\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 390 China Railway Group Limited(601390) )
O desempenho da receita cresceu de forma constante, deduzindo 19% do crescimento do não desempenho, mostrando um desempenho brilhante. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1070,4 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 27,6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,65%; A dedução do desempenho não financeiro foi de 26,1 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 19,35%, mostrando um desempenho brilhante, e a taxa de crescimento foi mais rápida do que aquela antes da dedução, que foi principalmente devido à diminuição das taxas de ocupação de fundos para empresas não financeiras, renda de investimento de ativos financeiros e outros lucros líquidos não operacionais em 21 anos em comparação com o mesmo período em 20 anos. Trimestralmente, a receita operacional Q1 / Q2 / Q3 / Q4 aumentou +51,1% / + 0,7% / – 0,1% / + 6,2%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou + 81% / – 19% / + 15% / + 0,6%, respectivamente. O relatório anual da empresa revelou que planeja alcançar uma receita operacional total de cerca de 1120 bilhões de yuans em 2022, um aumento de 4,4% sobre o número real em 2021. Estima-se que o valor do contrato recém-assinado seja de cerca de 2,93 trilhões de yuans, um aumento de 7,3% sobre o número real em 21 anos. A empresa planeja pagar 1,96 yuan em 10 dividendos, com uma taxa de dividendos de 17,5%. A taxa de dividendos correspondente ao preço atual das ações é de 3,23%.
A rentabilidade foi basicamente estável e o fluxo de caixa operacional diminuiu. A margem de lucro bruto abrangente da empresa em 2021 foi de 10%, yoy + 0,05 PCT, e a margem de lucro bruto de infraestrutura / pesquisa e projeto / equipamentos de engenharia / desenvolvimento imobiliário / outros negócios mudou em + 0,09 / – 3,36 / + 2,82 / – 1,01 / – 0,42 PCT respectivamente, e a margem de lucro bruto global permaneceu estável. Durante o período, a taxa de despesa foi de 5,49%, ano-0,12 PCT, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras mudou em + 0,04 / – 0,06 / + 0,06 / – 0,17 PCT respectivamente. A diminuição da taxa de despesa financeira deveu-se principalmente à expansão da escala de investimento de projetos de infraestrutura no modelo de ativos financeiros e ao rápido crescimento da receita de juros reconhecida. A perda por imparidade dos activos (incluindo crédito) foi basicamente a mesma do ano anterior. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 2,58%, homóloga-0,01 PCT. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 13,1 bilhões de yuans, uma diminuição de 17,9 bilhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado. Analisamos as principais razões: 1) o aumento do preço das matérias-primas, o aumento do estoque da empresa e o aumento das despesas de aquisição. 2) Aumentar moderadamente a reserva de terras do negócio imobiliário.
Novas ordens aumentaram constantemente e havia ordens abundantes na mão. Em 2021, o valor total do contrato recém-assinado da empresa foi de 2,73 trilhões de yuans, um aumento de 4,7% ao mesmo tempo; Em termos de setores, o setor de construção de capital assinou recentemente 2,42 trilhões de yuans, com um aumento homólogo de 10,7%, dos quais ferrovia / rodovia / municipal e outros aumentaram 22% / – 27,9% / 19%, respectivamente ano a ano. No setor de contratação não-engenharia, consultoria de pesquisa e design / manufatura industrial / desenvolvimento imobiliário e outros negócios foram recém-assinados com RMB 20,6/613580/172,8 bilhões, respectivamente, com variação homóloga de – 21% / 13% / – 15% / – 37%, respectivamente.
Em termos de regiões, a quantidade de contrato recém-assinado de negócios domésticos foi de 2,58 trilhões de yuans, um aumento anual de 4,4%; O valor do contrato recém-assinado de negócios no exterior foi de 151,71 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,3%. Até o final de 2021, o valor do contrato pendente era de 4,21 trilhões de yuans, um aumento de 20,5% ano a ano, cerca de quatro vezes a receita em 2021. Há pedidos suficientes na mão para garantir um crescimento sustentado e estável no futuro.
A força do setor de recursos foi subestimada e a contribuição do lucro aumentou significativamente. Até o final de 2021, os recursos/reservas retidos das minas detidas pela empresa incluem principalmente cerca de 8,195 milhões de toneladas de cobre, cerca de 610000 toneladas de cobalto e cerca de 660000 toneladas de molibdênio; A produção anual é principalmente de cerca de 240000 toneladas de cobre, um aumento de 14%; 3223 toneladas de cobalto, um aumento de 26%; Molibdênio 14955 toneladas, um aumento de 88%. As reservas retidas de cobre, cobalto e molibdênio estão em uma posição de liderança na mesma indústria na China, e a capacidade de produção auto-produzida de cobre e molibdênio das minas ficou na vanguarda da mesma indústria na China. Em 2021, o lucro líquido do setor de recursos da empresa foi de 3,4 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de cerca de 50%, e a contribuição atribuível à empresa-mãe representou cerca de 11%. A empresa comparável atual corresponde a pe16 em Zijin Mining Group Company Limited(601899) 21 anos Se avaliado de acordo com isso, o valor de mercado do setor de recursos da empresa pode chegar a 55,4 bilhões de yuans, representando 40% do valor de mercado total atual.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe da empresa em 22-24 anos será de 31,1/34,9/39,2 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de 13% / 12% / 12% e EPS de 1,26/1,41/1,58 yuan respectivamente. O preço atual da ação correspondente ao PE é de 4,8/4,3/3,8 vezes respectivamente. Atualmente, Pb (LF) é de 0,67 vezes, o que está em uma baixa histórica. A força de crescimento constante é esperada para promover o reparo da avaliação e manter a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o crescimento constante não está à altura das expectativas, o lucro do negócio de recursos minerais não está à altura das expectativas, o risco de epidemia repetida, o aumento da provisão de imparidade imobiliária e o progresso do projeto não está à altura das expectativas
