\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 618 Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) )
Evento:
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 500572 bilhões de yuans, um aumento de 25,11% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 8,375 bilhões de yuans, um aumento de 6,52% ao mesmo tempo; Deduza lucro líquido não-mãe de 7 bilhões de yuans, com uma diminuição de 1,95%. Somente no quarto trimestre, a receita da empresa foi de 151,1 bilhões de yuans, um aumento de 14% e 53%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,2 bilhões de yuans, uma diminuição de 31% e um aumento de 89%.
Comentários:
A receita do negócio de desenvolvimento de recursos aumentou ano a ano, e o aumento no preço das matérias-primas levou à diminuição da margem de lucro bruto do negócio de engenharia:
Durante o período de relatório, negócios de contratação de projetos, desenvolvimento imobiliário, fabricação de equipamentos e desenvolvimento de recursos alcançaram receita operacional de 462,3 bilhões de yuans, 21,4 bilhões de yuans, 11,6 bilhões de yuans e 6,7 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de 27%, – 11%, 5% e 52%, respectivamente. No segmento de negócios de engenharia, a receita de engenharia metalúrgica, construção habitacional, infraestrutura e outros projetos foi de 115,3 bilhões de yuans, 228,2 bilhões de yuans, 88,3 bilhões de yuans e 30,5 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de 27%, 38%, 14% e – 2%, respectivamente. Os projectos de engenharia metalúrgica mantiveram um rápido crescimento anual ou a procura de reconstrução e investimento a jusante melhorou; O rápido crescimento da renda do negócio de construção de habitação ou a aceleração da renda do negócio de construção de habitação carregam para frente devido à chegada do período de pico de conclusão. O crescimento das receitas do setor de desenvolvimento de recursos é brilhante, beneficiando do forte aumento dos preços das matérias-primas a montante e dos produtos de recursos em 21 anos.
Durante o período analisado, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 10,6%, com um aumento de -0,7pct; As margens de lucro brutas de contratação de engenharia, desenvolvimento imobiliário, fabricação de equipamentos e desenvolvimento de recursos foram de 9,19%, 23,48%, 15,12% e 42,67%, respectivamente, com aumento homólogo de -0,98pct, 2,82pct, 1,20pct e 14,43pct. A diminuição da margem de lucro bruto da contratação de projetos deve-se principalmente ao aumento acentuado do preço das matérias-primas em 21 anos: a proporção do custo de material no custo do projeto da empresa em 21 anos é de 32,66%, o que é significativamente maior do que no mesmo período de 19-20 anos, e é o único item com proporção aumentada no custo de vários projetos em 21 anos. A margem de lucro bruta do negócio de desenvolvimento de recursos aumentou significativamente, beneficiando-se do aumento do preço dos produtos minerais em 21 anos.
Durante o período de relatório, o valor do contrato recém-assinado da empresa atingiu 1205 bilhões de yuans, um aumento de 18,17% ao mesmo tempo; Os contratos de projeto recém-assinados totalizaram 116088 bilhões de yuans, um aumento de 18,61% ao mesmo tempo; Entre eles, o valor do contrato de projeto metalúrgico recém-assinado é de 157,8 bilhões de yuans, representando cerca de 13,59% do valor do contrato de projeto recém-assinado, com uma diminuição de 1,11 PCTs. De janeiro a fevereiro de 2022, o valor do contrato de novas ordens assinadas pela empresa foi de 208,63 bilhões de yuans, um aumento de 14,6% ao mesmo tempo. Um bom início do contrato indica que o crescimento do contrato das empresas subsequentes deve manter uma taxa de crescimento rápida, e a competitividade do mercado da empresa pode ser melhorada ainda mais.
A proporção dos lucros e perdas dos accionistas minoritários aumentou significativamente e o cash flow operacional líquido deteriorou-se em termos homólogos:
Durante o período analisado, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 1,67%, queda de 0,3% ao mesmo tempo, resultando na taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe inferior à da receita. Durante o período de relatório, o lucro e a perda dos acionistas minoritários representaram cerca de 28% do lucro líquido, um aumento de 12pcts ao mesmo tempo, ou principalmente devido a: 1) o rápido crescimento no lucro do negócio de desenvolvimento de ativos (o lucro líquido em 21 anos foi de cerca de 1,82 bilhão de yuan, um aumento de cerca de 425%) e a alta proporção do patrimônio líquido dos acionistas minoritários na subsidiária do negócio de desenvolvimento de ativos; 2) No final do período, a escala de títulos perpétuos aumentou em cerca de 3,2 bilhões de yuans. Durante o período de relatório, a imparidade dos ativos foi de cerca de 1,6 bilhão de yuans, um aumento de 174% ao mesmo tempo, principalmente devido ao aumento da imparidade dos ativos contratuais, ou arrastado para baixo pelas empresas imobiliárias na crise financeira a jusante.
Em 2021, o fluxo de caixa líquido da empresa de atividades operacionais foi de cerca de 17,6 bilhões de yuans, uma diminuição de 37,07% no mesmo período; A deterioração homóloga das rubricas do fluxo de caixa operacional deve-se principalmente a: 1) o rácio caixa/rendimento é de 94%, com uma diminuição de cerca de 10 PCT; 2) O dinheiro pago pela compra de bens e recebimento de serviços trabalhistas aumentou cerca de 17%, significativamente superior à taxa de crescimento do dinheiro recebido da venda de bens e prestação de serviços trabalhistas (cerca de 13%). A taxa de rotatividade de ativos da empresa aumentou para 0,95 vezes, um aumento de 14% ao mesmo tempo; Assim, a ova da empresa foi de 8,16%, com um aumento de 0,1pct. O rácio de passivo patrimonial da empresa diminuiu para 72,14%, com uma diminuição de 0,14 PCTs.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) novas encomendas mantêm um crescimento rápido. De janeiro a fevereiro de 2022, espera-se que a tendência de crescimento das novas encomendas se mantenha. A empresa possui vantagens significativas no campo da engenharia metalúrgica, beneficiando do crescimento da demanda sob a tendência de transformação de baixo carbono do aço downstream; O negócio de engenharia não metalúrgica da empresa expandiu-se efetivamente e a proporção de pedidos aumentou ainda mais; Seus negócios de recursos, como mina de cobalto de níquel, mina de chumbo-zinco, mina de ouro de cobre e outras doações de recursos, podem continuar a trazer novos pontos de crescimento do lucro para a empresa com o aumento dos preços globais das commodities. Considerando que a lucratividade do negócio de engenharia da empresa é afetada pelo aumento do preço das matérias-primas, ajustamos a previsão de EPS da empresa de 2022 a 2023 para 0,44 yuan (queda de 12%) e 0,47 yuan (queda de 16%), respectivamente, e aumentamos a previsão de EPS para 2024 para 0,53 yuan. O preço atual corresponde aos rácios P/E dinâmicos de 22 anos das ações a da empresa e das ações H, que são 8,5x e 4,1x respectivamente. Nesta fase, a avaliação ainda se encontra na faixa inferior histórica, mantendo a classificação de “compra” de ações e ações H.
Dica de risco: a eficiência operacional diminuiu, a demanda da indústria da construção diminuiu acentuadamente, a demanda de investimento da indústria metalúrgica diminuiu e o negócio imobiliário diminuiu mais do que o esperado.
