\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Evento: em 30 de março, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 7,655 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 16,31%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,188 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,34%.
Comentários:
As receitas e os lucros aumentaram. Em 2021, as taxas de crescimento homólogas de Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) receita e lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe foram de 16,31% e 21,34%, respectivamente, 3,35 e 2,30pct superiores às de 1-3q, respectivamente. No 4º trimestre de 2021, as taxas de crescimento da receita trimestral e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram de 26,78% e 29,2%, respectivamente, com um aumento mensal de 2,4 e 4,4pct respectivamente. Do ponto de vista da divisão de desempenho: (1) a contribuição da escala para o desempenho em 2021 chega a 46,52%, um aumento de 2,67pct em relação aos três primeiros trimestres. A margem de arrasto da margem de juros sobre o desempenho melhorou – 9,08% em 2021, uma melhoria de 10,46pct em relação aos três primeiros trimestres. (2) A contribuição dos rendimentos não juros para o desempenho foi de 17,7%, um ligeiro declínio de 0,7pct em relação aos três primeiros trimestres. (3) A contribuição da provisão para o desempenho foi de – 12,53%, queda de 10,74pct em relação aos três primeiros trimestres, principalmente relacionada ao aumento da provisão da empresa no quarto trimestre. Os empréstimos são “prósperos tanto na oferta como na procura”, e os empréstimos empresariais pessoais são reforçados ainda mais. No final de 2021, a taxa de crescimento dos empréstimos foi de 23,6%, uma ligeira diminuição de 0,4 pontos percentuais em comparação com 1-3q, e a taxa de crescimento global manteve-se ainda num nível elevado. Embora a pressão descendente sobre a macroeconomia tenha aumentado no segundo semestre do ano passado, e tenha havido uma epidemia esporádica em Jiangsu, Changshu não foi significativamente afetada, e a oferta de crédito foi “próspera em oferta e demanda”. Em termos de estrutura de crédito, no quarto trimestre, os recursos de crédito da empresa inclinaram-se ainda mais para o final do varejo, com foco em aumentar o layout dos empréstimos operacionais pessoais. No quarto trimestre, os empréstimos a retalho aumentaram 4 087 bilhões, um aumento homólogo de 2,55 bilhões, enquanto os empréstimos corporativos aumentaram – 2,37 bilhões, um decréscimo homólogo de cerca de 1 bilhão. No segundo semestre de 2021, os empréstimos operacionais pessoais aumentaram 9,92 mil milhões, um aumento de 4,14 mil milhões em termos homólogos. Até o final de 2021, os empréstimos operacionais pessoais da empresa representavam quase 40%, ficando em primeiro lugar entre os bancos listados em Jiangsu.
A intensidade da exposição em outros lugares foi gradualmente aumentada. Desde o segundo semestre de 2021, a empresa tem ajustado gradualmente a estrutura regional de alocação de crédito, o que se mostra da seguinte forma: primeiro, a oferta de crédito em áreas muito familiares aumentou. No segundo semestre de 2021, novos empréstimos na província de Jiangsu fora de Changshu aumentaram 9,267 bilhões, um aumento homólogo de 2,893 bilhões, representando 55,14% no final de 2021, um aumento de cerca de 2 pontos percentuais no final do primeiro semestre do ano. Em segundo lugar, a oferta de crédito dos bancos rurais foi reforçada. No segundo semestre de 2021, os bancos rurais fora de Jiangsu aumentaram o crédito em 2,645 bilhões, um aumento de 1,296 bilhões ano a ano. Pode-se ver que com a saturação dos negócios em Suzhou e Changshu e o padrão de concorrência cada vez mais feroz, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) começou a fortalecer a indústria de exposições em outros lugares, aumentou o investimento de empréstimos de seguro de crédito através de afundamento de crédito apropriado, e continuou a destacar a vantagem de “trilha” diferenciada no campo de microempresas Pratt & Whitney.
Os spreads das taxas de juro continuaram a melhorar e os preços dos empréstimos aumentaram de forma constante. Em 2021, a taxa de crescimento do lucro líquido de juros da empresa foi de 12,2%, um aumento de 4,1pct em relação aos três primeiros trimestres. A margem de juros foi de 3,06%, um aumento de 4bp em relação ao primeiro semestre do ano. O rendimento dos empréstimos foi de 6,24%, um aumento de 2pb ao longo do primeiro semestre do ano. Ou seja, o “aumento simultâneo do volume e do preço” do crédito da empresa lançou uma boa base para o crescimento do desempenho. Especialmente no ambiente de pressão macroeconômica e demanda efetiva insuficiente no segundo semestre de 2021, a taxa de juros dos empréstimos recém-emitidos tem uma certa pressão descendente. No entanto, através do ajuste adicional da estrutura de oferta de crédito e estrutura regional, a empresa fez o rendimento global do empréstimo e margem de juros mostrar uma tendência estável e positiva.
