\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 012 Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) )
Assuntos:
A empresa divulgou no relatório anual de 2021 que, em 2021, a empresa alcançou receita de 3,108 bilhões de yuans (ano a ano + 36,72%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,011 bilhão de yuans (ano a ano + 105,49%), e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 324 milhões de yuans (ano a ano + 129110%) após dedução.
Pingar uma Vista:
Com alto crescimento da receita e melhor margem de lucro, o desempenho da empresa em 2021 é brilhante. 1) Lado da receita: a receita da empresa aumentou significativamente em 2021, com uma receita operacional total de 3,108 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 36,72%, e o número de cavidades de vendas de produtos aumentou 43,03% ano a ano para 349 cavidades. 2) Margem de lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 43,36%, com um aumento homólogo de 5,69pct, beneficiando principalmente da melhoria significativa da margem de lucro bruto dos equipamentos MOCVD (de 18,65% para 33,77%). 3) Lado das despesas: em 2021, a taxa total das despesas de vendas, gestão, I&D e financiamento da empresa foi de 26,56%, uma diminuição homóloga de 4,81 PCT, principalmente devido à diluição da taxa de despesas de I&D devido ao aumento da receita e ao grande aumento da receita de juros durante o ano. 4) Margem de lucro líquido: em 2021, a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 32,54%, com um aumento homólogo de 10,89pct; A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos foi de 10,44%, um aumento de 9,41% em termos homólogos. 5) Pedidos: em 2021, a quantidade de novos pedidos assinados pela empresa atingiu 4,13 bilhões de yuans (ano a ano + 90,5%), e os pedidos em mãos estavam cheios.
Equipamento de gravação: a participação de mercado está aumentando e a substituição doméstica está avançando constantemente. Em 2021, a receita de equipamentos de gravura da empresa foi de 2,004 bilhões de yuans, um aumento significativo de 55,44% em relação a 2020; A margem bruta de lucro foi de 44,32%, basicamente igual à do ano anterior (44,48%). Os equipamentos de gravação CCP e ICP da empresa fizeram bons progressos. 1) A parte de mercado do equipamento CCP continuou a aumentar. Em 2021, a empresa produziu e expediu 298 cavidades de equipamentos de gravura CCP, com um aumento homólogo de 40%. O equipamento CCP da empresa foi aplicado em lote às linhas de produção de circuito integrado de clientes de linha de frente fora da China, e continua a melhorar a participação de mercado. Em alguns clientes, a participação de mercado entrou nos três primeiros ou mesmo os dois primeiros. 2) O desempenho do equipamento de gravura ICP rompeu, e a verificação do processo tornou-se cada vez mais madura. Em 2021, a empresa produziu e expediu 134 cavidades de etcher ICP, com um aumento homólogo de mais de 230%. Os principais produtos de gravura ICP nanovar da empresa verificaram mais de 100 processos de gravura ICP nas linhas de produção de mais de 15 clientes.Os indicadores de desempenho de gravura e produção em massa de alguns processos atenderam às exigências dos clientes e foram colocados na produção em massa, e continuam a ser estendidos para a verificação de mais aplicações de gravura.
Equipamento MOCVD: Mini LED tornou-se uma força motriz forte para o crescimento. grandes encomendas estão na mão e o desempenho pode ser esperado. Devido ao mercado downstream e à receita não reconhecida das recém-assinadas encomendas de equipamentos MOCVD conduzidas Mini este ano, a receita de equipamentos MOCVD da empresa foi de 503 milhões de yuans em 2021, um aumento de cerca de 1,53% em relação a 2020; A margem de lucro bruto atingiu 33,77%, significativamente superior a 18,65% em 2020. Beneficiando da explosão do mercado miniled, há uma forte demanda por equipamentos MOCVD relevantes. Em junho de 2021, a empresa lançou o dispositivo MOCVD prismo unimaxr para produção em massa de Mini LEDs de alto desempenho, e o pedido excedeu 100 cavidades dentro de meio ano; Em março de 2022, a empresa anunciou que tinha obtido a ordem de compra de Shenzhen Mtc Co.Ltd(002429) 52 cavidade prisma Unimax MOCVD equipamento. Além de miniled, a empresa também layout ativamente o equipamento de semicondutores de terceira geração para aplicações de dispositivos de energia. O equipamento MOCVD do dispositivo de energia Gan foi entregue aos principais clientes fora da China para verificação da produção. O equipamento epitaxial SiC também iniciou a pesquisa e o desenvolvimento, e a linha de produtos foi enriquecida ainda mais.
