\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Conclusão fundamental
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, tendo realizado em 2021 uma receita operacional de RMB 6,335 bilhões, um aumento homólogo de + 6,24%, um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 763 milhões, um aumento homólogo de – 13,54%, e uma dedução do lucro não líquido de RMB 716 milhões, um aumento homólogo de – 14,40%. A receita operacional de 21q4 foi de 1,672 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 5,08%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 195 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 0,95%, deduzindo 186 milhões de yuans de lucro não líquido, um aumento ano a ano de – 1,02%.
Lado da receita de 21 anos: racionamento de energia + epidemia afeta ambos os lados da oferta e da demanda, e a receita de 21 anos está sob pressão. Em termos de produtos, a renda de pão e bolos, bolos lunares e zongzi aumentou 6,01%, 13,54% e 61,91%, respectivamente, e o core business pão e bolos contribuiu com cerca de 98% da renda. Em termos de sub-regiões, a China Oriental, a China do Sul e a China Central tiveram um crescimento brilhante, com aumento da receita de 16,85%, 15,48% e 48,38%, respectivamente. O desenvolvimento dos canais contribuiu para o incremento principal. A receita do nordeste e norte da China do mercado base aumentou 2,82% e 2,34%, respectivamente. A penetração do canal tem sido relativamente perfeita, mas ainda há espaço para afundar. Na perspectiva do 21q4, a renda do Nordeste da China apresentou crescimento negativo, principalmente devido ao impacto do filme no final da produção, e a situação epidêmica em algumas áreas afetou repetidamente a demanda.
Lado do lucro em 21 anos: aumento do preço do custo da matéria-prima + base de baixo custo no mesmo período do ano passado, e a margem de lucro em 21 anos está sob pressão. Em 21 anos, a margem bruta de lucro da empresa foi de 26,3%, com decréscimo homólogo de 3,7pct, e a margem líquida de lucro foi de 12%, com decréscimo homólogo de 2,8pct. O declínio na margem de lucro líquido deveu-se principalmente ao declínio na margem de lucro bruto, à redução da taxa de despesa de vendas do lado do custo e da taxa de despesa financeira, e digeriu parte da pressão do declínio na margem de lucro bruto. A diminuição da margem bruta de lucro deveu-se principalmente ao aumento do custo das matérias-primas, e a base de baixo custo foi afetada pela política nacional faseada de alívio previdenciário no ano passado.
Perspectivas de 22 anos: a meta de receita e lucro aumentará em 10%, e o lançamento da capacidade de produção + aumento de preços de transmissão deve trazer melhorias marginais. A empresa estabeleceu uma meta de crescimento de 10% da receita e lucro em 22 anos. Acreditamos que com o aumento de preços da empresa 21q4 e o lançamento gradual de nova capacidade de produção de mais de 290000 toneladas no Nordeste, Sul e Leste da China, a melhoria marginal em 22 anos pode ser esperada.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro da empresa em 22-24 anos seja de RMB 7,064/81,09/9,293 bilhões, e o lucro líquido atribuível à matriz seja de RMB 842/9,81/1,145 bilhões, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a capacidade de produção é menor do que o esperado, o custo das matérias-primas aumenta e a epidemia afeta repetidamente a demanda.