A taxa de incumprimento continuou a funcionar a um nível baixo e a cobertura das provisões foi ainda mais espessada. O rácio de empréstimos não produtivos no final de 2021 foi de 0,81%, inalterado em relação ao final do terceiro trimestre e manteve-se a um nível baixo. A taxa de inadimplência + preocupação foi de 1,7%, um ligeiro aumento de 1bp em relação ao final do terceiro trimestre. A taxa de cobertura de provisões foi de 531,82%, cerca de 10 PCT superior à do final do terceiro trimestre. No quarto trimestre, a perda por imparidade do crédito aumentou 530 milhões, um aumento de 215 milhões em termos homólogos. No caso de mais provisões para imparidade, a taxa de crescimento do lucro líquido trimestral da empresa no quarto trimestre ainda foi mais de 4 pontos percentuais superior à do terceiro trimestre, indicando que o crescimento do desempenho da empresa foi relativamente excelente.
O elevado crescimento do crédito não se alterou e o rácio de adequação dos fundos próprios melhorou ainda mais. Até o final de 2021, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 da empresa foram de 10,21%, 10,26% e 11,95%, respectivamente, um aumento de 0,09, 0,09 e 0,07pct respetivamente em relação ao final do terceiro trimestre. Apesar do rápido crescimento do crédito corporativo, a estrutura de crédito dominada pelos empréstimos operacionais pessoais, juntamente com um melhor crescimento dos lucros, melhorou ainda mais a margem de segurança do rácio de adequação de capital da empresa e lançou as bases para o subsequente alto crescimento do crédito. Em 3 de setembro de 2021, a assembleia geral de acionistas da empresa deliberau e aprovou o plano de emissão de obrigações convertíveis de 6 bilhões, que, se a subsequente emissão de obrigações convertíveis for implementada com sucesso, ajudará a engrossar ainda mais o capital de base Tier 1.
Previsão de resultados, avaliação e notação Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) tem sido profundamente envolvido no pequeno e micro mercado Pratt Whitney por um longo tempo, com foco no varejo e pequenos e micro negócios.Continuamos a ser otimistas sobre o excelente desempenho de Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) :
Primeiro, a empresa tem um posicionamento estratégico claro, adere a “pequeno e disperso”, e começou a fortalecer o layout do negócio de seguro de crédito nos últimos anos, o que é propício para melhorar o rendimento dos ativos de crédito e realizar a melhoria contínua do NIM. O presidente Zhuang Guangqiang e o presidente Xue Wen são excelentes quadros líderes treinados por Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) e podem liderar a estratégia do banco para um futuro estável e de longo alcance. Em segundo lugar, a vantagem de localização é óbvia. Mais de 85% do crédito da empresa é investido na província de Jiangsu, e a qualidade dos ativos é fortemente garantida. Os novos empréstimos não realizados ao público foram basicamente compensados, a taxa de incumprimento dos empréstimos a retalho permaneceu abaixo de 0,8%, a taxa de incumprimento dos empréstimos de exploração pessoais permaneceu abaixo de 1% e espera-se que a taxa de incumprimento permaneça a um nível baixo no seguimento. Ao mesmo tempo, nos últimos anos, a empresa começou a aumentar o investimento do negócio de seguros de crédito e expandir a base de clientes diferenciada através do afundamento de crédito, o que ajuda a manter a margem de juros estável e boa.
Em terceiro lugar, o pequeno e micro negócio Pratt & Whitney da empresa tem uma história profunda, a verificação cruzada de dados do modelo de controle de risco é relativamente madura, e o retrato do cliente é preciso.Com IPC maduro e tecnologia de controle de risco de fábrica de crédito e forte equipe de gerente de cliente, a empresa percebeu o “alto crescimento e baixo desempenho” do negócio de micro empréstimos.
Quarto, um modelo único de banco rural. Nos últimos anos, as autoridades reguladoras reforçaram ainda mais a supervisão da operação remota dos bancos corporativos locais, enquanto Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) modelo único de gestão de investimentos Banco Rural abriu espaço para sua expansão remota, e a contribuição dos bancos rurais no setor do grupo também está aumentando ano a ano. Ao mesmo tempo, a qualidade geral dos empréstimos microbancários é controlável e a qualidade geral dos ativos microbancários também é garantida.
Em quinto lugar, em março e setembro, a empresa divulgou o anúncio sobre as principais condições de negócios de janeiro a fevereiro de 2022. De janeiro a fevereiro de 22, a taxa de crescimento homólogo da receita e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 27,94% e 25,64%, respectivamente, o que foi ainda melhor do que em 2021. De janeiro a fevereiro, os novos empréstimos aumentaram 9.503 bilhões, um aumento de 1.678 bilhões em relação ao primeiro trimestre de 2021. Sob a condição de prosperidade geralmente pobre da oferta de crédito dos pequenos e médios bancos este ano, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ainda manteve a “prosperidade da oferta e demanda” da oferta de crédito. De acordo com a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022 divulgada em 28 de março, as taxas de crescimento homólogas da receita da empresa 1q22 e do lucro líquido atribuível à sua matriz foram de 19% e 23%, respectivamente, mantendo uma alta tendência de crescimento.
Para este fim, aumentamos a previsão EPS para 20222023 para 0,97 yuan (aumento de 4,3%) / 1,17 yuan (aumento de 8,3%), aumentamos a previsão EPS para 2024 para 1,37 yuan, e o Pb correspondente do preço atual das ações foi 0,93/0,83/0,74 respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a pressão descendente sobre a macroeconomia está aumentando, e a oferta de crédito e a qualidade dos ativos estão sob pressão.
