\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 38 Fibocom Wireless Inc(300638) )
Principais pontos:
Revisão do evento:
De acordo com o relatório anual da empresa, a receita operacional anual em 2021 foi de 4,109 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de + 49,8%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 401 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de + 41,5%. Após deduzir sem fins lucrativos, foi de 373 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de + 42,7%; Em um único trimestre, o quarto trimestre alcançou uma receita operacional de 1,256 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual de + 61,8%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 78 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de + 30,5%. No ano passado, a empresa insistiu em investimentos em P&D de alta intensidade, realizou ativamente a certificação de produtos e realizou uma gestão fina da cadeia interna e de suprimentos para superar fatores adversos upstream. Os resultados foram notáveis e o crescimento da receita foi alinhado com as expectativas.
O crescimento da receita da indústria é despreocupado, e espera-se que o lado do lucro melhore de forma abrangente no segundo semestre do ano
Em termos de espaço de mercado, de acordo com dados de análise IOT, espera-se que a conexão IOT global ultrapasse 27,1 bilhões em 2025, com uma taxa de crescimento composta média anual de 22%, das quais as taxas de crescimento da Internet celular das coisas e da rede ampla de baixa potência (lpwa) são 16% e 39%, respectivamente. Além disso, a ABI prevê que o volume de remessas de módulos de comunicação excederá 600 milhões em 2022.Acreditamos que o aumento da demanda por cenários como cockpit inteligente, CPE no exterior e gateway de computação de borda deve impulsionar o volume em grande escala de 5g e outros módulos de alta velocidade. Em termos de estrutura de mercado, de acordo com dados de contagem, a participação de receita 2021q3 Fibocom Wireless Inc(300638) é de 9,6%, ficando em segundo lugar no mundo, e a participação de receita sem fio Ruiling é de 2,3%, entrando rapidamente no top dez. Com a conclusão da aquisição e entrega de Ruiling sem fio, a competitividade abrangente de Fibocom Wireless Inc(300638) na frente de empresas de automóveis será grandemente aumentada, e permanecerá na posição de dois primeiros no mundo. Acreditamos que o crescimento do lado da receita da indústria é despreocupado e os dois primeiros padrões estão basicamente estabelecidos. Nesta fase, a oferta de chips de comunicação upstream ainda é apertada. O lado do lucro pode ser amplamente melhorado no segundo semestre do ano com a queda dos preços dos chips e o pico passado de P & D da plataforma 5g.
Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta abrangente da empresa em 2021 é de 24,10%. Em um único trimestre, as margens de lucro bruta do Q1 / Q2 / Q3 / Q4 são de 25,11%, 25,89%, 25,05% e 21,25%, respectivamente. A queda da margem de lucro bruta do Q4 pode ser causada pela pressão de matéria-prima upstream, por um lado, pelo ajuste da estrutura do produto e pela baixa margem de lucro bruta no estágio inicial do módulo de veículos, por outro lado. Em termos de despesas, as despesas de vendas, gestão e P&D da empresa em 2021 totalizaram 15,74%, um decréscimo homólogo de 1,41 PCT. A empresa melhorou a eficiência da operação organizacional melhorando o mecanismo de treinamento do escalão de talentos e promoção de quadros, e o efeito de escala apareceu gradualmente. Em termos de estoque, até o final de 2021, o saldo de estoque da empresa era de 807 milhões de yuans, um aumento de 57% sobre o início do ano, mantendo um alto nível de estoque para garantir a entrega. Em termos de fluxo de caixa operacional, a saída líquida de fluxo de caixa operacional da empresa em 2021 foi de 422 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento nas despesas de caixa causadas pela aquisição ativa de matérias-primas e preparação estratégica de bens. Acreditamos que, diante da pressão do aumento e escassez de preços upstream e da dor causada pelo ajuste da estrutura do produto, a empresa manteve uma boa condição operacional e as demonstrações financeiras globais são saudáveis por meio de uma boa gestão.
Em termos de módulo de laptop, de acordo com os dados da análise de estratégia, a remessa global de PC atingiu 268 milhões de unidades em 2021, com um aumento homólogo de 19%, e a taxa de crescimento diminuiu. Com a recuperação da epidemia global, a taxa de crescimento pode diminuir ainda mais ou mesmo crescimento negativo. No entanto, a taxa de penetração atual de módulos celulares é de apenas cerca de 5%. Com a melhoria contínua da taxa de penetração e a listagem de módulos de taxa mais alta, como cat16 / 5G, o negócio de PC da empresa ainda manterá uma alta proporção de receita. Em termos de Internet de módulos de veículos, a melhoria da taxa de penetração de carga frontal a bordo levou ao rápido crescimento da Internet de módulos de veículos. No mercado chinês, a taxa de montagem de novos veículos de energia atingiu 100%, a taxa de montagem de veículos de combustível tradicionais aumentou gradualmente de 30% para 50%, e espera-se aumentar para 100% a longo prazo. Nos mercados ultramarinos, alguns países desenvolvidos na Europa exigiram que a taxa de montagem de carros novos chegasse a 100%. O corpo principal do negócio de veículos no exterior da empresa é Ruiling wireless, que é principalmente para joint ventures e fábricas de veículos financiadas pelo exterior; O principal corpo do negócio de veículos da China é Guangtong Yuanchi, que é principalmente para fabricantes de carros tradicionais chineses e novas forças de fabricação de carros. A empresa lançou vários módulos de nível de especificação de veículos ao longo do ano e estabeleceu prospectivamente o campo 4G / 5G + v2x Beneficiando do grande volume de módulos de veículos na China, o envio de módulos de comunicação sem fio da empresa aumentou 36,75% e ASP em 3,86% ano a ano em 2021.
Aconselhamento em matéria de investimento
Fibocom Wireless Inc(300638) operação é estável, saúde financeira e incentivo de equidade está no lugar. O negócio da empresa está se transformando de laptop tradicional para vários drivers de laptop, veículo e pan IOT. Olhando para o futuro, a empresa está enfrentando oportunidades de desenvolvimento triplas: a penetração de módulos de laptop, a participação de módulos de veículos e o desenvolvimento de mercados estrangeiros. Considerando a consolidação do 2022q2, ajustamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para RMB 575822 milhões (o valor anterior era RMB 608820 milhões), aumentamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para RMB 1,11 bilhão, correspondendo a EPS de RMB 1,39, 1,98 e 2,68, e o preço atual das ações correspondente ao PE de 20222024 para ser 27,50x/19,23x/14,23x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
1) a lacuna global de oferta e demanda de chips IOT continua a afetar a estabilidade da cadeia de suprimentos a curto prazo; 2) A melhoria da penetração da caneta do esquema Qualcomm SOC afeta a demanda de módulos celulares; 3) A demanda por Internet downstream de veículos e módulos 5g foi menor do que o esperado.
