\u3000\u30003 Zhejiang Jinfei Kaida Wheel Co.Ltd(002863) 00286)
O rápido crescimento do desempenho da receita está em linha com as expectativas, e o potencial de crescimento da microrede é suficiente. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,02 bilhão de yuans, um aumento de 41,5% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento de 40% ao mesmo tempo, eo crescimento do lucro foi forte. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos aumentou 44% ao mesmo tempo, o que estava em linha com a expectativa. Excluindo a despesa de pagamento de ações de RMB 2,134 bilhões no mesmo período do ano passado, o lucro líquido da empresa-mãe é de cerca de 2,012 bilhões, excluindo a despesa de pagamento de ações de RMB 2,021 bilhões no mesmo período do ano passado. Em 2021q4, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 280 milhões / 34 milhões, respectivamente, com um mesmo aumento de 42% / 275%, significativamente mais rápido que o terceiro trimestre. Em termos de seções, a empresa ajustou a classificação de produtos no relatório anual e dividiu-a em três categorias: produtos e sistemas de microredes empresariais / sensores de energia / outros. Em 2021, a empresa alcançou receita de RMB 920 / 0,9/0,1 bilhão respectivamente, um aumento de 44% / 18% / 55% ao mesmo tempo; Entre eles, os produtos e sistemas de microrede da empresa são subdivididos em quatro categorias: monitoramento de energia e subestação de produtos e sistemas de monitoramento integrados / produtos e sistemas de gerenciamento de eficiência energética / produtos e sistemas de segurança de incêndio e energia / outros. Em 2021, a receita será de 4,2/2,9/1,7/0,4 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento simultâneo de 34% / 28% / 111% / 126%. O crescimento de produtos de incêndio é mais proeminente. A empresa planeja pagar 2 yuans em 10, com um dividendo cumulativo anual de 92,73 milhões de yuans, representando 55% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe, um aumento significativo de 20 PCT em relação ao ano anterior. Atualmente, a reforma orientada para o mercado do preço da eletricidade continua a avançar, e o preço tende a subir, o que melhora continuamente o poder dinâmico da utilização fina das empresas. Ao mesmo tempo, sob o pano de fundo do rápido desenvolvimento de energia nova distribuída, a demanda da microrede da empresa que pode coordenar uniformemente a geração de energia distribuída, armazenamento de energia, conversão, carga, monitoramento e proteção continua a aumentar, ajudando a empresa a continuar sua tendência de crescimento rápido.
A margem de lucro bruto foi basicamente estável, o fluxo de caixa recuperou significativamente, e a melhoria da taxa de rotatividade promoveu a melhoria contínua da ova. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 45,7%, yoy-1,0 PCT, que diminuiu principalmente porque a empresa implementou as novas normas contábeis, e as despesas de transporte (9,55 milhões de yuans) foram calculadas no custo operacional. Durante o período, a taxa de despesa foi de 30,3%, yoy-1,84 PCT, dos quais a taxa de despesa de vendas / gestão / I&D / financeira foi yoy-1,55 / – 0,87 / + 0,54 / + 0,04 PCT. a queda na taxa de despesa de vendas / gestão deveu-se principalmente ao desempenho contínuo das economias de escala da empresa, em que a queda na despesa de vendas também teve o impacto da despesa de transporte ser transferida para a contabilidade de custos (a taxa de despesa de vendas reduzida foi yoy-0,61 PCT); O aumento da taxa de despesas de I & D deve-se principalmente à ênfase contínua da empresa em I & D de produtos e ao aumento do investimento relevante. A perda de imparidade de ativos diminuiu cerca de 2 milhões de yuans ano a ano. A taxa de imposto de renda é de 10,5%, yoy + 4,0 PCT. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 16,7%, homóloga-0,2 PCT. A entrada líquida de caixa das atividades operacionais foi de 110 milhões de yuans, em comparação com a saída líquida de 40 milhões de yuans no ano passado. A recuperação óbvia do fluxo de caixa deve-se principalmente à adoção da empresa de um mecanismo de cobrança de pagamentos mais rigoroso (a parte de hardware implementa pagamento à entrega, e o software paga de acordo com nós de acordo com o contrato). O rácio caixa/caixa e o rácio caixa/pagamento são 87% e 78%, respectivamente, yoy + 6 / – 15 PCT. A taxa de volume de negócios dos estoques/contas a receber é de 2,64/8,91 vezes e yoy + 0,15 / + 1,64 vezes, respectivamente.A melhoria da taxa de volume de negócios impulsiona a ovas da empresa a subir 3,5 PCT para 18,9% em 2021.
P & D de produtos e otimização de vendas trabalham simultaneamente para consolidar continuamente as vantagens competitivas. Em termos de I&D, até ao final de 2021, a empresa contava com 403 pessoal de I&D, representando 51%, um aumento de 17 PCT em relação ao ano anterior, e a taxa de despesas de I&D aumentou de 8,7% em 2019 para 11,1% em 2021. Atualmente, a empresa possui 27 linhas de produtos, incluindo 21 módulos funcionais, e formou 23 soluções industriais. Espera-se que as categorias de produtos das empresas subsequentes continuem enriquecendo e criando constantemente um novo motor de crescimento. Em termos de vendas, a empresa continuou a otimizar o modelo de vendas: 1) a equipe de vendas diretas aumentou as oportunidades de contato entre o contratante geral e o instituto de design, estabelecendo escritórios em muitas cidades na China, e continuou a expandir a rede de vendas; 2) Os revendedores podem aumentar pedidos e recursos do cliente introduzindo excelentes revendedores com a vantagem de recursos auto fornecidos, e não há necessidade de preparar mercadorias com antecedência. Geralmente, não há pressão sobre o armazém no final do período, para que eles possam recolher dinheiro a tempo e reduzir o risco de dívidas ruins; 3) Canais on-line, o centro de vendas estabeleceu um departamento de comércio eletrônico para promover produtos e aplicativos on-line e promover a formação de pedidos. Sob o ambiente epidêmico, o novo modelo de vendas da empresa continua a mostrar o efeito da resistência ao risco do mercado, garantindo o crescimento sustentado e rápido da empresa.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa realize lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 240/32/430 milhões respectivamente de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 40% / 35% / 34%, EPS de RMB 1,11/1,50/2,02 respectivamente (CAGR de 37% de 2021 a 2024), PE correspondente ao preço atual das ações de 25/19/14 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: risco de queda da rentabilidade, risco de dívida ruim de recebíveis, risco de depreciação de ativos fixos, etc.
