\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
Vista central
O desempenho anual é ligeiramente inferior ao esperado, o que tem um grande impacto na perda por imparidade. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 50,57 bilhões de yuans (-10%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,457 bilhões de yuans (+ 17%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 2,993 bilhões de yuans (+ 8%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre da empresa foi de 17,02 bilhões de yuans (-12%), o lucro líquido atribuível à matriz foi de 444 milhões de yuans (-50%), e o lucro líquido não atribuível à matriz foi de 140 milhões de yuans (-85%). O desempenho anual da empresa foi ligeiramente inferior às expectativas do mercado, principalmente devido ao crédito e à depreciação de ativos de 1,1 bilhão de yuans no quarto trimestre.
Durante todo o ano, as vendas externas dos fãs atingiram 10,7gw, e os pedidos em mão atingiram 16,9gw. A empresa alcançou 10,7gw (-17%) das vendas externas de ventiladores ao longo do ano, incluindo 1,95gw (+ 305%) de ventiladores offshore. As vendas de ventiladores onshore aumentaram trimestralmente, e o pico de entrega de ventiladores offshore foi no segundo e terceiro trimestres. Até o final de 2021, a empresa tinha feito 16,9gw de pedidos, dos quais a capacidade de pedidos da nova série de ímãs permanentes de média velocidade da empresa era de até 4,8gw. Os novos produtos da empresa foram rapidamente reconhecidos pelo mercado.
A rentabilidade das turbinas eólicas offshore aumentou significativamente, e a vantagem de custo de produtos de ímã permanente de velocidade média tornou-se proeminente. Após a instalação apressada da energia eólica onshore em 2020, o lucro bruto unitário dos principais modelos onshore da empresa retornou ao nível normal em 2021.Os modelos 2S e 3S / 4S foram 439 yuan / kW (+ 0%) e 387 yuan / kW (- 33%), respectivamente, e o lucro bruto unitário dos ventiladores offshore atingiu 1741 yuan / kW (+ 41%), que se beneficiou plenamente da instalação apressada de energia eólica offshore. Em 2021, o preço de venda dos produtos de ímã permanente de velocidade média da empresa é de 1939 yuan / kW, o que é significativamente menor do que o de outros produtos da empresa. Espera-se que com a melhoria e maturidade da linha de produtos, o custo ainda tenha um grande espaço para declínio.
A capacidade instalada da usina ultrapassou 6Gw, e o negócio dos correios impulsionou a margem de lucro bruta do setor de serviços de energia eólica. Até o final de 2021, a capacidade instalada de capital do parque eólico da empresa atingiu 6,07gw (+ 11%), a receita anual de geração de energia era de 5,33 bilhões de yuans (+ 33%), e a capacidade instalada de capital em construção era de 2,6gw. Em 2021, a empresa promoveu vigorosamente a transformação do negócio de serviços de energia eólica, da operação e manutenção para a gestão de ativos, reduziu o volume de negócios de EPC no exterior e aumentou o investimento no negócio de serviços postais.A capacidade em trânsito do serviço postal atingiu 23gw, contribuindo com receita de 1,97 bilhão de yuans (+ 21%), e aumentou a margem de lucro bruto do setor de serviços para 12% (+ 15pct).
Aviso de risco: a nova capacidade de encomenda do ventilador da empresa é menor do que o esperado; O progresso do desenvolvimento da central elétrica é lento; Risco de imparidade decorrente da exposição cambial; A epidemia no exterior tem um impacto negativo nos negócios internacionais.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro e manter a classificação de “excesso de peso”.
A empresa possui uma profunda acumulação técnica e reserva de talentos no campo das máquinas eólicas. A enorme capacidade instalada das usinas de capital próprio fornece um grande impulso para o desempenho da empresa. A mudança do foco do negócio de serviços de energia eólica deve trazer um novo impulso para a empresa. Aumentamos a previsão de lucro original. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 4,045/52,25/6,168 bilhões de yuans (originalmente previsto para ser de 4,030/4,531 bilhões de yuans em 20222023), com uma taxa de crescimento anual de 17,0/29,2/18,0% e EPS diluído de 0,96/1,24/1,46 yuan respectivamente. O preço atual da ação correspondente ao PE é 13,5/10,5/8,9 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