A pesquisa e o desenvolvimento de equipamentos de deposição de filme fino fizeram progressos faseados, e o projeto de equipamentos EPI foi concluído. Em 2021, o equipamento CVD preenchido com tungstênio da empresa fez progressos faseados. A capacidade do equipamento de processo de tungstênio CVD aplicado à interconexão de metal tem sido capaz de atender às necessidades de verificação de processo de clientes, e os produtos estão sendo verificados com clientes-chave. Durante o ano, a empresa estabeleceu uma equipe de P & D de equipamentos EPI. Através da pesquisa básica e adotando o feedback técnico de clientes-chave, a empresa formou direitos de propriedade intelectual independentes e esquemas de design inovadores de pré-tratamento e câmara de reação epitaxial. Atualmente, o equipamento EPI da empresa entrou na fase de projeto de protótipos, fabricação e comissionamento.
Incentivos de equidade aumentam a aderência ao talento e as metas de desempenho destacam a confiança no desenvolvimento. Em 10 de março de 2022, a empresa anunciou o Plano de Incentivo a Ações Restritas 2022 (Draft), que planeja conceder 4 milhões de ações restritas a 1104 objetos de incentivo (representando 99,4% dos funcionários da empresa). Em 29 de março, a empresa concedeu 4 milhões de ações ao objeto de incentivo ao preço de 50 yuans / ação. A meta de avaliação de desempenho correspondente ao plano de incentivos de 2022 exige que a receita operacional da empresa aumente 20% / 45% / 70% / 100%, respectivamente, de 2022 a 2025, em comparação com 2021 (RMB 3.108 bilhões). Se a meta de desempenho de 100% de propriedade for atingida nos anos de avaliação subsequentes, a receita da empresa em 20222023/20242025 não será inferior a RMB 37,3/45,1/52,8/6,22 bilhões respectivamente.
Sugestão de investimento: ajuste fino a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,170 bilhão de yuan, 1,400 bilhão de yuan e 1,613 bilhão de yuan (o valor antes de 20222023 será de 1,127 bilhão de yuan e 1,404 bilhão de yuan respectivamente), e a relação P / E correspondente será 61 vezes, 51 vezes e 44 vezes respectivamente. Como líder duplo de equipamentos de gravura e MOCVD, espera-se que o desempenho da empresa continue com alto crescimento e mantenha a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: (1) o risco de que o investimento dos clientes a jusante na expansão da produção seja menor do que o esperado. Se o investimento subsequente dos fabricantes de chips Fabs e LED downstream for menor do que o esperado, a demanda de compra de equipamentos relevantes será enfraquecida, o que afetará o volume de pedidos da empresa e, em seguida, afetará negativamente o desempenho da empresa. (2) O desenvolvimento de novos produtos é inferior ao risco esperado. Se o desenvolvimento de novos produtos da empresa for menor do que o esperado, afetará o desenvolvimento a longo prazo da empresa. (3) Risco de atrito no comércio internacional. Nos últimos anos, as fricções comerciais internacionais continuaram. Se o atrito comercial sino-americano continuar a deteriorar-se, a produção e operação da empresa serão afetadas em certa medida. (4) Risco de alterações nos subsídios públicos. Se a empresa não puder continuar a receber subsídios governamentais no futuro ou os subsídios governamentais forem significativamente reduzidos, isso terá um impacto adverso no desempenho operacional da empresa.
