\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 029 China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021], a empresa alcançou uma receita operacional de 101,6 bilhões de yuans (ano a ano + 9,8%), correspondendo a uma perda de 12,1 bilhões de yuans no lucro líquido atribuível à mãe (10,8 bilhões de yuans perda no mesmo período de 20 anos), deduzindo uma perda de 12,6 bilhões de yuans no lucro líquido não atribuível à mãe (11,7 bilhões de yuans perda no mesmo período de 20 anos), o que expandiu a perda. Trimestralmente, Q1 ~ Q4 receita é de 21,3 bilhões de yuan, 30,3 bilhões de yuan, 26,9 bilhões de yuan e 23,1 bilhões de yuan respectivamente, e o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe é – 4 bilhões de yuan, – 700 milhões de yuan, – 1,4 bilhão de yuan e – 6 bilhões de yuan respectivamente.
A perda do lucro principal da dedução cambial foi de cerca de 14,2 bilhões de yuans. Em 2021, o RMB apreciou 6,91%, e o ganho de câmbio líquido da empresa foi de 1,6 bilhão de yuans (ganho de câmbio no mesmo período de 20 anos foi de 3,5 bilhões de yuans). Em 2021, a sensibilidade da taxa de câmbio da empresa foi de 320 milhões de yuans (370 milhões de yuans no mesmo período de 20 anos).
Em termos de dados operacionais, o RPK foi de – 0,7% ano a ano, com uma taxa de recuperação de 54% em comparação com 19 anos. Entre eles, o RPK da China aumentou 6% ano a ano, 76% no mesmo período de 19 anos. Ask foi de – 0,4% ano a ano, com uma taxa de recuperação de 63% em comparação com 19 anos. Em termos de taxa de assentos, a taxa anual de assentos em 21 anos foi de 71,25% (ano a ano -0,21 pp). Em termos de introdução da frota, a taxa de crescimento composto da frota 20222024 é de 5,3%. A partir de dezembro de 2021, a empresa conta com uma frota de 878 aeronaves, com uma introdução líquida de 11 aeronaves em 2021. Estima-se que o tamanho da frota da empresa de 2022 a 2024 seja 937, 1003 e 1025 respectivamente.
As receitas dos clientes aumentaram e os custos unitários aumentaram. Em 2021, a receita por quilômetro de passageiros foi de 0,49 yuan (ano a ano + 6,5%), dos quais a receita da linha de China foi de 0,46 yuan (ano a ano + 12,2%), a receita da linha regional foi de 1,46 yuan (ano a ano + 39,1%), e a receita da linha internacional foi de 1,61 yuan (ano a ano + 67,7%). Em 2021, o custo unitário da empresa foi de 0,4872 yuan (ano a ano + 10,2%), dos quais o custo unitário de combustível foi de 0,1192 yuan (ano a ano + 36,2%), e o custo unitário de dedução de combustível foi de 0,3680 yuan (ano a ano + 3,8%). Em 2021, o centro de distribuição de petróleo subiu 70%, e o preço do petróleo bruto exerceu forte pressão sobre o lado dos custos das companhias aéreas.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Durante o “14º plano quinquenal” período, a taxa de crescimento da frota de aeronaves na indústria da aviação deve ser inferior a 6%, e a taxa de crescimento composto da demanda no mesmo período é de 5,9%. A aviação civil irá inaugurar a melhoria da estrutura da oferta e da demanda no médio prazo. Afetados pela epidemia na China e no mundo, reduzimos nossa previsão de lucro para 2022 e além. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será – 6,1, – 8,7 bilhões de yuans, correspondendo a – 18, – 141 e 23 vezes de PE. Manter uma classificação de “espera”.
Dica de risco: a situação epidêmica da China é repetida, a recuperação da demanda de viagens é bloqueada, a macroeconomia está baixa e o custo do petróleo bruto está aumentando.
