / ação respectivamente), e adicionamos uma nova previsão de EPS de 24 anos de 1,25 yuan / ação, correspondendo à taxa de crescimento do lucro de 22/23/24 a 15,9% / 14,4% / 14,4% (o valor da previsão original de 22/23 foi de 14,3% / 14,2%, respectivamente). Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 0,64x/0,58x/0,52x Pb em 22, 23 e 24 anos, respectivamente. Considerando a sólida base de clientes da empresa no lado do passivo, o potencial espaço de melhoria no lado do ativo e o desempenho da qualidade dos ativos dos principais pares, mantemos a classificação “fortemente recomendada” da empresa.
Dicas de risco: 1) a recessão econômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos industriais. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
