\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 521 Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) )
Vista central
Todo o ano de 2021 transformou perdas em lucros, e o lucro do trimestre único foi positivo pelo terceiro trimestre consecutivo. Em 2021, a receita anual foi de 2,139 bilhões de yuans (yoy42,0%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13 milhões de yuans (yoy152,0%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de – 47 milhões de yuans (yoy56,1%). Entre eles, 4q21 teve uma receita de 618 milhões de yuans (YoY 38,9%, qoq-4,6%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 35 milhões de yuans (Yoy-41,5%, QoQ 45,8%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 18 milhões de yuans (Yoy-15,3%, qoq28,6%), fazendo um único lucro trimestral pelo terceiro trimestre consecutivo. Foi principalmente devido ao crescimento significativo das linhas de negócios da empresa e o efeito de escala do alto crescimento da receita, que levou a um declínio razoável na taxa de despesa de P & D, que estava em linha com nossas expectativas para o estabelecimento do ponto de inflexão do lucro a longo prazo da empresa.
Negócio de autorização IP de semicondutores: o número de autorizações aumentou significativamente e a linha de produtos IP foi enriquecida ainda mais. O número de direitos de propriedade intelectual IP de semicondutores autorizados em todo o ano atingiu 228 (134 em 2020), e a receita de royalties foi de 610 milhões de yuans (yoy21,00%), e a receita de royalties foi de 96 milhões de yuans (yoy19,63%). A empresa adicionou 40 clientes autorizados IP de semicondutores, com um número total de mais de 340 clientes. A empresa adicionou uma nova categoria de processador de tela IP, que suporta o formato HDR mainstream, resolução de tela VGA a 8K e drivers multi-display, enriquecendo ainda mais as anteriores mais de 1400 linhas de produtos analógicos híbridos digitais e RF IP com GPU, NPU e ISP como núcleo.
Negócio de serviço de personalização de chip de uma parada: tecnologia avançada do negócio do projeto e ordens completas para o negócio da produção em massa. A receita de negócios de design de chips / produção em massa da empresa foi 548 / 885 milhões de yuans (yoy104,5% / 35,4%), o número de novos clientes era de cerca de 15, e o número total cumulativo de clientes excedeu 290. Entre eles, quase 50% da receita do negócio de design de chips vem de nós de processo de 7Nm e abaixo, e mais de 70% de nós de 14nm e abaixo.O número de projetos de processo acima mencionados representa 5,6% e 27,8%, indicando que a capacidade de geração de receita do negócio de design de chips de processo avançado é forte; Durante todo o ano, houve 112 projetos de chips a serem produzidos e enviados em massa, 45 projetos a serem produzidos em massa, e a proporção pedido-envio foi de 1,53 vezes, indicando o potencial de crescimento contínuo do negócio.
O investimento em I & D continua a aumentar e traça ativamente chiplet e outros campos prospectivos. Em 2021, o pessoal de P & D da empresa atingiu 1118, um aumento de 161 em relação a 2020. O investimento anual em P & D foi de 690 milhões de yuans (yoy11,21%), incluindo o custo de P & D de 628 milhões de yuans (yoy18,4%). Projetos estratégicos de P & D, como plataforma de transcodificação de vídeo de data center, plataforma de processador de aplicativos high-end e plataforma de conexão TWS Bluetooth estão progredindo sem problemas. A empresa planeja promover o esquema iterativo de P & D de chiplet de 2022 a 2023 com base no estágio anterior de P & D.
Sugestão de investimento: continue a ser otimista sobre o IP de semicondutores e chip líder de personalização da China, e mantenha a classificação de “comprar”. Estamos otimistas sobre a perspectiva de crescimento do IP de semicondutores e negócios de serviços de personalização de chips da empresa no período de rápido desenvolvimento da indústria de design de chips da China. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 será de 2,84 bilhões de yuans, 3,61 bilhões de yuans e 4,47 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 165 milhões de yuans, 286 milhões de yuans e 417 milhões de yuans, correspondendo a 8,49, 6,66 e 5,39 vezes de PS e 145,76, 84,16 e 57,69 vezes de PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda é menor do que o esperado; A capacidade de fabricação de chips é menor do que o esperado; I & D não é o esperado.
